בנק ישראל יתקשה להשיג את יעד האינפלציה לשנה הקרובה

רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות IBI
ההתפתחויות הגלובליות מוציאות בהדרגה את בנק ישראל מאיזור הנוחות בו שהה בחודשים האחרונים. המהלך האגרסיבי של ה-ECB מגביר את הלחץ על שע"ח הנומינאלי אפקטיבי, שהתחזק מאז השיא בתחילת דצמבר האחרון בכ-4.5% ומחק כמחצית מהפיחות שנרשם מאז תחילת אוגוסט.

בנוסף, חשוב לזכור כי שע"ח של השקל מקבל תמיכה מהשיפור בתנאי הסחר כתוצאה מהצניחה במחירי הנפט, במקביל לעלייה ניכרת בהשקעות הישירות שנרשמה לאחרונה עם גל מכירות וגיוסי הון של חברות היי-טק מקומיות.

התבססות של שע"ח הנומינאלי אפקטיבי של השקל ברמות אלו תקשה מאוד על בנק ישראל להשיג את יעד האינפלציה לשנה הקרובה.

עם זאת, האופטימיות שנשבה מהחלטת הריבית בחודש הקודם תקשה אמנם על הועדה המוניטארית לבצע סיבוב פרסה מהיר, אך סביבת האינפלציה האפסית-שלילית והשקל החזק יפעילו לחץ לנקיטת צעדים מרחיבים בחודשים הקרובים.

אנו נשאלים לא מעט מה נותר עוד בארגז הכלים של בנק ישראל. להערכתנו, בשלב הראשון צפויה הפחתת ריבית נוספת שעשויה להגיע במצטבר ל-15-20 נ"ב, ייתכן גם בשתי פעימות של 10 נ"ב. בהמשך, במידת הצורך, ישתמש בנק ישראל לדעתנו בהכוונה עתידית, ועשוי לשדר מסר ולפיו הריבית המקומית תישאר נמוכה מזו שבארה"ב לפרק זמן ממושך. כל זאת, כאשר ברקע יכול הבנק להגדיל את רכישות המט"ח, מעבר לאלו אליהן התחייב במסגרת התוכנית לניטרול השפעת הגז על מאזן התשלומים.