סקירת אנליסט מסחר בנק אגוד על חברת אנלייט אנרגיה

נכתב על ידי בני דקל
החברה עוסקת בייזום, תכנון, פיתוח הקמה ותפעול של פרויקטים לייצור חשמל ממקורות אנרגיה מתחדשת, בתחום האנרגיה הסולארית ואנרגיית הרוח, בישראל, באיטליה ובפולין. אנו מוצאים כי החברה אטרקטיבית להשקעה מהסיבות הבאות:

1. לחברה 9 מתקנים פוטו וולטאים בהספק מותקן מצטבר של כ- 42.2 מגוואט שהחלו בהפעלה מסחרית ומניבים הכנסות ו- 5 פרויקטים נוספים בהיקף של כ- 93.6 מגוואט נוספים (בעיקר פרויקט חלוציות הצפוי להתחיל הפקה מסחרית במהלך הרבעון הראשון של 2015).

2. צמיחה- אנו מעריכים כי חלקה של החברה בתקבולי מכירת חשמל יזנקו ביותר מפי 2 בתקופה של שנתיים בלבד. הכנסות החברה ממכירת חשמל צפויות לזנק השנה מכ- 30.8 מיליון ש"ח בשנת 2013 לכ- 70 מיליון ש"ח בשנת 2014 (מתוך הכנסה כוללת של 110 מיליון ₪) ולכ- 138 מיליון ש"ח בשנת 2015 (מתוך הכנסה כוללת של 215 מיליון ₪).

3. פוטנציאל –ייזום! לאנלייט מעל ל- 500 מגוואט שנמצאים בתהליך ייזום והקמה. בנוסף לחברה פוטנציאל לקחת חלק מהבאים:

א. בתחום האנרגיה הסולארית בישראל- המדינה ומנהל מקרקעי ישראל צפויים לפרסם במהלך השנה הקרובה מכרזי קרקע להקמת מתקנים פוטו-וולטאים גדולים באמצעות מכרזי תמנע בהיקף של עד 60 מגוואט והן למתקנים בינוניים בהיקף של עשרות מגוואט נוספים. אנו מעריכים כי לחברה סיכויים טובים לזכות בחלק מהמכרזים.

ב. בתחום אנרגית הרוח בישראל- ממשלת ישראל הקצתה מכסה של MW709 לטובת ייצור חשמל באמצעות אנרגיית רוח. החברה מצויה בשלבים מתקדמים לקראת פיתוח פרויקט חוות הרוח הגדול בישראל פרויקט עמק הבכא. נכון למועד זה התקבל רישיון מותנה לפרויקט מאת רשות החשמל עבור 34 טורבינות בהספק של 102 מגה וואט וכן הושגו שלבים משמעותיים מהאישורים התכנוניים לפרויקט. להערכת החברה קיימת סבירות גבוה להשלמת כל הדרישות הרגולטוריות. על פי מתווה זה הפרויקט צפוי להניב חשמל בהיקף של כ- 129 מיליון ש"ח בשנה לתקופה של 20 שנה. עלות ההקמה המוערכת מסתכמת בכ- 750 מיליון ש"ח.

ג. לחברה קיים הסכם הבנות עם חברת אורמת לרכישת פעילות פיתוח פרויקטים בהספק כולל של כ- W 70. מרבית הפרויקטים מצויים בשלבי ייזום ופיתוח מתקדמים אולם טרם השלימו את מלא ההליכים הרגולטורים והתפעוליים לשם התקנתם והפעלתם.

1. פוטנציאל לתשואה גבוהה – ייחודיות החברה באה לידי ביטוי בכך שהיא לא רק מחזיקה פיננסית של פרויקטים מניבים אלא גם יוזמת אותם ובכך משיגה תשואה גבוהה יותר למשקיעים. החברה צפויה לייצר תזרים חופשי של כ- 42 מיליון ש"ח במהלך 2015 המשקף תשואה של כ- 16% על שווי השוק הנוכחי.

2. סיכון נמוך – אנו מעריכים כי פרופיל הסיכון הטמון בפעילות החברה הוא נמוך מהסיבות הבאות: ההכנסות הנובעות מפרויקטים מניבים תלויות בעיקר בלקוח עיקרי- חברת החשמל ובמזג אוויר. הסיכון העיקרי הינו הסיכון הרגולטורי. פרויקטים בהקמה חשופים בעיקר לסיכוני ההקמה.

לסיכום – אנו מוצאים באנלייט אנרגיה הזדמנות השקעה באחת מחברות האנרגיה המתחדשת עם פוטנציאל צמיחה ותשואה גבוהים. בשלב הנוכחי, אנו מעריכים, את מניית החברה ב- 1.19 ש"ח בהמלצת קניה.