קמהדע - סקירת תוצאות הרבעון השלישי 2014

סקירה של בנק ההשקעות אופנהיימר על קמהדע, הכוללת שימור דירוג תשואת שוק ללא מחיר יעד
קמהדע (KMDA) פרסמה תוצאות לרבעון השלישי של 2014 ועמדה בתחזיות המוקדמות של השוק. עם זאת, המספרים ברבעון הנוכחי היו נמוכים מתחזיותנו בעקבות מכירות נמוכות מהצפי של התרופה Glassia לשותפה העסקית Baxter. ההכנסות מהפצת תרופות היו גבוהות מתחזיתנו בעקבות מכירות חזקות של נוגדנים תוך ורידיים (IVIG) בישראל. הנהלת קמהדע אישרה את תחזית ההכנסות לשנת 2014 כולה, בטווח של 70-72 מיליון דולר, אשר כוללת צמיחה רבעונית של 126% במכירות Glassia ל-Baxter. אנחנו מורידים את תחזית ההכנסות לשנים 2014 ו-2015, מעלים ב-50% את תחזית הרווח למנייה ב-2015 ומותירים את דירוג מניית קמהדע על Perform.
· להוציא תוצאות חריגות של הרבעון השני 2014, שיעורי הרווחיות הגולמית של קמהדע נמוכים משמעותית מרמתם ב-2013 עקב תמהיל המכירות הכולל ירידה בנתח היחסי של מכירות מוצרי ה-Proprietary. אנחנו מעריכים כי ברבעון הרביעי 2014 הרווחיות הגולמית תתאושש ותעמוד בקרוב ל-37%, בדומה לרמתה ב-2013, בעקבות נתח מכירות של כ-82% של מוצרי Proprietary.

· השקת המוצר לטיפול מונע בכלבת, KamRAB, שצפויה בסוף 2015/תחילת 2016, צפויה לתרום משמעותית להכנסות החברה. אנחנו מעריכים כי המוצר עשוי לתפוס בשיאו נתח של 20% מהשוק הרלוונטי בארה"ב ולתרום כ-15 מיליון דולר הכנסות שנתיות, אחרי העברת חלק מההכנסות ל-Kedrion, השותפה העסקית של קמהדע בשיווק התרופה.

· הקטליזטורים עבור קמהדע בטווח הקצר כוללים הפגישה של רשות התרופות האירופאית (EMA) בדצמבר הקרוב בנוגע למסלול הרגולטורי הנחוץ בתרופת ה-AAT באינהלציה, תוצאות לניסוי ב-KamRAB ותוצאות ביניים לניסוי Phase1-2 ב-Glassia לקראת סוף 2014 וסיום בגיוס החולים לניסוי פארמקוקינטיקה ב-AAT באינהלציה בארה"ב בתחילת 2015.