פריקו ניהול סיכונים מימון והשקעות בסקירה יומית

נתונים חיוביים אשר פורסמו בארה"ב והמורים על התאוששות עקבית בפעילות הכלכלית תרמו לביקוש לדולר.
התערבות בנק ישראל במסחר לצד התחזקות הדולר בעולם הזניקו בסוף השבוע את שער הדולר מרמת 3.83 אל עבר רמת 3.88 ₪ לדולר.

אמש פרסם בנק ישראל את נתוני פעילות חודש דצמבר התומכים בהערכתנו לפיה בחודש דצמבר, תושבי ישראל מימשו נטו בחו"ל השקעות פיננסיות (אג"ח ומניות) בהיקף משמעותי מהלך אשר בלם את פיחות השקל גם בשעה שהדולר המשיך להתחזק חדות אל מול המטבעות המרכזיים ובראשם האירו. בנק ישראל דיווח כי מדובר במימוש בהיקף של כמיליארד דולר, מימוש שבוצע בעיקר על ידי הגופים המוסדיים ובראשם קופות הגמל וקרנות ההשתלמות שמכרו מניות זרות. נסיקת הדולר במהלך שנת 2014 שאבה עוצמה רבה מהיקף ההשקעה הנרחב של תושבי ישראל בשווקים הגלובליים באג"ח ובמניות. בשנת 2014 הייתה פעילות תושבי ישראל במניות זרות בלבד מקבילה בהיקפה לפעילות בנק ישראל במסגרת קיזוז השפעות הגז על שוק המטבע, כאשר תושבי ישראל השקיעו כ- 3.6 מיליארדי דולרים במניות זרות ובנוסף השקיעו תושבי ישראל עוד כ 5.4 מיליארד דולר באג"ח זרות.

להערכתנו מימושי אחזקות ופעולות גידור מצד גופים מוסדיים ימשיכו לבלום פיחות חד בשער הדולר/₪. בטווח הקצר גורמי הפיחות נותרו תקפים והדולר עשוי לשוב ולהתחזק אולם תנועה זו עשויה להיות מוגבלת כאשר סביב רמת ה 4 ₪ לדולר צפויים הצעי מט"ח אשר ימתנו את פוטנציאל הפיחות, מנגד להערכתנו בטווח הקצר ייסוף השקל מוגבל בתנועה עד לעבר התחום 3.78-3.83 ₪ לדולר.
בראיה לטווח ארוך אנו שבים על הערכתנו כי השקל עשוי להתחזק חדות, דבר התומך בניהול מדיניות שיטתית לגידור הסיכונים הפיננסים. גורמי הפיחות ובראשם פער הריביות השלילי שבין הש"ח לדולר לצד תנועות ההון להשקעה בזירה הגלובלית וחוסנו של הדולר בעולם חברו ותמכו בפיחות החד שרשם השקל אל מול הדולר. שינוי בגורמי הפיחות כפי שבא לידי ביטוי בנתוני חודש דצמבר מלמד כי פיחות השקל פגיע במיוחד להשפעת השינוי בגורמי הפיחות. צמצום פער הריביות השלילי שבין ריבית הש"ח לריבית הדולר כמו גם שינוי בהיקף ההשקעה של תושבי ישראל בזירה הגלובלית הינם בעלי השפעה רבה בזירת המטבע המקומית.

מלחמת המטבעות, קריסת מחירי חומרי הגלם ורמות שער ריבית בשפל היסטורי כל אלו מחייבים משנה זהירות בטיפול בסיכונים הפיננסיים. כאשר הריבית שוכנת ברמת 0.25% העלאה של 25 נקודות בסיס בלבד הרי זה זינוק של 100% ברמת ריבית הבסיס. ייסוף השקל אל מול האירו בדומה להתחזקות הדולר בעולם מורה על פוטנציאל לתנודות שערים בתחום רחב וקיצוני.

למשק הישראלי מוטה היצוא מדובר באתגר של ממש, בנק ישראל משמש כמבוגר האחראי ופועל בין היתר למיתון ההשפעות מהזירה הגלובלית על הזירה המקומית. בתקופה של שחיקה ברווחיות, ירידה בביקושים ומאבק על שמירת שולי רווח סבירים, הרי שהתנועה של הפרנק השוויצי בחודש ינואר האחרון מלמדת עד כמה ראלי פוטנציאל שחיקת הרווחים המתוכננים. אנו חיים בסביבה דינמית בה גם מטבעות של מדינות מרכזיות עשויים לנוע בתנודה יומית של מעל ל 10% בשער המטבע ובכך לכרסם ברווח ולפגוע אנושות לא רק ברווחיו של מפעל או יבואן אלא בכלל המשק. .