בית ההשקעות הלמן אלדובי מתחיל לסקר את איתוראן

"לחברה מנועי צמיחה מוגבלים – לא נראה כי תצליח להגדיל את נתח השוק שלה בישראל או בדרום אמריקה"
בבית ההשקעות הלמן אלדובי מעניקים היום למניית החברה המלצת "משקל שוק"

בית ההשקעות הלמן אלדובי מתחיל לסקר את איתוראן: "לחברה מנועי צמיחה מוגבלים – לא נראה כי תצליח להגדיל את נתח השוק שלה בישראל או בדרום אמריקה". בבית ההשקעות מעניקים למניית החברה המלצת "משקל שוק".

איתוראן היא חברה מובילה בתחומה, יציבה, בעלת איתנות פיננסית, מייצרת מזומנים באופן קבוע ומחלקת דיבידנד מידי רבעון. למרות זאת, צמיחתה בעתיד הנראה לעין מוגבלת, השוק העיקרי בו היא פועלת – ישראל הינו שוק בוגר ויציב ופעילותה חשופה משמעותית לשער הריאל הברזילאי התנודתי אשר נחלש אל מול הדולר בכ-14% מתחילת השנה. איתוראן, מעניקה שירותי איתור ומיגון מתקדמים לרכב ולנהג ומתמחה בסיכול גניבות, איתור כלי רכב מתן שירותי מידע וניווט בדרך. מספר המנויים לשירותי החברה צומח באופן עקבי. ב-5 השנים האחרונות, צמח מספר המנויים בשיעור שנתי ממוצע של כ-9%, וכיום מנויים לשירותי החברה כ-702 אלף מנויים, לאחר שברבעון האחרון נוספו כ-18 אלף מנויים. בסיס המנויים הרחב של החברה מאפשר לה לייצר הכנסות של מעל ל-150 מיליון דולר בשנה רווח נקי של כ-25 מיליון דולר (נכון לשנת 2012) ותזרים מזומנים מפעילות של כ-12 מיליון דולר ברבעון. שווקי הפעילות העיקריים של החברה הם ישראל, ברזיל וארגנטינה. החברה מדווחת בדולרים ועל כן, חשופה לשינויים בשערי חליפין.

במחלקת המחקר של בית ההשקעות הלמן אלדובי אומרים היום כי "התחזקות השקל אל מול הדולר מתחילת 2013 צפויה לתמוך בתוצאות טובות של החברה אך מנגד חולשתו של הריאל להחלישן. לחיוב, נאמר כי החברה לא ממונפת ולה מדיניות חלוקת דיבידנד, לפיה מחלקת החברה כל רבעון לפחות 50% מן הרווח הנקי. תשואת הדיבידנד בששת הרבעונים האחרונים עמדה על 3.2%-8.9% מה שלהערכתנו תומך במניה, בעיקר על רקע הריביות הנמוכות במשק".
"מנגד", אומרים במחלקת המחקר של הלמן אלדובי, "נתח השוק של החברה בישראל גבוה מאוד (80%) ולא סביר שהחברה תוכל להגדילו. בברזיל ובארגנטינה התחרות בשוק קשה והחברה אינה צופה צמיחה בשיעורים גבוהים בטווח הקצר-בינוני. מנועי הצמיחה של החברה בשווקי היעד מוגבלים ויאפשרו לה להציג צמיחה נמוכה מבעבר. זה מספר שנים שהחברה מציינת כי בברזיל צפוי לעבור חוק אשר יחייב את כל בעלי הרכב להתקין מכשיר איתור ברכבם. ההחלטה לגבי החוק נדחתה מספר פעמים ובשלב זה לא ידוע אם תצא לפועל ומתי".

"החברה נסחרת במכפיל EV/EBITDA של 6.7, לפי קצב EBITDA של 2013, שלהערכתנו משקפים את שוויה ההוגן ואת יכולתה להמשיך ולצמוח, אבל בקצב נמוך מבעבר. לחיוב, נאמר כי החברה לא ממונפת ולה מדיניות חלוקת דיבידנד, לפיה מחלקת החברה כל רבעון לפחות 50% מן הרווח הנקי. תשואת הדיבידנד בששת הרבעונים האחרונים עמדה על 3.2%-8.9% מה שלהערכתנו תומך במניה, בעיקר על רקע הריביות הנמוכות במשק. אנו חושבים שהחברה נסחרת בשווי הוגן ושמחיר השוק כיום משקף את פוטנציאל הצמיחה בחברה בשנים הקרובות". סיכמו במחלקת המחקר של בית ההשקעות הלמן אלדובי.

לאור זאת, בבית ההשקעות הלמן אלדובי מעניקים היום המלצת "משקל שוק" למנייה החברה.