שי עזר, אנליסט הנדל"ן של IBI שירותי בורסה, על הודעת אפריקה ישראל השקעות

חדשות לא מעודדות לאפריקה, ההצעה לתיקון השטר נאמנות על מנת לבצע פירעון מוקדם לא עברה אתמול בהצבעה
למעשה בעלי אג"ח כז הצביעו בעד ובעלי אג"ח כו נגד.
הסיבה נעוצה בהבדל בין הסדרות. אג"ח כז נושאת ריבית קבועה בשיעור של 6.8% צמוד ואילו אג"ח כו נושאת ריבית משתנה בשיעור של 6.5% שתעלה בהמשך ל 10.75%.
כאשר מבצעים פירעון מוקדם אז מחזיקי אג"ח כו מופלים לרעה שכן מונעים מהם את הריביות הגבוהות בעתיד.

אבל צריך לקחת דברים בפרופורציות. החדשות לא עד כדי כך רעות כמו שהן לא היו עד כדי כך טובות במידה וההצעה הייתה עוברת.
המטרה הייתה לאפשר תיקון בכדי לבצע פירעון מוקדם בהיקף של עד 1.5 מיליארד ש''ח. אפריקה צריכה לעבוד קשה מאוד ולממש נכסים רבים בכדי להגיע להיקפים כאלו וגם בתרחיש האופטימי הערכנו שהיא יכולה לבצע פירעון של עד 900 מיליון ש''ח ולא לפני 2015.

אם ננתח את התרחישים אז בתרחיש הפאסימי שאפריקה איננה מצליחה לממש נכסים היא נקלעת לבעיה שגם התיקון הספציפי הזה בשטר הנאמנות לא היה עוזר לה מן הסתם. בתרחיש האופטימי שהרי במידה ואפריקה תשכיל ותממש נכסים בהיקפים שהיא תכננה אזי מצבה ישתפר פלאים והיא תוכל לרכוש אג"חים בשוק גם אם לא בהיקפים שהם קיוו. אנחנו לא רואים את האג"חים של אפריקה מגיעים לפארי כל כך מהר ובטח שלא בזמן הקרוב.

העסקה ברוסיה ועליות השערים של חברות הבנות (במיוחד אפי פיתוח שזינקה כמעט 40% בחודשיים ) שיפרו את התזרים העתידי ואת מצבת הנכסים וכעת ערכם הסחיר של הנכסים הסחירים גבוה בכ- 15% מערך הפארי של סדרות האג"ח וערכם הכלכלי גבוה ביותר מ- 40%.

יום ראשון נדע אם העסקה בפלורידה נסגרה, עסקה זו צפויה להניב תזרים של כ- 90 מיליון לאחר שירות החוב והינה חשובה ליציבות התזרים בשנת 2014.

שורה תחתונה – חדשות רעות אולם לא קטסטרופה. צפי לירידות היום במניה ובאג"חים.