אופנהיימר: דוחות סרגון מאכזבים

בהתאם לפרסום אזהרת הרווח לפני כחודש, פרסמה סרגון דו"חות מאכזבים לרבעון הראשון של 2014
עם ירידה חדה בשיעורי הרווחיות כתוצאה מנתח משמעותי יותר של מכירות בהודו. התגברות הפעילות בהודו גם בהמשך השנה צפויה לפגוע במרווחים, זאת למרות התרומה החיובית של הגברת הייצור והמכירות של סדרת המוצרים IP20. אנחנו מגדילים את תחזיות ההפסד למנייה ב-2014 ומותירים את דירוג המנייה על Perform.

· סרגון דיווחה על הכנסות של 70.5 מיליון דולר, בחלק התחתון של תחזית ההנהלה לאחר אזהרת הרווח, ועל הפסד מתואם למנייה של 25 סנט. הירידה במכירות מיוחסת למשא ומתן מחודש על תנאי עסקה גדולה באפריקה ועל מגבלות ייצור בסדרת מוצרי ה-IP20. החולשה בשורת ההכנסות, ביחד עם המשקל הגדול יחסית של מכירות להודו במהלך הרבעון, מכירות שמאופיינות בשיעורי רווחיות נמוכים יחסית, פגעו משמעותית במרווח הגולמי והתפעולי.

· בצד החיובי, סרגון הציגה שיפור בפעילות בהודו ובצפון אמריקה, שצפוי להימשך גם במהלך השנה. ההזמנות ברבעון הראשון צמחו ב-25% ביחס לרבעון הקודם ויחס ה-Book to Bill עלה מעל ל-1. ביקוש חזק למוצרי ה-IP20 גרם לכך שהם מהווים כ-40% מההזמנות ברבעון. הרבעון השני צפוי להיות מאוזן ברמת תזרים המזומנים והחברה קיבלה 17 מיליון דולר מהסדר משפטי עם חברת אלטק.

· בצד השלילי, נרשמה חולשה בפעילות באפריקה ובאמריקה הלטינית. השיפור בפעילות בהודו אמנם חיובי אבל הוא גם משפיע לרעה על שיעורי הרווחיות. למרות הביקוש החזק למוצרי ה-IP20, קיימות מגבלות ייצור שישפיעו בתקופה הקרובה. גורמים שליליים נוספים הם יתרת המזומנים המדלדלת ושערי מטבע לא אופטימאליים.

· סרגון פרסמה תחזית לרבעון השני של מכירות בין 85 ל-95 מיליון דולר עם צפי להתגברות לכיוון מכירות רבעוניות של 100 מיליון דולר בהמשך השנה. אנחנו ממתינים להתבהרות בסביבה העסקית ולא משנים כרגע את תחזית ההכנסות להמשך 2014. בעקבות התגברות הפעילות בהודו אנו מורידים את תחזית שיעורי הרווחיות וכתוצאה מכך, מעריכים הפסד למנייה של 38 סנט ב-2014 (לעומת תחזית קודמת להפסד של 16 סנט).

· בשורה התחתונה, הביקוש לסדרת מוצרי ה-IP20 הוא בהחלט מעודד אבל פיזור המכירות הגיאוגרפי, עם דגש על התגברות הפעילות בהודו, צפוי לפגוע בשיעורי הרווחיות. אנחנו ממתינים להוכחה לשיפור במכירות בחציון השני של 2014, כולל מכירות למספר לקוחות Tier 1. מסיבות אלו, אנחנו מותירים את דירוג מניית סרגון על Perform.