הראל פיננסים - המלצות השקעה שבועיות

מה עושים השבוע?
1. מניות – להישאר חשופים לארץ ולחו"ל
למרות החששות, שוקי המניות סגרו שבוע חיובי וחודש חיובי בכל השווקים המפותחים והמתפתחים. במהלך החודש, S&P500 עלה ב-2.1%, כאשר שווקים מתעוררים כמו הודו, רוסיה, הונגריה וארגנטינה עלו ביותר מ-8%. בתחילת השבוע החולף הגיעו מניות השווקים המתעוררים לשיא של שש שנים, אך בימים האחרונים תפקדו פחות טוב, כאשר מי שבלטו בירידות היו דווקא אלה שהובילו את העליות בחודשים האחרונים (הודו וברזיל לדוגמה).

מאי היה החודש השני ברציפות שבו השווקים בחו"ל עשו טוב יותר משוק המניות המקומי, מה שמחזק את הצורך בהמשך החשיפה לשווקים בעולם. בחלק העולמי, החשיפה לשוק האמריקאי היא קצת פחות מ-50%, אירופה קרובה למשקל השוק (כ-25%). כדאי לשים לב לשוק האירופאי השבוע על רקע ההחלטה הצפויה של הבנק המרכזי האירופי (ביום חמישי). יש חשש כי ככל שהציפיות יעלו לקראת הישיבה – ההחלטה עוד עלולה לאכזב את השווקים.

השוק המקומי עלה בחודש החולף ב-1% בלבד, נמוך יחסית לביצועים של שווקים אחרים. לאחר סיום עונת הדו"חות ולאור הביצועים של המגזרים השונים, נראה כי סקטור התקשורת נסחר במחיר סביר וכך גם הבנקים, אם כי אין בהם בשורות של צמיחה. סקטור הטכנולוגיה מתומחר בצורה הוגנת בהשוואה למגזרים אחרים. סקטור רשתות השיווק וגם חברות הקניונים הם מגזרים שלהערכתנו פחות מעניינים להשקעה בעיתוי הנוכחי.

2. אג"ח קונצרני – הצעד הנכון לתקופה הוא דווקא להגדיל את חלקם של הדירוגים הגבוהים
החולשה באפיק הממשלתי, בעיקר הבינוני, בשבוע האחרון נתנה אותותיה גם באג"ח הקונצרני שרשם ירידות קלות. מאי היה החודש המלא הראשון אחרי העדכון האחרון של מדדי התל בונד והשפעות העדכון ניכרות היטב בתוצאות – תל בונד 20 עלה בחודש החולף ב-0.93% (למי שלא זוכר בעקבות עדכון המדד המח"מ שלו התארך), בעוד שתל בונד 40 עלה בחודש האחרון ב-0.4% בלבד (הוא התקצר בהשוואה לתל בונד 20). תל בונד תשואות עלה 1.3%.

ההנפקות הקונצרניות נמשכות לפי שעה, אך מעניין לשים לב כי לראשונה זה זמן רב, בהנפקת האג"ח של אשטרום בשבוע שעבר לא נרשמו רווחים. חשוב לעקוב אחר ההנפקות הקרובות כדי לבחון האם זה נקודתי או יותר מכך.

בגלל ירידת המרווחים משקיעים מעדיפים לרכוש אג"חים בדירוגים נמוכים יותר כדי להבטיח תשואה אבסולוטית גבוהה יותר. אך באופן פרדוקסלי, להערכתנו , למרות שעדיין קיימים פערים בין דירוגים נמוכים לגבוהים, הצעד הנכון לתקופה הוא דווקא להגדיל את חלקם של הדירוגים הגבוהים בתיק ההשקעות (סביבות ה-A). זאת מאחר שעודף התשואה כבר פחות מפצה על הסיכון והמשקל של יתרון הנזילות בדירוגים הגבוהים הופך לחשוב יותר.

אנו ממשיכים גם להמליץ לתבל את התיק בחשיפה לאג"ח בחו"ל. ההמלצה מתחילת השנה הוכיחה את עצמה כאשר תיק קונצרני מדורג בחו"ל הניב תשואה כמעט כפולה (LQD לדוגמה הניב 5.97% מתחילת 2014). המגוון העצום של אג"ח והנזילות הגבוהה הן שתי סיבות שממשיכות לתמוך בחשיפה לאג"ח חו"ל.

3. תיק השקעות – ממשיכים עם יותר שקלים
ירידת ציפיות האינפלציה לצד הרפורמות המתוכננות בתחומים כמו דיור ומזון צפויים להמשיך ללחוץ את המחירים כלפי מטה ותומכים בהמשך שמירה על רכיב שקלי גדול יותר בתיקי ההשקעות. למרות שמחירי האפיק הארוך ממשיכים לזחול כלפי מעלה, לא מומלץ בעיתוי הנוכחי להאריך את המח"מ. המרווחים (מול ארה"ב) כבר נמוכים מדי לטעמנו וגם השפל בתשואות האבסולוטיות מצייר מהלך כזה כמסוכן יותר.

העליות במניות בחודש האחרון ממשיכות לתמוך בחשיפה מנייתית בכל תיק שבו זה אפשרי. החלטה על הורדת ריבית או הרחבה מוניטארית אחרת באירופה יתמכו עוד יותר בגישה זו.