עסקת כלל ביוטכנולוגיה למכירת אנדרומדה

תגובתו של יהונתן שוחט, אנליסט בכיר בהלמן אלדובי
לאחר שבימים האחרונים השלימה כלל ביוטכנולוגיה את רכישת הזכויות בתרופה לסוכרת סוג 1 של אנדרומדה מטבע, בעסקה המשקפת לאנדרומדה שווי של כ-450 מ' דולר, הודיעה החברה הבוקר כי חתמה על מסמך הבנות ראשוני למכירת החברה (אנדרומדה). פרטי העסקה לא נחשפו במלואם, ואנו מעריכים כי יחשפו בשבועות הקרובים.

במסגרת העסקה, תקבל החברה תשלום מידי, ותשלומים עתידיים הכרוכים בעמידה באבני דרך ויכולים להגיע למאות מיליוני דולרים. להערכתנו, אבני דרך אלו יכללו את סיום Phase III מאמת שעושה אנדרומדה אשר צפוי להסתיים בסוף השנה, את הגשת הבקשה לאישור המוצר לשיווק, את תחילת המכירות ואת רישומו לשיווק בטריטוריות נוספות. במקביל, תהנה החברה מתמלוגים עתידיים בשיעור דו ספרתי שינבעו ממכירות התרופה, במידה ותאושר לשיווק. להערכתנו, ומכיוון שכלל ביו טכנולוגיה ביצעה רק לאחרונה את רכישת יתרת הזכויות של טבע במוצר, כמתואר לעיל לפי שווי של 450 מ' דולר, לא מן הנמנע שההסכם הסופי אל מול חברת התרופות האמריקאית ישקף לחברה שווי דומה. להערכתנו, ההסכם הנוכחי מול טבע טוב משמעותית לכלל ביוטכנולוגיה משום שמלבד רכישת המניות גם הזכויות במוצר הועברו במלואן לכת"ב. עדיין קיימים סיכונים רגולטורים הכרוכים בסיום הניסוי המאמת, בקבלת התוצאות ובאישורו לשיווק, ומכירת החברה בשלב זה מעבירה את סיכונים אלו מכלל ביוטכנולוגיה לחברת הפארמה. אנו מעריכים כי השווי הצפוי בעסקה יהיה גבוה משמעותית משווי אנדרומדה בספרי החברה. בנוסף, ההסכם יכניס באופן מידי כסף לחברה. יתרה מכך, לאחרונה הגישה מדיוונד (65% בשליטת כת"ב) תשקיף מדף לפני הנפקה בארה"ב. עדיין אין נתונים לגבי השווי המתוכנן, אך ההנפקה, באם תצא לפועל צפויה להניב הצפת ערך נוספת לכת"ב. נזכור, כי בסוף 2013, המליצה מחלקת המחקר של הלמן-אלדובי על מניית כלל ביוטכנולוגיה כאחת מהמניות המומלצות לשנת 2014. מאז שהחלו לסקר אותה בהמלצת קניה (27.11.2013), עלתה המניה בכ-50%, ובכ-30% מאז תחילת השנה (כולל העליות של היום). לאור האירועים המהותיים הצפויים בהמשך השנה בחברות הפורטפוליו של כלל, אנחנו ממשיכים בהמלצת "משקל יתר" במניית כלל ביוטכנולוגיה.