אפריקה השקעות אג"ח - ההיגיון הכלכלי לא ניצח. בעלי אג"ח לא אישרו את ההצעה לשינוי בסעיף פירעון מוקדם

התייחסות ברורית פיין, אנליסטית כלל פיננסים ברוקראז' לאפריקה השקעות
החברה הודיעה כי אסיפת בעלי אג"ח של סדרה כ"ו לא אישרה את ההצעה לשינוי סעיף הפירעון המוקדם של סדרת אג"ח. בעלי אג"ח של סדרה כ"ז אמנם אישרו את ההצעה אך מכיוון שנדרש גם אישור של בעלי אג"ח כ"ו, ההחלטה לא תכנס לתוקף. המשמעות להערכתנו:

1. בשלב זה לא יתבצע פירעון מוקדם רצוני של אפריקה לבעלי אג"ח – אין לחברה באמת רצון ויכולת לשלם קנס כה גדול על פירעון מוקדם כך שאנו מעריכים כי כל עוד הצדדים לא יגיעו להסכמות חדשות, לא יתבצע פירעון מוקדם לאג"ח ואפריקה תאלץ להמשיך למצוא דרכים להתמודד עם הריביות הגבוהות של החוב היקר.

2. קיים סיכוי שבעל השליטה בחברה לא ישתתף במאי בהנפקת המניות של החברה בהיקף של 157 מיליון ₪ - ולכן קיים סיכוי קלוש שבעלי מניות בקרב הציבור ישתתפו בהנפקה ויזרימו את חלקם, כ- 175 מ' ₪.

3. לאור זאת, אפריקה תצטרך למצוא מקורות אחרים לכ- 330 מיליון ₪ לפירעון חוב ב- 2014 – מדוח מקורות ושימושים עולה כי אפריקה הניחה כי בעל השליטה בחברה והציבור ישתתפו בהנפקה המתוכננת במאי הקרוב. במידה ואכן לא יכנס הכסף לתוך החברה, אפריקה תאלץ למצוא מקורות חלופים לפירעון החוב בסכום הנ"ל. המשמעות, אפריקה תאלץ להאיץ את תוכנית המימושים. ספק אם מימושים יעשו במחירים האופטימליים.

4. גם אם תעבור את שנת 2014-2015 לחברה צפוי לוח סילוקין עמוס בתשלומים- סה"כ תשלומי הקרן ותשלומי הריבית צפויים להסתכם לסכום עצום של כ- 5.44 מיליארד ₪ עד לשנת 2025 כך שקיים חשש שהחברה תכנס לסחרור נוסף ותאלץ ללכת להסדר חוב שני.

לסיכום - כפי שציינו בעבר, פירעון מוקדם הוא תנאי הכרחי לעמידת אפריקה בהתחייבותה בזמן. ללא פירעון המוקדם וללא הסכמות חדשות, אנו מעריכים כי החברה תכנס כבר בשנתיים הקרובות לסחרור נוסף. לאור זאת, החברה תיאלץ להיפרד מנכסיה הבולטים בלחץ ובמחירים לא אופטימליים. להערכתנו, אג"ח של החברה, וגם המניה, יסבלו מסנטימנט שלילי בתקופה הקרובה כל עוד לא ימצא פתרון חדש.