אופנהיימר: אורבוטק הזדמנות להשקעת ערך

סקירת הדוחות הכספיים של אורבוטק וכן העלאת מחיר יעד מ- 16$ ל- 18$
חברת אורבוטק (ORBK) פרסמה דוחות בהתאם לצפי, עם חולשה בפעילות המעגלים המודפסים (PCB) המתקזזת כנגד מכירות גבוהות מהצפוי בתחום הצגים השטוחים (FPD) והכנסות ראשוניות מתחום הציוד לתחום האנרגיה הסולארית. תחזית לרבעון השני 2014 היתה גם היא בהתאם לצפי, אך החברה צופה גידול ניכר בהכנסות במחצית השניה של 2014, בעקבות הזמנה גדולה בסך של כ-65 מיליון דולר לציוד FPD והזמנות נוספות, בעיקר מסין, שצפויות להטיב עם פעילות הצגים השטוחים בהמשך השנה. אנו מעלים את תחזיותינו ומשמרים את המלצתנו Outperform על מניית ORBK, תוך העלאת מחיר היעד ל-18 דולר מ-16 דולר, בהתבסס על מכפיל 12 על תחזית הרווח ל-2014 בתוספת מזומנים של 5 דולר למניה.

חברת אורבוטק פרסמה ברבעון הראשון 2014 הכנסות של כ-104.8 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 10%, עם רווח GAAP של 0.15$ למניה, בדומה לקונצנזוס ולתחזיתנו של 105.2 מיליון דולר ו-0.15$ למניה. הרווח הגולמי של 43.6% היה גבוה מתחזיתנו של 42%.

תמהיל המכירות: הכנסות מתחום ה-PCB הסתכמו ב-41.5 מיליון דולר (כ-40% מהכנסות) וכללו 22 מערכות direct imaging (DI), ירידה לעומת הרבעונית הקודמים, שבאה לידי ביטוי בירידה של כ-13% מרמת שיא של הרבעון המקביל אשתקד. הכנסות מציוד ה-FPD הסתכמו בכ-23.1 מיליון דולר (22% מסך ההכנסות), צמיחה שנתית של כ-75%. תחום השירות הניב כ-37 מיליון דולר (35% מהמכירות), ואילו החברה רשמה הכנסות ראשוניות בתולדותיה מפעילותה החדשה בתחום האנרגיה הסולארית, בסך של כ-1.8 מיליון דולר, וצופה הכנסות של כ-10 מיליון דולר מפעילות זו בשנת 2014 כולה (בהתאם להזמנה שקיבלה לאחרונה). תמהיל המכירות הגיאוגרפית - כ-35% מהמכירות הגיעו מסין, 17% מקוריאה, 16% מטייוואן, 9% מיפן, 9% מצפון אמריקה, 4% מאירופה ו-10% משאר העולם.

הנהלת אורבוטק סיפקה תחזית הכנסות לרבעון השני 2014 בטווח 110-115 מיליון דולר, בדומה לקונצנזוס ולתחזיתנו של 112.9 מיליון דולר, עם צפי לשיפור בשיעור רווח הגולמי. החברה אינה מספקת בשלב זה תחזיות לשנת 2014 כולה, אך מעריכה כי במחצית השניה של השנה תחול עליה ניכרת בהכנסותיה לעומת המחצית הראשונה של 2014, זאת לאור הגידול בתחום ה-FPD בעקבות הכרה בהכנסות של הזמנה גדולה בסך של כ-65 מיליון דולר, שצפויה להתפרש גם על שנת 2015 ובכך מעלה את הנראות בפעילותה העסקית של אורבוטק.
חברת אורבוטק רכשה הרבעון 520 אלף מניותיה תמורת כ-7.7 מיליון דולר, במסגרת תכנית בייבק כוללת בסך של 30 מיליון דולר, ומחזיקה בסוף הרבעון בקופת מזומנים נטו של כ-212 מיליון דולר, כ-4.9$ למניה (כשליש משווי השוק).

חברת אורבוטק נהנית ממובילות שוק בתחומי ציוד הבדיקה של מעגלים מודפסים וצגים שטוחים, בנוסף לתחומי צמיחה נוספים, ומציגה התקדמות בעסקיה לאור הגדלת תקציבי השקעות קפיטליות במגזר האלקטרוניקה, במיוחד בסין. למרות זאת, מניית ORBK ממשיכה להסחר בתמחור בין הנמוכים בקרב החברות הישראליות ובדיסקאונט ניכר לממוצע של ענף הטכנולוגיה, במכפילי רווח מנוטרל מזומנים של 9.5 ו-8.2 לתחזיות 2014 ו-2015 בהתאמה, ובכך מהווה הזדמנות השקעת ערך אטרקטיבית במיוחד. מניית ORBK מדורגת בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 18$ ונמנית על רשימת "ישראליסט".