כלל פיננסים ברוקראז'. מלאנוקס - מיקרוסופט בונה חוות שרתים בהשקעה של 677$ מ'

סיכוי ל-Mega Deal באופק
התייחסות יונתן קרייזמן, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז' למלאנוקס:

התקשורת בארה"ב דיווחה הבוקר כי חברת מיקרוסופט מתכוונת לבנות חוות שרתים בהיקף חסר תקדים הכולל השקעה של 677$ מ' ב- Des Moinesשבמדינת Iowa. אנו מעריכים בסבירות גבוהה כי מלאנוקס מעורבת בפרויקט – במה שעשוי להוות אחד "מהחוזים הגדולים" אליו רמזה בשיחת הועידה האחרונה. נזכיר כי אחת מהעסקאות הגדולות של מלאנוקס ב-2012 כללה את שירות המפות של מיקרוסופט Bing Maps. נציין כי על פי אותם הדיווחים Facebook ו-Google נמצאות גם כן בעיצומו של תהליך הרחבת חוות שרתים בהשקעה של 300$ מ' ו-400$ מ', בהתאמה (ראה קישור).

פרויקט המשך ענק של מיקרוסופט. על פי הרשות לפיתוח כלכלי של מדינת איווה חברת מיקרוסופט, באמצעות פרויקט "Mountain", הגישה בקשה להשקעת 677$ מ' בחוות השרתים הקיימת ב-West Des Moine. לאחר הרחבת חוות השרתים, השקעתה הכוללת של מיקרוסופט עשויה להסתכם במיליארד דולר. על פי הדיווחים, מנהל שירותי Data Centers במיקרוסופט, קריסטיאן בלאדי ציין כי הקמת ה-Data Center מיועדת לתמוך "בביקושים הגדלים של שירותי הענן של החברה". עוד ציין בלאדי כי פרויקט "Mountain" יתמוך במוצרים כגון Xbox ו-Office 365 כמו גם ביקושים גוברים לשירותי הענן של מיקרוסופט.

איך זה קשור למלאנוקס? אנו מניחים כי ישנה סבירות גבוהה למעורבות של מלאנקוס בפרויקט ההרחבה הנוכחי של מיקרוסופט. יתרונותיה הייחודיים של טכנולוגיית אינפיניבנד (זמן אחזור ורוחב פס) באים לידי ביטוי ככל שהיקף ה-Data Center גדל. זאת גם הסיבה להיקף העסקאות הגדול של מלאנוקס עם חברות Web 2.0 ב-2012 עם חוזים גדולים שהסכמו ב-65$ מ' או 13% מסך ההכנסות בשנה שעברה. בעוד שמלאנוקס ציינה כי החוזים כללו את מרבית החברות בתחום, היא נמנעה מלציין מפורשות את Facebook ו-Google אך ציינה בתור לקוח את שירותי המפות של חברת מיקרוסופט.

סבירות גבוה שמלאנוקס מבפנים. אנו מעריכים בסבירות גבוהה שמיקרוסופט תחזור ותבסס את רכיב הקישוריות בחוות השרתים על טכנולוגיית אינפיניבנד – אותה מלאנוקס מספקת כמעט באופן בלעדי. עוד נזכיר כי מזה כמה רבעונים, מלאנוקס מציינת כי היא מצפה ל"חוזים גדולים" מלקוחות Web 2.0 קיימים, בדגש על Data Centers שיתמכו בשירותי מחשוב ענן - מה שתואם את הדיווח הנוכחי של מיקרוסופט. נזכיר כי בשיחת הועידה האחרונה מלאנוקס ציינה כי היא מצפה לעסקאות "גדולות יותר" ב-3Q13 ולעסקאות גדולות מאוד רק ב-4Q13.

כמה הכנסות עשויה להיות שווה עסקה כזאת עבור מלאנוקס? קשה מאוד להעריך את סדרי הגודל של Data-Center בהיקף של "Mountain". להבנתנו החוזה הגדול ביותר של מלאנוקס בשנה שעברה הסתכם בכמה עשרות בודדות של מיליוני דולרים. מלאנוקס הצביעה בעבר כי היקף ההוצאה על קישוריות בחוות שרתים מסתכם בכ-10%-15% מסך עלות הפרויקט. אם נשליך מכך לגבי פרויקט "Mountain" ייתכן ומדובר בפרויקט של 70$-100$ מ' – חוזה חסר תקדים במונחים של מלאנוקס.

פוטנציאל למגה עסקה של 70$-100$ מ'. נזכיר למרות תחזית המכירות המאכזבת של 80$ מ' ל-1Q13, החברה טענה כי ייתכן ותצליח להציג צמיחה במכירות גם ב-2013. הערכה שעל פניו נראתה בלתי סבירה בהתחשב ברף מכירות של 500$ מ' ב-2012. תוספת של חוזה בהיקף של 70$-100$ מ' על ציפיות השוק הנוכחיות למכירות של 422$ מ' עשויה להסביר את הערכותיה של החברה.

בשלב זה אנו נמנעים מהכללת החוזה במודל ומחקים לאינדיקציות נוספות. אנו נותרים בתשואת יתר עם מחיר יעד של 55$.