סרגון - סקירת תוצאות הרבעון הרביעי 2014

עדכון מאופנהיימר על דוחות סרגון.
סרגון (CRNT) פירסמה אתמול דו"חות לרבעון הרביעי של 2014 ועמדה בתחזיות המוקדמות. הפעילות בהודו תרמה חיובית להכנסות אבל גם פגעה ברווחיות הגולמית, בעיקר בעקבות מספר עסקאות שנחתמו עם תנאים לא אידיאליים. הנהלת החברה מתחילה לשים דגש על תמחור העסקאות, בעיקר בהודו ובאמריקה הלטינית, אבל תהליך זה יכול להימשך עוד מספר רבעונים. שנת 2015 צפויה להיות שנת מעבר נוספת, עם ירידה בהוצאות התפעוליות לאחר יישום תוכנית ארגון מחדש ועם שיפור הדרגתי בשיעורי הרווחיות בעקבות האטה בקצב הצמיחה במכירות לשוק ההודי. אנחנו מאמינים כי חל שיפור בקריטריון הסיכוי/סיכוי של מניית סרגון אך עם זאת, נותרים בדירוג Perform נייטרלי בהמתנה לקבלת הוכחות נוספות להצלחת התוכנית האסטרטגית החדשה.

· סרגון רשמה ברבעון הרביעי של 2014 הכנסות של 111.2 מיליון דולר והפסד מתואם של 5 סנט למנייה, ללא הפתעות גדולות בהשוואה לתחזיות השוק. כצפוי, נתח המכירות הגבוה לשוק ההודי גבה מחיר מהרווחיות הגולמית, שירדה ל-24.4%, אבל הלחץ על הרווחיות צפוי להתמתן בהמשך השנה בעקבות ירידה במכירות לשוק ההודי ודגש של החברה על תנאי התמחור בעסקאות חדשות.
· בצד החיובי, נרשמו ביקושים חזקים לסדרת מוצרי ה-IP-20, השוק הצפון אמריקאי רשם צמיחה רבעונית של 93%, השינויים הארגוניים קרובים לסיום והשפעתם המלאה תשתקף בתוצאות לרבעון השני 2015.
· בצד השלילי, צמיחה רבעונית של 60% בשוק ההודי פגעה משמעותית בשיעורי הרווחיות, הפעילות באמריקה הלטינית נחלשה, תנאי התמחור של עסקאות חדשות צריכים עדיין להשתפר וצפוי תזרים מזומנים שלילי של כ-3 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2015. בנוסף, החברה נמצאת במו"מ מחודש עם נושיה בעקבות הפרה של אחד מאמות המידה הפיננסיות (Covenants).
· הנהלת סרגון צופה מכירות של 90-100 מיליון דולר ברבעון הראשון 2015. הצפי לשנת 2015 הוא זהיר יותר בעקבות אי הוודאות של השפעת השינוי בתנאי התמחור על צבר ההזמנות. הדגש הוא על שיפור בשיעורי הרווחיות וביצירת המזומנים והנהלת החברה מעריכה כי ברבעון השני של 2015 ההוצאות התפעוליות יסתכמו ב-21-22 מיליון דולר ובנוסף, תזרים המזומנים יהיה חיובי. המרווח הגולמי בסוף 2015 צפוי להיות סביב ה-27%.
· בשורה התחתונה, אנחנו מאמינים כי חל שיפור בקריטריון הסיכון/סיכוי במניית סרגון אך עם זאת, אנחנו ממתינים לראות האם החברה תצליח לשפר את תמהיל המכירות הגיאוגרפי ואת שיעורי הרווחיות. אנחנו מורידים את תחזיות ההכנסות והרווח ל-2015-2016 ונותרים בדירוג Perform.