לקראת החלטת הריבית הצפויה בישראל

עוזי לוי, אנליסט בכיר, אינפיניטי מחלקת מחקר :קשר בעייתי בין דראגי לבין פלוג

הבנק המרכזי האירופאי (ECB) הוריד את הריבית המרכזית בשוק לרמה של 0.15%, והכריז במקביל על ריבית פיקדונות שלילית בשיעור של 0.1%, לראשונה בהיסטוריה הכלכלית של גוש האירו. למעשה, ריבית שלילית על פיקדונות משמעותה דחיפת הציבור לעשות שימוש בכסף לטובת צריכה והשקעות. למעשה, הצעד בו נקט הבנק המרכזי באירופה יצר בעיה לא קטנה לבנק ישראל במלחמה על השגת יעד האינפלציה. הורדת הריבית בגוש האירו לרמה הדומה לריבית הפד' בארה"ב, הפכה את השקל לאטרקטיבי יותר בידי גופים גדולים וספקולנטים.

מה הבעיה?
עיקר הייצוא של ישראל הינו למדינות גוש האירו, כאשר נכון להיום מדובר על היקף בשיעור של 33% מהיקף הייצוא הכולל של ישראל (ארה"ב 23%). היחלשות האירו מול השקל רק חיזקה את הלחץ על השקל (הקיימת ממילא מול הדולר) ובכך החלישה את מדד סל המטבעות לרמה הנמוכה מ – 82 (ראה גרף מגמה). במונחים שנתיים, מאז יולי 2012 בו שהה המדד ברמה של 94, צנח המדד בשיעור של כ – 15%!
מקור הנתונים: בנק ישראל

ממחקרי בנק ישראל ידוע כי רמת התמסורת של שער החליפין מול מדד המחירים לצרכן נעה בשיעור ממוצע של 0.2% כאשר הטווח העליון הינו 0.35%. משמעות הדבר הינה שכל ייסוף של 1% בשער החליפין עלולה לגרוע ממדד המחירים לצרכן (השנתי) כ – 0.2%! הדבר איננו פשוט בו בזמן שהמשק הישראלי מצוי בהאטה בקצב הצמיחה. הצרכן מודע יותר, פתוח יותר לגלובליזציה דרך רשת האינטרנט וצורך פחות (בעיקר צריכה שוטפת של מזון). אם נוסיף לכך את ההשפעה האנטי אינפלציונית של מדד השקל/סל, ניכר שלא קיים סעיף עם פוטנציאל אינפלציוני. זוהי בשורה לא חיובית עבור המשק הישראלי.

לקראת החלטת הריבית לחודש יולי
ההתלבטות, הלא פשוטה, אשר מעסיקה את הועדה המוניטארית בשאלה האם להמשיך את המגמה ולהפחית את שער הריבית במשק הישראלי, אשר עלול להעלות את מחירי הנדל"ן ולהשפיע על שוק הנדל"ן באופן כולל. זהו החשש היחיד מפני הרחבה כמותית במשק הישראלי, לכן בבנק ישראל צריכים לקבל החלטות קשות.
להערכת מחלקת המחקר בקבוצת אינפיניטי, בנק ישראל צריך לפעול להרחבה כמותית ולעודד כמה שיותר צריכה, לפעול בשוק המט"ח ולהאיץ בממשלת ישראל לפתור את בעיית ההיצע של קרקעות ודירות – הבעיה המרכזית בשוק הנדל"ן.