אלוט - עיניים נשואות לאירופה

התייחסות דוב רוזנברג, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לקראת דוחות אלוט
אלוט תדווח את תוצאות 2Q13 ביום שלישי (06.08). אנו מצפים לתוצאות בצפי עם יחס צבר-חוב גדול מ- 1. במהלך הרבעון אלוט הכריזה על שלוש עסקאות גדולות; עסקאות אלו תורמות לראות להמשך השנה, במיוחד לאור התלות בכל פרויקט ופרויקט. עם זאת, להערכתנו אלו כבר כלולות בציפיות השוק. אנו מעריכים כי חוסר הצמיחה האורגנית של אלוט השנה, במיוחד לעומת המתחרים, נובעת מהחשיפה של החברה לאירופה. אנו מצפים לשמוע מההנהלה בשיחת הועידה על הסביבה העסקית וההזדמנויות להמשך השנה.

צפי לרבעון בצפי. אנו מצפים כי אלוט תדווח רבעון שני בצפי עם הכנסות ורווח למניה של $26m / $0.06, אשר תואמים את הקונצנזוס. ציפיות אלו משקפות התאוששות מ- 2 הרבעונים הקודמים אך הן עדין נמוכות ביחס לתוצאות שנה שעברה. אנו מצפים ליחס צבר-חוב (B2B) גדול מ-1 לאור שיפור מסוים בהזמנות ושלושת העסקאות שנחתמו ברבעון.

מה יזיז אותנו. הזכיות של אלוט במהלך הרבעון והצפי שלנו ל- B2B >1 בהחלט מעודדים אך להערכתנו אין בהם בכדי לשנות את המומנטום. ללא המשך המגמה החיובית עם יחס > 1 גם ב- 3Q13 ושיפור באירופה, אנו לא רואים חזרה לצמיחה השנה.

מסביב לעולם. זכיית ההמשך עם VZ (להערכתנו, לא רשמי) מצביע על ההזדמנות ב- VAS; עם זאת, ארה"ב עוד רחוקה מפתרון 'חופשיות הרשת' אשר מונע השקעה באזור. אסיה צומחת אך חלקה היחסי קטן, התחרות חריפה ולהבנתנו המתחרות מצמצמות פערים באזור. זה משאיר את אירופה בה לאלוט הנוכחות החזקה ביותר, כפי שראינו בזכייה עם VOD ו- Orange (להערכתנו), אך אירופה עדיין נושאת את הקשיים הכלכלים הגדולים.

מה במספרים? ל- 2H13 אנו צופים המשך ההתאוששות אך לסיכום השנה אנו ממדלים $110m הכנסות שהם 3% צמיחה וירידה אורגנית של -2%, זאת לעומת צמיחה צפויה של מעל 20% אצל המתחרות. בנוסף, בצירוף העלויות של Ortiva ו- Oversi אנו מצפים לירידה של מעל 40% ברווחיות ל- $0.33; לעומת קונצנזוס של $111m/$0.35. ב- 2014 הפער ביננו לקונצנזוס מתרחב, כאשר אנו צופים צמיחה של 15% בהכנסות וכמעט הכפלה ברווח ל- $127m/$0.62 לעומת קונצנזוס של $135m/$0.64.

שורה תחתונה: להערכתנו החששות עלולות להתברר כמוחשיות יותר מההצלחות. אנו עדיין מאמינים כי אלוט ממוצבת היטב בשוק ה- DPI עם נתבך סינרגטי של שירותים מוספים (VAS). יחד עם זאת, עד שעננת המאקרו / 'חופשיות הרשת' תתרומם וההזמנות יתחילו לזרום, אלוט עלולה לראות תקופה קשה ללא צמיחה אורגנית. מבחינת סיכון / סיכוי, אנו נשארים בצד ומחכים לראות סימני צמיחה, וחתימה על פרויקטים אשר ביכולתם לשנות את מפת הדרכים.