דירוג תשואת שוק לאיזיצ'יפ

סקירה של אופנהיימר על דוחות איזיצ'יפ

איזיצ'יפ (EZCH) דיווחה על תוצאותיה לרבעון השני של 2014 ורשמה הכנסות של 22.1 מיליון דולר, בהתאם לצפי, ורווח נקי למנייה של 36 סנט, מעט טוב יותר מהתחזיות המוקדמות (34 סנט). סיסקו ו-ZTE תרמו כ-61% מן ההכנסות לרבעון והנהלת איזיצ'יפ מעריכה כי הנתח של סיסקו מההכנסות ישאר סביב ה-40% גם ברבעונים הקרובים. ההנהלה מעריכה כי עסקת הרכישה של Tilera תושלם בספטמבר ותתרום רבעון שלם של הכנסות לחברה ברבעון הרביעי. חשוב לשים לב כי הנהלת איזיצ'יפ מעריכה כי רכישת Tilera לא תתרום חיובית לרווח למנייה בשנה זאת אלא רק בשנת 2015. אנחנו מותירים את דירוג מניית איזיצ'יפ על Perform בעקבות הסיכון שנובע מריכוז חלק גדול מההכנסות במספר קטן של לקוחות ובשל הפוטנציאל לוולטיליות בעקבות רכישת Tilera.

· הכנסות איזיצ'יפ ברבעון השני רשמו צמיחה רבעונית של 1% וצמיחה שנתית של 33%, עם יציבות במרווח הגולמי ברמה הרבעונית והשנתית. ההכנסות מסיסקו ו-ZTE צמחו ברמה השנתית בקצב של 27% ו-172%, בהתאמה, ואילו ההכנסות מג'וניפר ירדו ב-32%. מוצרי ה-NP4 רשמו צמיחה של 100% ביחס לרבעון המקביל.

· בצד החיובי, במהלך הרבעון איזיצ'יפ זכתה לראשונה במספר חוזי עיצוב NPS עבורData Centers. ZTE צפויה להתחיל ייצור במוצרי NP5 לפני סוף השנה. החברה צופה כי גודל שוק היעד שלה יגדל מכ-340 מיליון דולר היום לכ-2.2 מיליארד דולר ב-2017, בין השאר בעקבות מוצרי ה-NP5 ורכישת Tilera.

· בצד השלילי, העדר נראות בהכנסות מצד מספר לקוחות מרכזיים מהווה את הסיכון המרכזי עבור איזיצ'יפ. בנוסף, Tilera מעריכה כי סך הכנסותיה השנה יהיו נמוכות מהכנסותיה ב-2013.

· החברה סיפקה תחזית לרבעון השלישי של 2014, בה העריכה כי ללא Tilera הכנסות החברה יסתכמו בכ-22 מיליון דולר עם מרווח גולמי (Non GAAP) של 82%. הנהלת איזיצ'יפ מעריכה כי Tilera תתרום חיובית לרווח למנייה ב-2015 עם הכנסות של מעל ל-35 מיליון דולר, מרווח גולמי של 60-65% והוצאות תפעוליות של כ-22 מיליון דולר.

· אנחנו מעלים את תחזית הרווח למנייה ל-2014 (Non GAAP) מ-1.40 ל-1.43 דולר בעקבות ההפתעה החיובית ברווח למנייה ברבעון השני, אבל לא משנים את תחזית הרווח למנייה ל-2015. המודל הנוכחי לא כולל הערכות בנוגע ל-Tilera והוא יעודכן לאחר סגירה רשמית של העסקה.