כלל פיננסים ברוקראז'. פריגו - עגלת הקניות העמוסה של פריגו

רוכשת את Rosemont תמורת 283$
התייחסות יונתן קרייזמן, מנהל מחלקת מחקר בכלל פיננסים ברוקראז' לפריגו:

פריגו דווחה אתמול על רכישת Rosemont Pharmaceuticals הבריטית תמורת 283$ מ׳ במזומן. החברה הינה שחקנית מובילת השוק ה-Specialty Pharma הבריטי עם התמחות בתרופות לחולים הסובלות מקשיי בליעה (dysphagia) - הנפוצה בעיקר בקרב אוכלוסיות מבוגרות. על פי החברה לרוזמונט היצע של 90 מוצרים כמו גם צבר תרופות מבטיח באנגליה ואירופה שצפוי להבשיל בשנה-שנתיים הקרובות. הרכישה מתווספת לפעילות ה-OTC של פריגו באנגליה ומתיישרת עם תוכניותיה של פריגו להכפיל את המכירות מחוץ לארה"ב בשנים הקרובות.

המספרים מאחורי הרכישה. לחברה מכירות של 60$ מ׳ ומרווח גולמי ותפעולי דומה לפעילות הגנרית של פריגו (57% ו-46% בהתאמה ב-2012) - גבוהים בכל פרמטר (גנרי ואינובטיבי). לפיכך, ולפי הנחת מס של 25%, מחיר הרכישה משקף מכפיל רווח של 13.5x על רווחי 2012. פריגו מצפה לתרומה של 0.08$ לרווח של 2013 (נותרו שני רבעונים לסוף השנה) ו-0.24$ ל-12 החודשים הראשונים של העסקה. כמו כן, פריגו מצפה לתרומה חיובית לרווחיות במונחי ROIC בשנה הפיסקלית 2015 - בהתאם למדיניות המוצהרת של החברה בנוגע לרכישות. בהתאם לכך פריגו מעדכנת את התחזיות ה-EPS ב-2013 ל-4.53$-4.73$ לעומת 4.45$-4.65$ קודם לכן.

איזה מטרות משרתת הרכישה?
גלגל הצמיחה ממשיך להסבובב. ראשית כל הרכישה מאפשרת לפריגו להמשיך ״לסובב את גלגל הצמיחה״ גם בתקופה בה הצמיחה האורגנית מאטה במרבית החזיתות (OTC, תחליפי חלב וויטמינים). נזכיר כי רוזמונט הינה הרכישה הרביעית בסדרה של רכישות בשנה האחרונה לאחר Sergeant ו-Velcera במוצרי בריאות החי ו-Cobrex הגנרית. תוספת של 60$ מ'/0.24$ במכירות/EPS לשנת 2014 (פיסקית) צפויות להעלות את תחזיות השוק ל-4,000 מ'/6.57$ - המשקף מכפיל רווח של 18.2x ל-2013 (קלנדרי) לפי מחיר הסגירה של אתמול.
הנישה זה עדיין העיקר. נדגיש כי בשונה מרכישות קודמות הרכישה הנוכחית אינה סינרגטית לפעילויות ה-OTC והגנריקה של פריגו בהיבט השיווקי, שרשת הפצה, וכו' – לפריגו נוכחות חזקה בקרב קמעונאים (ארה"ב, אנגליה) ונוכחות פחותה בערוצי Specialty Pharma (ספקי Healthcare, מבטחים וכו'). יחד עם זאת, הרכישה מתמקדת בפעילות נישתית בעלת חסמי כניסה גבוהים – כפי שניכר משיעורי הרווחיות הגבוהים במיוחד של רוזמונט.
התרחבות באירופה. הרכישה מכוונת בין היתר לחלק ממאמץ ההתרחבות של פריגו באירופה. להערכתנו, הפייפליין של רוזמונט כולל מוצרים רבים הנמצאים בתהליכי רישום באירופה. בנוסף, מפעלי רוזמונט באנגליה נהנים מסטטוס של FDA regulated - מה שעשוי לאפשר חדירה משמעותית יותר של מוצרים לארה"ב בשנים הקרובות. על מנת לממש את מטרות ההתרחבות מחוץ לארה"ב (הכפלת המכירות תוך מספר שנים) אנו מצפים לראות רכישות נוספות בעיקר באירופה.

אנו נותרים בהמלצת תשואת שוק עם מחיר יעד של 106$.