אופנהיימר: רכישת SPTS מאפשרת לאורבוטק מנוע צמיחה

עדכון ממחלקת המחקר של אופנהיימר על אורבוטק, בעקבות רכישת SPTS
אורבוטק הודיעה על רכישת חברת SPTS Technologies תמורת 370 מיליון דולר. חברת SPTS הנה חברה פרטית מבריטניה המפתחת ציוד לייצור שבבים מיוחדים, כגון MEMS (מערכות מיקרו-אלקטרו-מכניות), מארזי שבבים מתקדמים (advanced packaging) ועוד. הרכישה, שתמומן הן על ידי קופת המזומנים של אורבוטק (כ-70 מיליון דולר) והן על ידי גיוס חוב בסך של 300 מיליון דולר, צפויה להסגר במהלך הרבעון השלישי 2014 ולהוסיף לרווחיות ה-non-GAAP באופן מיידי. אנו מעודדים ממהלך הרכישה, אשר מאפשרת לאורבוטק חדירה לסגמנטים צומחים בענף השבבים ולקהל לקוחות חדש בעולם המערבי, בנוסף לשיפור שיעורי הרווחיות ויצירת סינרגיות תפעוליות. אנו משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 18$.

חברת SPTS הנרכשת צפויה להציג בשנה הנוכחית מחזור הכנסות של כ-180 מיליון דולר (צמיחה של כ-15% לעומת השנה שעברה), עם שיעור רווח גולמי של 48% ושיעור EBITDA של 25%, שיעורי רווחיות גבוהים בהשוואה לפעילותה הנוכחית של אורבוטק.



· תמהיל הכנסות SPTS מתחלק בין תחום ה-MEMS (כ-49% מהמכירות), Advanced packaging (כ-35% מהמכירות) והשבבים המיוחדים, כגון RF, LED ו-power management (כ-16% מהמכירות). מבחינה גיאוגרפית, כ-20% מהכנסות SPTS מגיעות מצפון אמריקה וכ-30% מאירופה, שווקים מפותחים המתאפיינים ברווחיות גבוהה בהשוואה ללקוחות במזרח הרחוק. כ-35 מיליון דולר בתמהיל ההכנסות SPTS הם הכנסות חוזרות בגין שירותים, המתאפיינות בנראות גבוהה.

אנו סבורים כי רכישת SPTS מאפשרת לאורבוטק יצירת מנוע צמיחה חשוב בתחומים בעלי צמיחה גבוהה מזו של פעילותה הנוכחית בתחומי המעגלים המודפסים והצגים השטוחים, לצד שיעורי רווחיות גבוהים יותר. העסקה מהווה פוטנציאל למינוף יכולות אורבוטק בתחום ה-ECM (electronic components manufacturing) לקהל לקוחות רחב יותר.

אנו מציינים כי עסקת רכישת SPTS, חברה צומחת ורווחיות, מתבצעת בתמחור לא גבוה במיוחד ומשקפת מכפיל 8 על תחזית ה-EBITDA לשנת 2014. זהו אמנם מכפיל גבוה מזה של אורבוטק, אך בהתאם ואף מתחת לממוצעים הענפיים. אנו ממתינים עם עדכון המודל של אורבוטק עד לפרסום תוצאותיה בתאריך ה-4 באוגוסט.