סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק

מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון
סביבת האינפלציה בישראל ממשיכה להיות נמוכה מאוד, מתחת לגבול התחתון של יעד יציבות המחירים. בניטרול מחירי הדיור נרשמו בשנה האחרונה ירידות מחירים.

בחודש יולי חלה לאחר תקופה ארוכה עלייה מחודשת ברמת הגרעון הממשלתי. נמשכת מגמת הירידה בהכנסות ממיסים. הגרעון צפוי לנוע סביב 3% תוצר.

נמשכת החולשה במרבית הענפים הכלכליים, הבאה לידי ביטוי בעליה מתונה מאד בפעילות יצוא הסחורות מתחילת השנה וכן בירידה במספר המשרות הפנויות.

כתוצאה מהמשך התרחבות הגרעון המסחרי העודף בחשבון השוטף עלול לקטון, כאשר יחד עם העלייה במתח הגיאופוליטי, עשויים להפחית הלחצים להתחזקות השקל.

על רקע הלחימה בדרום בחודש האחרון, הפסימיות חזרה לעלות, וזאת על פי סקר מגמות בעסקים.
בארה"ב הנתונים טובים אולם לא מספיק על מנת להגביר הציפיות להעלאת ריבית.

להלן ריכוז המלצות לפעילות:
אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של כ - 4 שנים, נמשכת המלצתנו על אחזקת מח"מ ארוך יותר באפיק השקלי הלא צמוד.

אנו ממליצים על מתן עדיפות לאחזקת שקלים לא צמודים. הציפיות האינפלציוניות בחלק הארוך של העקום גבוהות באופן יחסי לחלק הקצר ולכן צפוי כי גם שם נראה המשך מגמה של ירידה בציפיות האינפלציוניות.
אנו ממליצים על אחזקת המח"מ בצורה ישירה.
למרות רמת הריבית הנמוכה, בנק ישראל צפוי לשמור על הריבית הנוכחית עוד תקופה לא קצרה, ולכן אנו ממליצים להמשיך ולהימנע מהשקעה באג"ח בריבית משתנה.

המרווחים בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב צפויים לחזור ולעלות לאחר תקופה ארוכה בה חלה ירידה. בעיקר אמורים הדברים לגבי החלק הבינוני – ארוך של העקום.
אג"ח ממשלת ישראל בדולר נסחר בתשואה גבוהה משמעותית מאג"ח מקביל שקלי. להערכתנו בשלו התנאים כי פערי תשואה אלו ייסגרו לאור העובדה כי מגמת תיסוף השקל, ככל הנראה, קרובה לסיום, לפחות בתקופה הקרובה.