סקירת מאקרו שבועית – כלכלני "אלומות הון ליין" מבית אלומות ספרינט

כאשר ברקע מתקיים מבצע "צוק איתן", תינתן היום החלטת הריבית על ידי בנק ישראל. בעת ההחלטה הקודמת חמישה חברים תמכו בהותרת הריבית ללא שינוי (0.75%)
כאשר חבר בודד הצביע בעד הפחתתה לכדי 0.5%, על רקע הפעילות המשקית, סביבת האינפלציה ושער החליפין. להערכתנו, הסבירות להפחתת ריבית גדלה על רקע ההשפעה השלילית (בעיקר בתחום התיירות) של המבצע הצבאי על הפעילות המשקית, שגם כך אינה חזקה. עם זאת, עדיין מחירי הדיור הממשיכים לעלות יהוו משקל נגד מרכזי להתרה מוניטרית נוספת.

האינדיקטורים הכלכליים שפורסמו השבוע ברחבי העולם עומדים במנוגד לאלו שפורסמו בשבוע שעבר ומעידים על המשך הצמיחה. כך לדוגמא, מדדי מנהלי הרכש לגוש האירו ולסין הצביעו על המשך התרחבות ואף בשיעור חזק מאשר היה בחודש הקודם. בארה"ב, מספר הדרישות הראשוניות לדמי אבטלה (Initial Jobless Claims) ירד השבוע לרמת השפל בה לא היה מאז פברואר 2006.

העדכון הרבעוני של כלכלני קרן המטבע ראה אור בשבוע שחלף. לצערנו, כלכלני הקרן קיצצו את תחזיות הצמיחה לעולם לשנה הנוכחית. כך, לעומת תחזיתם בחודש אפריל, כלכלני ה-IMF צופים כי הצמיחה העולמית בשנת 2014 תסתכם ב-3.4%, הנמוכה ב-0.3%. בהתאם להערכתם, לסכסוכים הגיאו-פוליטיים היה משקל מרכזי בעדכון. השינוי המרכזי הוא בתחזית למשק האמריקאי אשר הופחת ב-1.1% וכעת צופים בקרן לצמיחה של 1.7% השנה. ביחס לגוש האירו לא היה שינוי בתחזית המצרפית עם זאת, חל עדכון כלפי מעלה במדינות הבאות: ספרד וגרמניה, מנגד קוצצה התחזית לצרפת ואיטליה. הגוש צפוי לצמוח השנה ב-1.1%.

תחזיות מאקרו:
ריבית בנק ישראל ב-12 החודשים הבאים: 0.75%-0.50%, תוך המשך התערבות קלה בשוק המט"ח
אינפלציה (מדדים צפויים): יולי 0.2%, אוגוסט 0.1%, ספטמבר 0.1%
12 החודשים הבאים: 0.8% עד 1.4%
מט"ח: תחזית הדולר ל-12 החודשים הבאים: 3.45-3.35 ₪ לדולר.
תחזית האירו ל-12 החודשים הבאים: 4.80-4.50 ₪ לאירו.

אג"ח ממשלתי: אנו ממליצים על חשיפת יתר לאפיק השקלי על פני הצמוד, כאשר היתרון של השקלי על הצמוד גובר עם עליית המח"מ. המח"מ המומלץ באפיק הצמוד למדד הינו בינוני+ (5-7). המח"מ המומלץ באפיק השקלי הינו 4-6 שנים. אג"ח קונצרני: חשיפה לקונצרני בדירוג ממוצע של BBB+ עד A-, במח"מ קצר-בינוני. סלקטיביות רבה. לא להשקיע במדדים.

השורה התחתונה - תיק השקעות:
שקלי ממשלתי: 45% שקלי ממשלתי במח"מ בינוני + של 4-6 שנים.
צמוד מדד ממשלתי: 25% צמוד ממשלתי בטווח מח"מ בינוני+ של 5-7 שנים.
קונצרני: 20% באמצעות חשיפה סלקטיבית .
מניות מקומיות + חו"ל: 10% (איזון בין ישראל וארה"ב)
סקירה מפורטת:
מאקרו ואג"ח עולמי:
במנוגד לשבוע שעבר שהנתונים המאקרו כלכליים שפורסמו בו היו חלשים דווקא השבוע היה rebound והנתונים שפורסמו ברחבי תמכו בהמשך הצמיחה.
גוש האירו – המדד לפעילות בענפי הייצור והשירותים רשם עלייה ביולי לכדי 54 נק', לעומת רמה של 52.8 נק' ביוני. בכך המדד חזר לרמה שהיה באפריל שהיא הגבוהה ביותר ב-3 השנים האחרונות. יתר על כן, זהו החודש ה-13 שוב המדד גבוה מ-50 נקודות המהווה קו פרשת המים בין התכווצות להתרחבות. מדד הייצור עלה מ-51.8 נק', לכדי 51.9 נק'. המדד לפעילות השירותים נסק מ-52.8 נק', לכדי 54.4 נק'. ייתכן כי המהלך של הבנק המרכזי האירופי לפני מספר שבועות, לפיו הוא הפחית את הריבית על הפיקדונות לכדי 0.1%- הוא אשר הביא לתנופה בחודש זה.
סין – מדד מנהלי הרכש של הבנק HSBC לפעילות במשק הסיני עלה ביולי לכדי 52.0 נק', לעומת 50.7 נק' ביוני. נציין כי נתון זה מגיע לאחר דיווח לפני כשבוע לפיו המשק הסיני צמח בשנה שהסתיימה ברבע השני ב-7.5%, לעומת 734% ברבע הראשון. בסקר אחר, של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה דווח כי מדד מנהלי הרכש עלה בחודש יוני ל-51.0 נק', לעומת 50.8 נק' במאי.
ארה"ב – מספר הדרישות הראשוניות לדמי אבטלה רשם בשבוע שחלף ירידה מפתיע של 19 אלף לכדי 284 אלף בקשות. נתון כה נמוך נרשם לאחרונה בחודש פברואר 2006. ירידה במספר הדרישות לדמי אבטלה מצביעה על כך שהמעסיקים מעוניינים להעסיק עובדים. אינדיקציה זו היא חשובה שהרי היא מצביעה על כך שפוטנציאל התעסוקה של האזרחים האמריקאים עולה, בהמשך גם ההוצאה הצרכנית צפויה להתגבר ולבסוף גם נתוני הצמיחה.
כלכלני קרן המטבע הבינלאומית פרסמו השבוע את הערכותיהם המעודכנות לצמיחה ברחבי העולם. אם נתחיל בשורה התחתונה, אזי כלכלני הקרן קיצצו את תחזיות הצמיחה לעולם. לעומת תחזיתם בחודש אפריל, כלכלני ה-IMF הפחיתו את תחזית הצמיחה לעולם לשנת 2014 ב-0.3%, לכדי 3.4%. בהתאם להערכתם, לסכסוכים הגיאו-פוליטיים היה משקל מרכזי בעדכון. השינוי המרכזי הוא בתחזית למשק האמריקאי אשר הופחת ב-1.1%, עקב תיקון של המלאים וכעת צופים בקרן לצמיחה של 1.7% השנה. ביחס לגוש האירו לא יהיה שינוי בתחזית המצרפית עם זאת, חל עדכון כלפי מעלה במדינות הבאות: ספרד וגרמניה. מנגד קוצצה התחזית לצרפת ואיטליה. הגוש צפוי לצמוח השנה ב-1.1%.

נתוני היצוא ביפן הפתיעו לרעה בחודש יוני ואלו סוגרים את הגולל על כך שהרבע השני של השנה יהיה חלש למדי. כזכור בראשית אפריל הועלה שיעור המע"מ במשק והדבר הביא לצניחה בהיקף המכירות. כאשר ברור כי גורמי הפנים לא יתמכו בצמיחה היה צפי כי לאחר הפיחות החד בשנת 2013 של הין היפני כנגד הדולר האמריקאי, כ-20% ימשיך לתמוך ביצוא והנה פורסם נתון חלש למדי לפיו ב-12 החודשים שקדמו לחודש יוני נרשמה הידרדרות של 2% בהיקף היצוא.

מאקרו ואג"ח מקומי:
מדד הייצור התעשייתי עלה בחודש מאי ב-1.4% (בניכוי עונתיות). על פניו זהו נתון חיובי, אולם, אם ניקח בחשבון כי נרשמה ירידה של 0.9% באפריל וצניחה של 7.0% במארס, הרי שנתון זה לא מצביע על שינוי של מגמת החולשה המאפיינת את הייצור התעשייתי בחודשים האחרונים. לפי נתוני המגמה נרשמה ירידה של 0.4% וחודש שלישי שלילי ברציפות. החולשה בפעילות היצרנית הביאה לידי כך שזה כבר חודשיים שמספר משרות השכיר נמצא בירידה. יתר על כן, שעות העבודה נותרו החודש ללא שינוי, בהמשך לירידה בכל אחד משלושת החודשים הקודמים (פברואר עד אפריל).

בשלושת החודשים אפריל עד יוני נרשמה עלייה של 2.3% (במחירים קבועים) בסך כל פדיון רשתות השיווק, בהמשך לעלייה של 1.1% בשלושת החודשים ינואר-מרס 2014. יתר על כן, נרשמה עלייה של 4% (במחירים קבועים) בפדיון של רשתות המזון, בהמשך לעלייה של 0.9% בחודשים ינואר-מרס 2014. נתונים אלו הם דווקא מעודדים ומצביעים על התעוררות מסוימת של הצרכן הישראלי לאחר תקופת קיפאון בחודשי החורף.

המדד המשולב למצב המשק בחודש יוני עלה ב-0.1%. המדד מצביע על צמיחה בקצב מתון הדומה לזה שמאפיין את המשק בחודשים האחרונים. לעליית המדד החודש תרמו במיוחד העליות במדד הייצור התעשייתי וביצוא השירותים, בעוד שהירידה ביצוא הסחורות ובמדדי הפדיון בענפי המסחר והשירותים מיתנו את קצב עלייתו. ב-12 החודשים האחרונים עלה המדד המשולב ב-2.1% בלבד.

אולי השבוע נעשה הצעד הראשון במשק לטיפול בצד ההיצע של שוק הדיור למגורים, אשר מטרתו היא להרחיב את ההיצע ולהביא לירידת מחירים. וכך, ועדת הפנים אישרה בשבוע שחלף את הצעת החוק לקידום בנייה במתחמים מועדפים לבנייה. לאחר שיעבור החוק בקריאה שנייה ושלישית במליאת הכנסת תיכנס לתוקפה הוראת שעה למשך 4 שנים עם אפשרות להארכה הקובעת כי יוקם מוסד תכנון חדש (ותמ"ל- ועדה לתכנית מועדפת לדיור) בעל סמכויות לאשר תכניות של עשרות אלפי יחידות דיור למגורים, בין היתר במרכז הארץ בזמן קצר יחסית. הוועדה תטפל בכל שלבי התכנית המאושרת, הליך שיקצר משמעותית את משך הזמן שבין איתור המתחמים שיפותחו לבין תחילת הבנייה. הרעיון הוא שמתחמי בנייה המיועדים ליותר מ-750 יחידות דיור יוגדרו כפרויקט דיור לאומי ויקבלו קדימות. בפרויקטים שיטופלו במסגרת הותמ"ל יוקצו לפחות 30% מהדירות לדיור להשכרה ארוכת טווח, כאשר 15% מהן יהיו במחיר מפוקח ו-15% במחיר השוק.

נזכיר כי ביום ב' הקרוב (28/7) תינתן החלטת הריבית על ידי בנק ישראל. בעת ההחלטה הקודמת חמישה חברים תמכו בהותרת הריבית ללא שינוי (0.75%) כאשר חבר בודד הצביע בעד הפחתתה לכדי 0.5%, על רקע הפעילות המשקית, סביבת האינפלציה ושער החליפין. להערכתנו, הסבירות להפחתת ריבית גדלה על רקע ההשפעה השלילית (בעיקר בתחום התיירות) של מבצע "צוק איתן" על הפעילות המשקית, שגם כך אינה חזקה. עם זאת, עדיין מחירי הדיור הממשיכים לעלות יהוו משקל נגד מרכזי להתרה מוניטרית נוספת.
סקירה זו הינה אינפורמטיבית בלבד, ולא נועדה לשמש הצעה, המלצה או לבצע עסקה כלשהי בניירות ערך. הסקירה מבוססת על מידע, אשר אלומות (גורן-ב.ט.ח)החזקות (2007) בע"מ ("החברה") סבורה כי הוא מהימן. עם זאת, החברה ו/או מי מטעמה אינה יכולה לערוב לשלמותו/או לדיוק הסקירה. אין הסקירה מתיימרת להוות ניתוח מלא של כל העובדות. אנו מניחים כי הסקירה תקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. דעות המובאות בסקירה, עשויות להשתנות ללא שום הודעה נוספת. כמו כן, אין באמור בסקירה זו כדי להטיל חבות כלשהי על אלומות (גורן-ב.ט.ח)החזקות (2007) בע"מ, או מי מטעמה. סקירה זו אינה מהווה תחליף לייעוץ מקצועי. משקיע הקורא את הסקירה, אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בה, תיצור עבורו רווחים. ניירות הערך הנזכרים בסקירה, עשויים שלא להתאים לכל סוגי המשקיעים. החברה ו/או מי מטעמה עשויים לבצע עסקאות בניירות ערך המוזכרים בסקירה בזמן שהיא מופצת. אין להעתיק סקירה זו, או חלק ממנה, ואין להפיצה ללא רשות אלומות (גורן-ב.ט.ח)החזקות (2007) בע"מ.