סיווה - סקירת תוצאות הרבעון השלישי 2014

אופנהיימר מפרסמת תוצאות סיווה מעל הצפי, שומרים על תשואת שוק
חברת סיווה (CEVA) פרסמה תוצאות מעל הצפי, לאור גידול ניכר בהכנסות מהסכמי רישוי חדשים, בנוסף לשיפור בהכנסות מתמלוגים בגין שבבי הסלולר המשתמשים בטכנולוגיית החברה. אנו סבורים כי פעילות החברה כבר עברה את נקודת השפל, כאשר הגידול בהכנסות ממוצרים מעבר לשבבי ה-baseband אמור לשמש כמנוע צמיחה עתידי. יחד עם זאת, אנו ממתינים לראות סימני צמיחה עקבית בפעילות סיווה, ועד אז משמרים את המלצתנו Perform ללא מחיר יעד.

· חברת סיווה פרסמה ברבעון השלישי 2014 הכנסות של 14.1 מיליון דולר, זינוק של 53% מרמת שפל של הרבעון הקודם, עם רווח נקי non-GAAP של 0.12$ למניה, מעל הקונצנזוס של 13.8 מיליון דולר ו-0.10$ למניה. ההכנסות מרשיונות חדשים הציגו הכפלה לעומת הרבעון הקודם והמקביל, ואילו הכנסות מתמלוגים צמחו בכ-10% רבעונית (אם כי ירדו בכ-11% מהרבעון המקביל). הרווח הגולמי עלה ל-91%, לאור הגידול בנתח הרשיונות.

· סיווה חתמה הרבעון על 10 הסכמי רישוי, מתוכם 9 למוצרים מעבר לשוק שבבי הסלולר, כולל 7 הסכמים עם לקוחות חדשים. בחלוקה הגיאוגרפית, 6 הסכמים הגיעו מאסיה (כולל יפן), 3 מארה"ב ואחד מאירופה. אנו מעריכים כי בשנת 2015 תציג סיווה גידול בפעילות מעבר לתחום ה-baseband, ובכך לחפות על החולשה בפעילות ליבה זו. יחד עם זאת, אנו מציינים כי תהליך השינוי במודל העסקי של סיווה יקח זמן, ויהיה מלווה בגידול בהוצאות החברה, ובכך איננו צופים צמיחה ברווחיות עד למחצית השניה של 2015.

· הנהלת סיווה צופה ברבעון הרביעי 2014 הכנסות בטווח 12.8-13.8 מיליון דולר, מעל הקונצנזוס של 12.7 מיליון דולר, עם רווח non-GAAP בטווח 0.06-0.08$ למניה, נמוך מהצפי של 0.08$ למניה. בשנת 2015 צופה החברה גידול ניכר בהכנסות מרשיונות ומתמלוגים, בזכות רכישת חברת RivieraWaves שבוצעה לאחרונה, אך זאת במקביל לגידול בהוצאות תפעוליות, מצב שיגביל, לדעתנו, את המנוף התפעולי.

· קופת המזומנים של סיווה בסוף הרבעון הסתכמה בכ-128 מיליון דולר, כ-6.18$ למניה או מעל 40% משווי השוק, זאת לאחר רכישת RivieraWaves תמורת 12 מיליון דולר ורכישת מניות עצמית בהיקף של כ-4.4 מיליון דולר. מאז אישור תכנית הרכישה העצמית ביולי 2013, רכשה סיווה כ-2 מיליון מניותיה בהיקף כולל של כ-31 מיליון דולר, וכעת קיבלה אישור על הרחבת מסגרת הרכישה העצמית לעוד מיליון מניות.

· אנו סבורים כי פעילות סיווה עברה את נקודת השפל, והשפעת הסכמי רישוי בתחומים החדשים עשויה לפצות על החולשה בתחום ה-baseband המסורתי, שהושפע לרעה עקב סגירת פעילות זו על ידי לקוחותיה המובילים – אינטל וברודקום. יחד עם זאת, אנו ממתינים לסימנים ברורים של התאוששות עקבית בפעילות החברה, ולהפחתת הלחצים של דעיכת שבבי ה-2G, המהווים עדיין את מרבית ההכנסות מתמלוגים בתמהיל המכירות. בשלב זה, אנו מותירים את המלצתנו Perform, אך עם נטיה חיובית לטווח הארוך.