אורבוטק – סקירת תוצאות הרבעון הרביעי 2014

סקירה של אופנהיימר על דו"חות אורבוטק, הכולל חזרה על המלצת תשואת יתר במחיר יעד של 21$.
הכנסות אורבוטק (ORBK) ברבעון הרביעי 2014 ותחזית ההכנסות לרבעון הבא היו מעל הצפי, על רקע מכירות חזקות של חטיבת הצגים השטוחים, בנוסף לתרומה מרכישת חברת ציוד השבבים SPTS. יחד עם זאת, גם ההוצאות התפעוליות של אורבוטק גדלו הרבעון מעבר לצפי, והדבר הוביל לפספוס ברווח הנקי, שעמד על 0.31$ על בסיס GAAP, לעומת הקונצנזוס של 0.40$ ותחזיתנו של 0.51$. הגידול בהוצאות נבע מהשקעות בהשקת מוצרים חדשים, כאשר הנהלת החברה מעריכה כי ברבעונים הקרובים תחול ירידה במבנה ההוצאות. אנו משמרים את המלצתנו Outperform עם מחיר יעד של 21$.

· ברבעון הרביעי 2014 הציגה אורבוטק הכנסות של 197.5 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 62% (צמיחה אורגנית, בנטרול רכישת SPTS, של 18%), מעל הקונצנזוס שעמד על 190 מיליון דולר. שיעור הרווח הגולמי עמד על 43%. הגידול בהוצאות התפעוליות היה מעבר לצפי, לרמה של כ-60 מיליון דולר (עליה של כ-10 מיליון דולר מהרבעון הקודם), הובילה לרווח נמוך מהצפוי, 0.31$ למניה על בסיס GAAP (0.51$ למניה על בסיס non-GAAP), לעומת תחזיתנו של 0.51$ ו-0.74$ בהתאמה).

· חטיבת ה-SDD (פעילות SPTS לשעבר) רשמה הכנסות של 57 מיליון דולר, מכירות הציוד למעגלים המודפסים (PCB) היו כ-40 מיליון דולר (ירידה שנתית של 13%), ואילו מכירות הציוד לתחום הצגים השטוחים (FPD) הציגו רבעון שיא, עם הכנסות של כ-57.5 מיליון דולר (צמיחה שנתית של 55%). חטיבת השירותים הניבה הכנסות חזקות של כ-54 מיליון דולר. פעילות ה-FPD נהנית ממגמות הביקוש למסכי הסמארטפונים ומהתאוששות בשוק הטלוויזיות, המובילות את ההשקעות בהקמת מפעלי ייצור הצגים השטוחים, במיוחד בסין. פעילות SPTS הציגה התאוששות במחצית השניה של 2014, לאחר רכישתה על ידי אורבוטק, ובכך תרמה לצמיחה ולרווחיות הכוללת.

· הנהלת אורבוטק צופה ברבעון הראשון 2015 הכנסות בטווח 180-185 מיליון דולר, מעל הצפי של 180 מיליון דולר, עם שיעור רווח גולמי בטווח של 43%-44%. ההוצאות התפעוליות צפויות לרדת ברבעון הבא, כאשר רמתן החריגה בסוף 2014 נבעה מהשקת שני מוצרים חדשים, Quantum (לתחום ה-FPD) ו-Nuvogo (לתחום ה-direct imaging בטחיבת ה-PCB).

· אנו מעדכנים את תחזיותינו בהתאם לתחזיות הנהלת החברה, תוך העלאה של תחזית להכנסות ולהוצאות. במקביל, אנו עוברים מהצגת התחזיות על בסיס GAAP לתחזית על בסיס non-GAAP, על מנת לנטרל השפעות חד-פעמיות שלא במזומן הקשורות לרכישת SPTS. אנו משמרים את המלצתנו Outperform עם מחיר יעד של 21 דולר, בהתבסס על מכפיל 10.5 על תחזית רווח non-GAAP לשנת 2015.