סקירת אקסלנס על כי"ל - תחזית לרבעון השני 2014.

רבעון בצל שישינסקי, עיצומים, שוק קשה
כי"ל תפרסם את הדוחות לרבעון השני של השנה ביום חמישי ה-7 לאוגוסט. אנו מצפים לדו"ח בינוני על רקע המשבר הכללי שהתעשייה נתונה בו והעיצומים במהלך הרבעון. בכל אופן, סאגת שישינסקי טרם הסתיימה, וכתזכורת למאבק המתמשך של המדינה בחברה, כי"ל תרשום ברבעון הפרשה כנגד ההפסד בבוררת על תמלוגים מהשנים 2010-2013. אנו ממשיכים להמליץ "תשואת שוק", מחיר היעד שלנו הוא 30 ₪.

אנו מצפים לביצועים בינוניים ברבעון. כפי שמראים התוצאות של פוטאש ושל מוזאיק מהימים האחרונים, חלה התאוששות מסוימת בשוק האשלג, בעיקר בארה"ב וזאת במקביל לחוזקה המתמשכת בברזיל. כמו כן, אוראלקלי מנסה לדחוף להעלאת מחיר בחוזה הסיני שצפוי להיחתם לקראת 2015. אנו ממשיכים להיות סקפטיים וזאת מאחר שעדיין לא ברור כיצד עודף ההיצע המשמעותי בשוק האשלג הולך להיסגר בתקופה הקרובה.

ברבעון השני, אנו צופים כמויות של 1.2 מיליון טון בלבד, לעומת 1.3 ברבעון המקביל אשתקד ו-1.4 ברבעון הקודם, וזאת בעיקר בשל הנזק מעיצומי העובדים. סין והודו כנראה יהוו את השווקים החשובים ברבעון.

אנו צופים מחיר אשלג של 330 דולר לטון ברבעון, לעומת 318 דולר ברבעון הראשון ולעומת 406 דולר ברבעון שעבר. כתוצאה מהמחיר הנמוך והעיצומים, אנו מצפים לרווחיות תפעולית ברבעון של 33%, לעומת 47% ברבעון המקביל אשתקד.

אנחנו מצפים לירידה של 8% בעסקי הפוספט ברבעון עם מכירות של 438 מיליון דולר לעומת 477 מיליון ברבעון המקביל, הירידה נובעת גם מחולשת כללית בשוק וגם בשל הבעיות הפנימיות של כי"ל. בשל החולשה בשוק האלקטרוניקה אנו מצפים לירידה שנתית של 5% במכירות החטיבה התעשייתית (ל-331 מיליון דולר ברבעון). לעומת זאת, אנו צופים יציבות בחטיבת מוצרי התכלית ב-385 מיליון דולר.

אי-וודאות מתמשכת. סאגת שישינסקי טרם הסתיימה וכי"ל צפויה בקרוב להציג את ההתנגדויות שלה להמלצות הביניים הדרקוניות של הוועדה. בנוסף, כאמור אנו מודאגים מעודף ההיצע המשמעותי בשוק האשלג, בעיה שלא ברור לנו כיצד תבוא על פתרונה בטווח הזמן הבינוני.

ממשיכים בהמלצת "תשואת שוק" ומחיר יעד של 30 ₪.