אנליסט IBI על גזית: הדולר מפציץ, חברות הבנות "טסות" אבל המנייה מדשדשת

שי עזר, אנליסט הנדל"ן של IBI בית השקעות
לפני חודש וחצי השקנו סיקור ראשוני על גזית גלוב בהמלצת קנייה. אמנם המנייה עלתה מאז ב 2% אבל לדעתנו זה עדיין לא מספיק.
השקנו את הסיקור כשמחיר המניה היה 45 ₪ כאשר ה NAV הסחיר היה 51 ₪ ומחיר היעד שלנו בהתאם ל NAV הכלכלי היה 56 ₪. מאז מניות חברות הבנות, בעיקר EQY ו FCR שפועלות בצפון אמריקה, עלו בקצב מרשים במיוחד ואילו מניית גזית גלוב מדשדשת.

ניתוח מעניין של הרבעון האחרון מראה שלפני 3 חודשים מחיר המניה היה זהה לNAV הסחיר , 46 ₪. עליה דרמטית של חברות הבנות במהלך הרבעון בתוספת של עליה של 7% בשער הדולר הזניקו את הNAV הסחיר ל 55.3 ₪ (כמעט כמו ה NAV הכלכלי שלנו). למרות זאת מניית גזית גלוב נשארה באותו מחיר וכתוצאה מכך נפתח דיסקאונט עמוק של 17% בין מחיר מניית גזית גלוב למחיר ה NAV הסחיר שלה ( הכי גבוה בשנתיים האחרונות). להערכתנו הדיסקאונט מוגזם ואנחנו מניחים שהמנייה תתקן כלפי מעלה והדיסקאונט ייסגר או לפחות יצטמצם משמעותית. אחת הסיבות להתחזקות במניות חברות הבנות ובעיקר בצפון אמריקה היא השינוי בתפיסה ש "הנה עוד מעט הריבית בארה"ב תעלה" מה שיפגע בשוק ההון בכלל ושוק הנדל"ן בפרט. התחזקות שער הדולר ,ירידת מחיר הנפט וסביבה דפלציונית באירופה יקשו על ארה"ב להעלות ריבית בטווח הקרוב וכשהשוק הבין את זה מניות הריטים "טסו" למעלה. סביבת ריבית נמוכה עם נתוני מאקרו חיוביים היא כמו גן עדן לחברות נדל"ן מניב והמשקיעים מוכנים לשלם ביוקר על החברות האיכותיות.

נציין שהדוחות האחרונים כבר מגלמים את המחיקות בעקבות ההפסדים של דורי בנייה לכן דורי לא אמורה להיות הסיבה בגינה המניה נסחרת בדיסקאונט. מעבר לכף, לגזית נכסים סחירים בהיקף של כ 18 מיליארד ₪ ( במאזן סולו מורחב) ולכן עליה של 13% משקפת עליה של 2.3 מיליארד ₪ פי כמה וכמה מההפסד של דורי בנייה.
שורה תחתונה, אנחנו ממשיכים להמליץ על גזית גלוב בהמלצת קנייה במחיר יעד של 56 ש"ח. להערכתנו הדיסקאונט מוגזם ואנחנו מניחים שהמנייה תתקן כלפי מעלה והדיסקאונט ייסגר או לפחות יצטמצם משמעותית בטווח הקרוב.