אורבוטק היא אחת ההשקעות האטרקטיביות בקרב הישראליות הנסחרות בארה"ב

עדכון על דוחות אורבוטק, הכולל שימור המלצת תשואת יתר ומחיר יעד של 21$.
חברת אורבוטק (ORBK) פרסמה הכנסות בהתאם לצפי, עם הפתעה ניכרת ברווח על בסיס non-GAAP (בנטרול הוצאות חד-פעמיות בגין רכישת חברת SPTS). החולשה בתחום המעגלים המודפסים (PCB) התקזזה כנגד התחזקות מעבר לצפי בפעילות SPTS בתחום השבבים, בנוסף להמשך הגידול בפעילות הצגים השטוחים (FPD). אנו סבורים כי החולשה בתחום ה-PCB מהווה תופעה זמנית, וצופים המשך צמיחה באורבוטק בשנת 2015, לצד השיפור בשיעורי הרווחיות ובנראות העסקית. אנו משמרים את המלצתנו Outperform על מניית ORBK עם מחיר יעד של 21$.

הכנסות אורבוטק ברבעון השלישי 2014 הסתכמו בכ-167 מיליון דולר, בהתאם לקונצנזוס, צמיחה שנתית של 48% על רקע רכישת חברת SPTS שבוצעה במהלך הרבעון ותרמה לצמיחה ולרווחיות הכוללת. הרווח הנקי GAAP היה 0.17$, כאשר רווח non-GAAP (בנטרול הוצאות חד-פעמיות בגין הרכישה) עלה ל-0.53$ למניה, משמעותית מעל הקונצנזוס של 0.34$ ותחזיתנו הגבוהה של 0.39$ למניה. הרווח הגולמי השתפר ל-44.2%. החברה הציגה תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של כ-18 מיליון דולר ו-EBITDA של כ-32 מיליון דולר, שיעור של כ-19% ממחזור ההכנסות. בסוף הרבעון עמדה קופת המזומנים של אורבוטק על 148 מיליון דולר, כנגד חוב לטווח ארוך של 303 מיליון דולר, אותו נטלה בגין רכישית SPTS.

תמהיל המכירות: הכנסות מתחום המעגלים המודפסים (PCB) הסתכמו בכ-41.4 מיליון דולר, צמיחה של 9% לעומת הרבעון המקביל, אך ירידה רבעונית של 15%. החולשה בתחום ה-PCB נבעה מירידה בהזמנות מערכות Direct Imaging לאחר הצטיידות מאסיבית במערכות אלה ברבעונים הקודמים, במסגרת הערכות לייצור מכשירי הסמארטפון החדשים. לעמת זאת, הכנסות מתחום הצגים השטוחים (FPD) צמחו בקצב של 45% מהרבעון הקודם, לרמה של 26.7 מיליון דולר, בשל השקעות בשדרוג מפעלי ייצור בטיוואן ובסין. מכירות שאר המוצרים הסתכמו בכ-5.8 מיליון דולר, מתוכם 4.2 מיליון דולר בגין מערכות ייצור לתחום האנרגיה הסולארית, פעילות חדשה בתמהיל מכירות אורבוטק, שתרמה ב-9 החודשים הראשונים של השנה כ-11.5 מיליון דולר להכנסות החברה, מעל התחזית המקורית של 10 מיליון דולר לשנת 2014 כולה. הכנסות משירותים הסתכמו בכ-47.8 מיליון דולר, וכללו תרומה של כ-8 מיליון דולר מרכישות SPTS.

הנהלת אורבוטק צופה הכנסות ברבעון הבא של כ-190 מיליון דולר, בהתאם לצפי. החברה מעריכה כי מגמת הצמיחה תימשך גם בשנת 2015, תוך שמירה על מבנה יציב של הוצאות תפעוליות ברמה של כ-50-53 מיליון דולר. הדבר צפוי להוביל לשיפור ברווחיות החברה, עם צפי ארוך הטווח לרווח גולמי של 48%-50%. אנו מעלים את תחזיותינו, וצופים לחברה הכנסות של 576 מיליון דולר ב-2014 ושל 733 מיליון דולר ב-2015, עם רווח נקי GAAP של 1.04$ ו-1.76$ בהתאמה ורווח non-GAAP של 1.58$ ו-2.69$ למניה.

מניית ORBK מדורגת בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 21$, ונמנית על רשימת המומלצות ״ישראליסט״. אנו ממליצים על אורבוטק ורואים בחברה את אחת ההשקעות האטרקטיביות ביותר בקרב הישראליות הנסחרות בארה״ב, לאור תמחורה הנמוך (מכפילי רווח של 9 ו-EBITDA של 7 לתחזית 2015), שאינו מגלם כראוי את מובילות החברה בנישות צומחות של מגזר הציוד האלקטרוני, פוטנציאל הצמיחה בתחומי הצגים השטוחים, השבבים והאנרגיה הסולארית, זאת לצד המנוף התפעולי הניכר במודל העסקי.