טבע - עדכון לקראת תוצאות רבעון 2Q13 ‏

התייחסות יונתן קרייזמן, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז' לקראת דוחות טבע
טבע תפרסם את תוצאות רבעון 2Q13ביום חמישי בשעה 14:00 .שיחת הועידה תערך ב-15:00. אנו צופים לתוצאות בהתאם לציפיות השוק אך להערכתנו העניין במניה תלוי פחות בתוצאות הרבעון ויותר בהתפתחויות סביב אפשרות לאישור קופקסון גנרי שנה מוקדם מהצפוי ואישור אפשרי ל-Pulmicort גנרי שעשוי להביא את טבע לטווח התחתון של התחזיות. אנו נותרים בתשואות שוק עם מחיר יעד של 40$.

תחזיות ל- .2Q13אנו צופים הכנסות ורווח למניה של 4,942$ מ'/1.19$ בדומה קונצנזוס האנליסטים. אנו צופים שיפור קל ברווח הגולמי עם 59.5%, הוצאות תפעוליות של 33.7% מההכנסות (R&D – 6.8%/ G&A /20.7% - S&M- 6.8%), שיעור מס של 13.7% ושיעור רווח נקי של 20.7% או 1,025$ מ'. עבור השנה כולה אנו צופים הכנסות/EPS של 20,264$ מ'/4.95 $ לעומת הקונצנזוס - 20,147$ מ'/5.01$. המשתנים העיקריים על 2013 נותרו פסיקת ביהמ"ש על ה- Pulmicort (הכנסות/רווח לטבע 500$ מ'/0.10-0.15$) והשקה חזקה מהצפוי של ה-Tecfidera של ביוג'ן. בעוד שאנו לא מצפים להשפעה כלשהי מהתכנית לקיצוץ הוצאות – שליטה על הוצאות ברבעון תהווה סימן חיובי לקראת תחילת יישום התכנית לקיצוץ 1.5-2$ מיליארד דולר לקראת סוף 2013.

קופקסון – סימנים כרסום ראשונים? אנו צופים הכנסות גלובליות של $1,040 מ' מתוכן 790$ מ' בארה"ב. לאחר השקת ה-BG12 (ה-Tecfidera של ביוג'ן) זהו הרבעון הראשון שבו הקופקסון, ויתר התרופות בהזרקה מתמודדות עם שלוש תרופות אורליות בשוק. דוחותיהן הכספיים של נוברטיס וביו'גן הצביעו על תוצאות מרשימות עבור שתי התרופות המרכזיות בשוק; הגילניה עם מכירות של 468$ מ' ו-Tecfidera עם 192$ מ' ברבעון ראשון להשקתה. על פי נתוני Symphony Research נראה כי התחרות התחרות בין ה- Tecfideraוהגילניה כבר גובה מחיר מסוים מהקופקסון ואינטרפרונים שירדו ב-10% Y/Y במונחי מרשמים. אנו צופים ירידה קלה בלבד במכירות הקופקסון ברבעון (בהשפעת עליות מחירים, וכו') אך לא נופתע מירידה חדה יותר ככל שתעמיק התחרות בין התרופות האוראליות.

גנריקה. אנו צופים הכנסות גנריות של 2,415$ מ' (ארה"ב - 940$ מ', אירופה - 850$ מ', ROW – 620$ מ'). לאחר חצי שנה ראשונה "יבשה" בכל הנוגע להשקות גנריות, טבע הנחתה לשיפור צפוי בחצי השני של השנה (לדוגמא השקת ה-Temodar, מכירות מקור של 880$ ב-2012). אנו מעריכים כי בדומה ל-1Q13, גם רבעון 2Q13 יעמוד בצל של רבעון חזק יותר אשתקד שנהנה מהשקות כמוLexapro ,Avalide ,Avapro ,Zyprexa ,Lipitor :.

מוצרים ממותגים. לאחר שהפחיתה ציפיות למרבית תרופות המקור, להערכתנו טבע נמצאת בעמדה חיובית לעמוד בתחזיותיה לסגמנט זה. תחזיותינו לתרופות מקור: אסילקט – 90$ מ' , מוצרי נשימה "אחרים" – 40$ מ', Pro-Air – 95$ מ', Qvar – 85$ מ', בריאות האישה – 115$ מ', אונקולוגיה – 65$ מ', Treanda– 170$ מ', OTC– 275$ מ', הכנסות אחרות (ישראל) – 200$ מ'.