אופנהיימר: צופים שיפור הדרגתי באודיוקודס

אודיוקודס הציגה רבעון ראשון 2014 סולידי על רקע מומנטום חיובי במוצרים חדשים ושיפור במרווח הגולמי ביחס לרבעון הקודם.
מנגד, ההוצאות התפעוליות רשמו עלייה כתוצאה מהתחזקות השקל וגידול בהוצאות תמיכה למכירות. תחזית החברה ל-2014 לא השתנתה ונותרה שמרנית להערכתנו, אבל אנחנו רואים אפסייד בעיקר בחלק השני של 2014 וב-2015 כשההשקעות החדשות יתחילו לבוא לידי ביטוי. למרות הביצועים התפעוליים הטובים, אנחנו ממתינים כדי לקבל אינדיקציה לתזמון ההשפעה של ההשקעות החדשות ונותרים בדירוג Perform על מניית אודיוקודס.

אודיוקודס הציגה דו"חות בהתאם לצפי – הכנסות של 36 מיליון דולר ורווח למניה של 3 סנט ובנוסף, הותירה התחזית שלה להמשך השנה ללא שינוי –הכנסות של 148-152 מיליון דולר ורווח למניה של 18-22 סנט. המרווח הגולמי השתפר ל-59.5%, עליה של 140 נ"ב ביחס לרבעון הקודם, בעקבות שינוי חיובי בתמהיל המכירות. מנגד, המרווח התפעולי דווקא ירד ב-280 נ"ב ביחס לרבעון הקודם (ל-3.1%) בעקבות גידול בהוצאות מו"פ, שיווק ומכירה והשפעה שלילית של שערי חליפין (התחזקות השקל).

בצד החיובי, גידול יחסי במכירות השירותים המקצועיים השפיע לטובה על המרווח הגולמי ונרשם גידול משמעותי במכירות המוצרים החדשים (של 50% ביחס לרבעון המקביל) בעקבות מומנטום חיובי במכירות פלטפורמת ה-Lync וה-SBC. גם חיזוק המאזן בעקבות הגיוס האחרון וסביבה תחרותית יציבה מהווים להערכתנו גורמים חיוביים.

בצד השלילי, נרשמה השפעה שלילית של שערי מטבע וחולשה כללית בשוק הרוסי. בנוסף, נראה כי מנועי הצמיחה העתידיים תלויים בתוספת כוח האדם לתחומי המחקר והמכירות, כך שפוטנציאל ההפתעה חיובית בהקשר זה אינו מיידי ונוטה לכיוון סוף 2014/תחילת 2015.

בשורה התחתונה, אנחנו מעודדים מיכולת הביצוע של הנהלת אודיוקודס וצופים שיפור הדרגתי לאחר שההשקעות החדשות במו"פ ישאו פירות (לקראת סוף השנה ותחילת 2015). מניית אודיוקודס נותרת בדירוג Perform.