אילן ארצי, מנהל ההשקעות הראשי של הלמן-אלדובי, על שוק האג"ח הקונצרני וגיוסי חברות הנדל"ן האמריקאיות

היום נזרעים הזרעים של הסדרי החוב שיהיו בעוד מספר שנים
"היום נזרעים הזרעים של הסדרי החוב שיהיו בעוד 3-4 שנים". כך אמר אילן ארצי, מנהל השקעות ראשי בהלמן אלדובי בוועידת שוק ההון של גלובס, שהתקיימה היום בתל אביב. "כשמדובר בחברות הנדל"ן האמריקאיות שבאות לגייס חוב הן לא מדובר בחברות האמריקאיות הגדולות והמובילות, אלא חברות קטנות יחסית שחלקן קמו לא מזמן ומאגדות מספר נכסים בבעלותן". לדבריו, המשקיעים בעצם מממנים הון עצמי של הבעלים, לנדל"ן בריבית נמוכה משמעותית ממה שהיו גובים מאותן חברות בגיוס חוב מזנין בארה"ב. במקרה של דיפולט יתקלו המשקיעים בקושי לעקוב אחר חברות אלו ולהתנהל משפטית מול החברות בחו"ל..

לגבי שוק המניות האמריקאי, אומר ארצי, "לא בטוח שהריבית תעלה בתחילת 2015 מאחר והעלייה תלויה בצמיחה ויצירת מקומות עבודה חדשים, אך חשוב להתכונן לקראת האפשרות של עליה בריבית וחשוב לנסות לזהות סקטורים שיפגעו כדוגמת חברות שמשכו משקיעים בעת ריבית נמוכה יהיו הראשונים להיפגע בעת עליית הריבית ביניהם: קרנות ריט, חברות דיבידנד ועוד". לדבריו, לנוכח האפשרות לעליית ריבית בשנה הבאה כדאי להתמקד במוצרים נזילים כגון, אג"ח ממשלתי, מוצרי מדדים ומניות סחירות. בנוסף, במצב זה הדולר צפוי להתחזק דבר שיגרום לחברות אמריקאיות שעיקר השוק שלהם הוא מקומי וחברות עולמיות ששוק היצוא העיקרי שלהם הוא ארה"ב להתחזק.

בהתייחס לריביות הנמוכות בשנים האחרונות אומר ארצי, "כדאי לשנות את צורת החשיבה המסורתית ולהשקיע במוצרים נוספים היכולים לנצל את מצב הריבית נמוכה, ביניהם השקעה בנדל"ן עם מימון בריבית קבועה לטווח ארוך. כמו כן, חשוב להבין שאינפלציה אינה סיכון משמעותי, בתקופה הקרובה, ובעיקר בישראל. נכסים צמודים קצרים יכולים להניב הפסדים בעת אכזבה מאינפלציה ובעת מדדים שליליים. אין אפשרות לקבל תשואה סבירה ללא סיכון מסוים. חשוב להסתכל על תשואה יחסית ולא אבסולוטית וללמוד את המודל היפני ומה קרה במצב של ריבית נמוכה לשנים רבות, כאשר חלק מהתופעות עשויות להתעורר גם בישראל ובארה"ב". לדבריו, כדאי לזהות חברות שנהנות מריבית נמוכה כמו חברות הנדל"ן המניב, חברות שגייסו חוב לטווח ארוך בריבית נמוכה. מנגד יש להיזהר מחברות שעשויות להיפגע מריבית נמוכה – כגון בנקים. לבדוק את מבנה המאזן של החברות, להיזהר מחברות עם מינוף גבוה וקצר, שממשיכות להתממן בריבית קצרה ו"זולה" לטווח קצר אבל עשויות להיפגע מאד בעתיד כאשר הריבית תעלה, או במידה והבנקים יחליטו לצמצם את מסגרת האשראי.

לדברי ארצי, "הסיבה שאנחנו רואים לאחרונה נהירת משקיעים לאג"ח הקונצרני הינה ראשית ירידת הסיכון עקב גיוסים בריבית נמוכה לטווח ארוך מאחר והחברות רובן היום בסיכון פיננסי נמוך יותר וצפויים פחות הסדרי חוב בשנה- שנתיים הקרובות. הסיבה השנייה הינה הכסף חם שזורם לקרנות הנאמנות ולהשקעות ישירות בשוק ההון על חשבון פיקדונות ונזילות בשל הריבית האפסית".

בתשובה למבנה תיק השקעות מומלץ, היכן להשקיע וממה להיזהר "אנחנו ממליצים להתמקד באג"ח ממשלתי, בעיקר שקלי לטווח בינוני ארוך ובאג"ח קונצרני בטווח בינוני וקצר. חשוב להיזהר מחברות ממונפות וחברות עם חוב קצר. לגבי שוק המניות, סביר שימשיך שוק חיובי ולכן אנחנו מעדיפים את ההשקעה בשווקי חו"ל עם דגש על אירופה שבה עדיין תתכן הרחבה כמותית, משקל חסר בארה"ב לנוכח המחירים הגבוהים יחסית, השקעה סלקטיבית במדינות מתפתחות". לדבריו, לגבי שילוב של השקעות אחרות בתיק הנכסים, אנו ממליצים על השקעה בנדל"ן חו"ל דגש על ארה"ב ומערב אירופה, השקעה בתשתיות, פרויקטים של אנרגיה ירוקה ובקרנות השקעה לא סחירות בעולם, מאחר והריבית הנמוכה בעולם יוצרת הזדמנויות לתשואות עודפות.