כלל פיננסים ברוקראז'. אלוט - הרבעון הרביעי מתומחר

מחפשים קריאת כיוון ל- 2013‎
אלוט תדווח מחר רבעון 4Q12 ואנו מצפים לרבעון יחסית חלש, מה שכבר מתומחר במניה לטעמנו. אנחנו מאמינים כי המיקוד יהיה בצמיחה הצפויה ל- 2013, הביקוש ל- DPI, ההזדמנויות הגאוגרפיות לשנה הקרובה וכיצד מתקדמת האינטגרציה עם Ortiva. אנחנו מורידים במעט את התחזיות אך נשארים חיובים על החברה ומאמינים שאלוט תציג צמיחה חזקה של 15-20% ב- 2013, כאשר יחס צבר-חיוב (Book-to-Bill) וקריאת הכיוון ל- 2013 הם אשר יקבעו את כיוון המניה בטווח הקרוב.

אנו מצפים לרבעון רביעי יחסית חלש, ומורידים $1m מההכנסות וסנט מהרווח ל- $29.4m/$0.15. להערכתנו עיקר החולשה הרבעונית נובעת מקשיי אינטגרציה ומחזוריי מכירות ארוכים אצל Ortiva. בעת הרכישה אלוט הנחתה להכנסות של $3m-$5m ל- 2H12, מה שהיום מצטייר כ- $2m-$3m. ל- 2012 אנו ממדלים הכנסות של $108m, צמיחה שנתית של 39% (כ- 30% אורגני), ורווח-למניה של $0.60, עליה של 31%.

נזכיר כי ברבעון הקודם אלוט הרימה מספר דגלים אדומים כגון יחס צבר-לחיוב קטן מ-1,ירידה רבעונית של -8% בהכנסות נדחות (deferred revenues) ועליה חדה ב- DSO ל- 71 יום. אנו מעריכים כי עם הכניסה ל- 2013 צבר ההזמנות של החברה יהיה רק במעט טוב יותר מאשר בתחילת 2012. ובכל זאת אנו מעודדים מהשיפור בתוכניות ה- CapEx העולמיות ומאמינים כי אלוט תמשיך לצמוח ולהוביל את שוק ה- DPI. אנו מצפים לבניה ושיפור בצבר ההזמנות ברבעונים הקרובים.

מאיפה תבוא הצמיחה? אחת הסיבות לירידה הדרסטית במניה נובעת מהאכזבה מכך שהשוק האמריקאי לא נפתח במלוא הדרו. עם מכירות ראשונות למפעיל אמריקאי גדול הייתה ציפייה שהשוק ייפתח ויביא לגל של עסקאות והכנסות, מה שכנראה לא יקרה בטווח המידי. אנו לא מצפים לצמיחה מואצת בארה"ב ב- 2013 אך מאמינים שהשוק יפתח בעתיד וכשזה יקרה אלוט ממוקמים היטב בכדי לנצל את ההזדמנות. אירופה ממשיכה להיות מאתגרת אך יש הזדמנויות במזרח ואנו מעריכים כי וודאפון (VOD) תמשיך להיות חלק משמעותי עם מעל 10% מההכנסות. יציבות בארה"ב ובאירופה (בזכות המזרח והשוואה לשנה חלשה) יחד עם זכיה בכמה פרויקטים חדשים (בעיקר באסיה) הם אשר יניעו את הצמיחה.

אנו מעדכנים את המודל וממדלים רבעון ראשון 'שטוח' עם הכנסות/רווח של $29.6m/$0.16. עבור 2013 אנו מצפים לעליה של 16% בהכנסות וברווח ל- $125m/$0.70, מעט מתחת לקונצנזוס של $132m/$0.76. בשוק טוב עם גידול דריסת הרגל בארה"ב, התאוששות באירופה והכנסות משווקים חדשים, אנו מאמינים כי התחזיות ייווכחו כשמרניות.