אופנהיימר מעלה המלצה ל-RRsat הישראלית

לתשואת יתר עם מחיר יעד של 10 דולר למניה
אופנהיימר מעלה המלצה ל-RRsat (נאסד"ק: RRST) הישראלית לתשואת יתר עם מחיר יעד של 10 דולר למניה

חברת RRsat מציעה, באמצעות רשת עולמית של לוויינים, כבלים, סיבים אופטיים ואינטרנט, שירותי הפצת תוכן באיכות גבוהה לספקיות תוכן ומספקת את שירותיה ליותר מ-630 ערוצים, טלוויזיה מקוונת, טלוויזיה לוויינית וכן שירותי שידור מזדמנים לאירועי ספורט וחדשות.

באופנהיימר מאמינים כי חזון ההנהלה להפיכת RRsat לחברת צמיחה מתחיל להיות ממומש: לאחר שתי רכישות - של SM2 לשם כניסה להפצת שידורים חיים, והרכישה האחרונה של החברה האירופאית JCA לניהול תוכן, RRsat מתרחבת לפעילויות נוספות בעלות שיעורי רווחיות גבוהים יותר המשיקות לתחום פעילות הליבה, בעוד הרכישות מרחיבות את טביעת הרגל של RRsat לקראת הפיכתה לחברה גלובלית.

עיקרי ההמלצה:

· תוצאות רבעון שני 2013: ההכנסות הסתכמו לכ – 29.5 מ' ד', עליה של 5.1% ביחס לתקופה מקבילה אשתקד ועליה של 1.0% ביחס לרבעון קודם. EBITDA מתואם הסתכם לכ – 4.6 מ' ד'. שיעור הרווח הגולמי עמד על 24.9%. החברה מציגה בסה"כ תוצאות טובות.

· צבר ההזמנות עלה לכ – 205 מ' ד', עליה של 6%. יש לציין כי לרכישות החדשות אין השפעה דומה על צבר ההזמנות ביחס לפעילות הליבה של החברה, מאחר שהם מאופיינות בחוזים קצרי טווח.

· הזדמנות לגידול בשיעורי הרווחיות: החברה עוברת להפצת שידורים חיים ושירותי ערך מוסף (ניהול תוכן) אשר מהווים הזדמנות עבור החברה לשיפור בשיעורי הרווחיות. בנוסף צפויה סינרגיה עם פעילות הליבה של החברה.

· תחזיות אופנהיימר נותרו בעינן עבור 2013 ו-2014, ובבית ההשקעות ממתינים לעדכון התחזיות על ידי ההנהלה לאחר רכישת JCA, שהראתה הכנסות שיא של 10 מ' ד' ושיעורי רווחיות גבוהים משיעורי הרווחיות של RRsat.

· שורה תחתונה ותמחור: העלאת ההמלצה היא על בסיס מימוש האסטרטגיה החדשה על ידי ההנהלה. מחיר היעד של 10$ למניה מבוסס על מכפיל EV/Sales של 1.1 לשנת 2014 עבורה צופים באופנהיימר הכנסות של 129 מ' ד'. האנליסטים מוצאים את המכפיל 1.1 מתאים בהתבסס על טווח היסטורי של 0.4 עד 2, ואנו מאמינים כי ההתרחבות במספר הפעילויות תוביל לשיפור שיעורי הרווחיות ולצמיחה גבוהה יותר.