רדוור - העלאת דירוג ל-Outperform עם מחיר יעד של 26$

מחלקת המחקר של אופנהיימר מעלה את דירוג רדוור מ"תשואת שוק" ל"תשואת יתר" וקובעת מחיר יעד של 26$.
אנחנו מעלים את דירוג מניית רדוור (RDWR) ל-Outperform ומציבים מחיר יעד של 26$. בשנה האחרונה החזקנו בדעה זהירה בנוגע לחברה בעקבות ביצועים פושרים בחציון הראשון 2015, היעדר מינוף תפעולי והשפעה שלילית של שערי חליפין. אנחנו מאמינים כי מגמות אלו משתנות כעת. ראשית, מהבדיקות שלנו עולה כי ביצועי החברה משתפרים לאחרונה ואנחנו מאמינים כי קיים אפסייד בתוצאות הרבעון הרביעי 2014 ובתחזית ל-2015. שנית, עם שליטה גדולה יותר על ההוצאות התפעוליות, אנחנו מאמינים כי רדוור תוכל להנות ממינוף תפעולי. לבסוף, ההשפעה של שערי החליפין הפכה לחיובית עם החלשות השקל ביחס לדולר. אנחנו לא משנים את תחזיות ההכנסות והרווח שלנו ל-2015 ו-2016 אבל כאמור, עוברים לתיזה חיובית יותר בנוגע למניית רדוור.

· בהתבסס על בדיקת ערוצי הפצה שביצענו, אנחנו צופים כי רדוור תציג תוצאות סולידיות ברבעון הרביעי 2014, ייתכן שברף העליון של תחזית החברה. מגמות חיוביות בארה"ב, ביחד עם שיפור מתמשך בפעילות באירופה (למרות חולשה במזרח אירופה), צפויים להשפיע לטובה על תוצאות הרבעון.

· בעוד שיעורי הרווחיות התפעולית של החברה היו מוגבלים על שיעור חד ספרתי בינוני במחצית הראשונה של 2014, אנחנו מעריכים כי עלייה בנתח המכירות היחסי של תחום ה-Security, ביחד עם שיפור בשיעור הרווח הגולמי (סביב ה-83%) והתייצבות בהוצאות התפעוליות יאפשרו לחברה להציג שיפור במרווח התפעולי. בנוסף, אחרי שהגיע לשיא של 3 שנים ביחס לדולר, השקל נחלש משמעותית בחמשת החודשים האחרונים, מה שאמור גם כן להשפיע חיובית על רדוור בהיבט זה (15-20% מההוצאות התפעוליות הן בשקלים). בסך הכל, אנחנו צופים שיפור של 200-300 נקודות בסיס במרווח התפעולי ב-2015 לעומת 2014.

· תחום ה-Security ממשיך במומנטום החיובי מהשנים האחרונות, הבא לידי ביטוי בעסקאות גדולות עם מפעילות תקשורת ולקוחות בתחום ה-Cloud. אנחנו מעריכים כי מכירות תחום זה מהוות כ-40% מכלל מכירות החברה כיום (לעומת כ-25% היסטורית), כאשר הכנסות שירותי התחזוקה בתחום זה הן גבוהות יחסית.

· אחרי התוצאות הטובות ברבעון השלישי של 2014, אנחנו מאמינים כי הגורמים לעיל יאפשרו לרדוור להציג תוצאות חיוביות גם ברבעון הקרוב. אנחנו רואים אפסייד בתחזיות שלנו ל-2015 ו-2016, שיכול להניע את המנייה כלפי מעלה.