השיפור בנתוני המאקרו בארה"ב צפוי להמשיך

הלמן-אלדובי בסקירה שבועית
הפד יתחיל את אסטרטגיית היציאה שלו מהזרמות הכספים לשוק תוך פחות משנה
המח"מ הבינוני הוא המתאים ביותר כיום במסגרת ניהול האפיק הממשלתי # החברות המועדפות כיום הן חברות האנרגיה, הטכנולוגיה, וחברות שחלק משמעותי מהעלויות שלהן מקורו בחו"ל וצפויות להנות משקל חזק

"השיפור בנתוני המאקרו בארה"ב ימשיך, כאשר שוק הנדל"ן יוביל את הכלכלה קדימה" כך מעריכים היום בבית ההשקעות הלמן-אלדובי. בסקירה השבועית של בית ההשקעות אומרים היום כי אם אכן הדבר יתרחש, הרי ששוק התעסוקה צפוי להנות מהמהלך, אולם השיפור בשיעור האבטלה כנראה יהיה בקצב איטי יותר ותוך כדי תנודתיות מסוימת בעקבות העלייה האחרונה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה בארה"ב. "כל אלו יובילו להערכתנו את ה- FED להתחיל את אסטרטגיית היציאה שלו מהזרמות הכספים לשוק תוך פחות משנה. מהלך זה צפוי להביא לעלייה נוספת בתשואות האג"ח הממשלתי בארה"ב שכמובן תגרור גם עליית תשואות בשוק המקומי. לכן, למרות שלאחרונה התשואות באפיק הממשלתי נהיו אטרקטיביות יותר, אנחנו חושבים שעדיין לא הגיע הזמן להאריך מח"מ. מנגד, עלייה בסבירות של ההאטה בפעילות הכלכלית בישראל והורדת תחזית הצמיחה על ידי בנק ישראל מביאים אותנו למסקנה שגם מח"מ קצר מידי לא מומלץ במיוחד, כך שהמח"מ הבינוני הוא להערכתנו המתאים ביותר כיום במסגרת ניהול האפיק הממשלתי. כמו-כן אנחנו לא ממליצים על החזקת אגרות חוב בריבית משתנה, מכיוון שעליית תשואות בחלק הארוך של העקום לא תטיב עם אגרות חוב אלו שיהנו רק במידה ותחול עליה בריבית הקצרה, שלהערכתנו עוד מוקדם מידי לגבר עליה".

המסחר בשווקי המניות בעולם צפוי להיפתח השבוע ברקע למדד מנהלי הרכש בסין שיתפרסם ביום שני. המשקיעים צפויים להיות רגישים הפעם לתוצאות המדד יותר מתמיד בעקבות ירידה בנזילות הבנקים בסין וחשש מבועת האשראי במדינה. "נזכיר כי הכלכלה הסינית היא השנייה בגודלה בעולם ותרומתה לצמיחה העולמית מכרעת. יתכן והחשש מתוכנית הצמצום של ה- FED יקטן, אך התנודתיות שעלתה לאחרונה צפויה להישאר" כותבים היום בהלמן-אלדובי.

בארץ שוק המניות עדיין מפגין ביצועי חסר מתחילת השנה מול השווקים המפותחים, כאשר הסיבות המרכזיות לכך הן התגברות הרגולציה והסביבה הגיאופוליטית. ביצועים אלו התרחשו כידוע במקביל למחזורי מסחר נמוכים. "בשוק מסוג זה, שמדשדש ללא מגמה ברורה, חשיבות הסלקטיביות בין החברות הולכת ועולה. להערכתנו, החברות המועדפות כיום הן חברות האנרגיה, הטכנולוגיה, וחברות שחלק משמעותי מהעלויות שלהן מקורו בחו"ל וצפויות להנות משקל חזק".
המאקרו השבועי
מאקרו חו"ל
לאחר שבתחילת השבוע המדדים נפלו לשפל של יותר מחודשיים, המשך השבוע בארה"ב התנהל בסימן עליות קלות. בשווקים המתעוררים מסתמן כי יציאת ההון הזר נבלמה.
ארה"ב:
• בין נתוני המאקרו שפורסמו השבוע ניתן לראות את מדד אמון הצרכנים ומכירות בתים חדשים שהיו יותר טובים מהצפי לעומת נתוני התוצר של הרבעון הראשון שפורסמו והיו מתחת לתחזיות – צמיחה של 1.8% מול צפי ל- 2.4%.
• הפוך על הפוך- מה שמעניין הוא העובדה שדווקא נתוני הצמיחה החלשים "מעודדים" את המשקיעים בתקווה כי הפד יאריך את הזמן בו הוא מתכוון להמשיך ולהזרים כסף לשוק. בהמשך לנתוני מכירות הבתים, מדד קייס שילר שבוחן את מחירי הבתים ב-20 הערים הגדולות בארצות הברית, עלה בחודש אפריל ב-12.1% לעומת החודש המקביל אשתקד כשהצפי היה לעלייה של 10.5% מה שמראה על המשך ההתאוששות של שוק הדיור בארה"ב.
אירופה:
• מדדי המניות בספרד, איטליה ושבדיה לא הצליחו להתרומם לעומת המדדים בצרפת, בריטניה וגרמניה שהפגינו עוצמה יחסית.
• גרמניה- מדד מנהלי הרכש בגרמניה אכזב לעומת הצפי, אך נתוני אבטלה טובים איזנו את התמונה לאחר ששיעור האבטלה ירד ב- 0.1% ל- 6.8%. סקטור השירותים מציג נתונים חזקים יותר מסקטור הייצור והתעשייה.
• איטליה- הממשלה מנסה לתמוך הכלכלה על ידי ביטול העלאות מיסים, הנעה של פרויקטים לתשתיות שייצרו יותר מקומות עבודה ושינויים בירוקראטיים בתחום המשפטי.
שווקים נוספים:
• שווקים מתעוררים- מגמת התיקון בשווקי ארה"ב ואירופה לא פסחה על השווקים המתעוררים. אך מסתמן כי יציאת ההון הזר נבלמה, יחס המטבעות מול הדולר התייצב ונרשמו תיקונים נקודתיים בשווקי המניות והאג"ח, על רקע הערכות למימוש יתר בחודשים האחרונים.
• ברזיל- מדד המניות הברזילאי (הבווספה) המשיך להתממש על רקע נתוני מאקרו חלשים והמצב הפוליטי העדין במדינה, אך הריאל הברזילאי התחזק בכ- 3% מול הדולר לאחר שנחלש ב- 11% בחודשיים האחרונים.
• דרום קוריאה וסין- דרום קוריאה הודיעה על העלאת תחזית הצמיחה ל- 2.7% לאחר שהורידה אותה לפני כשלושה חודשים. בסין נרשם מסחר תנודתי מאוד לאחר שהתעוררו תהיות לגבי מבנה האשראי בבנקים המקומיים ויכולת השוק לעמוד במחנק הנוכחי על רקע ההאטה בפעילות הכלכלית בסין בחודשים האחרונים.


מאקרו מקומי
הריבית נשארה בשיעור של 1.25%. האינדיקאטורים האחרונים מצביעים על אפשרות לההאטה מסוימת בחודשים האחרונים. בנק ישראל הוריד מעט את תחזית הצמיחה לשנים 2013 ו- 2014 ל- 3.8% ו- 3.2% בהתאמה (כולל השפעת הגז).
• הריבית- לאחר שתי הפחתות ריבית בשיעור מצטבר של 0.5% בחודש מאי, ריבית בנק ישראל לחודש יולי נותרה ללא שינוי ברמה של 1.25%. גם בנק ישראל, בדומה לבנקים מרכזיים נוספים במדינות המערב מדגיש את החשש מההאטה בצמיחה כאחד מגורמי ההחלטה העיקריים, לעומת היעד העיקרי הנוגע ליציבות המחירים.
• רכישות בכרטיסי אשראי- בחודשים מרץ-מאי 2013 חלה עלייה של למעלה מ- 7% בסך הרכישות בכרטיסי אשראי (חישוב שנתי). זאת לעומת עלייה של 8.9% בחודשים דצמבר-פברואר ועלייה ממוצעת של 6.7% בשנת 2012.
להלן התפלגות הרכישות בכרטיסי אשראי ב-2012.

• השקל- השקל התחזק מול הדולר מתחילת החודש בכ- 2% בזמן שרוב המטבעות בעולם דווקא נחלשו מול הדולר. מגמת ההתחזקות של המטבע מתרחשת ברקע לעודף בחשבון השוטף והזרמת כספים על ידי זרים לשוק המקומי.
פרסומים עיקריים הצפויים בשבוע הקרוב:
הודעה תאריך
סין – מדד מנהלי הרכש בסין 01/07
אוסטרליה- החלטת הריבית 02/07
ארה"ב– מדד התעסוקה של ADP 03/07
אירופה – ריבית יורו. בריטניה- ריבית 04/07
ארה"ב- נתוני תעסוקה. גרמניה- הזמנות מפעלים 05/07


הסקירה לעיל היא למטרת אינפורמציה בלבד. סקירה זו משקפת את דעת הכותב לפי מיטב הבנתו ביום עריכתה. הסקירה אינה מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. הסקירה כוללת מידע צופה פני עתיד אשר התממשותו אינה ודאית ו/או בשליטת הכותב. יודגש, כי התוצאות עשויות להיות שונות באופן מהותי מהתוצאות המוערכות או המשתמעות מסקירה זו. הכותב ומי מטעמו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרם משימוש בניתוח זה. יובהר כי לכותב ו/או לחברה שבה הוא מועסק ו/או לחברות קשורות אליה עשוי להיות עניין אישי ו/או החזקות בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים ו/או באפיקי ההשקעה המוזכרים בכתבה.