כלל פיננסים ברוקראז': לייבפרסון; משיקים סיקור על לייבפרסון בתשואת שוק - מחיר יעד 13$‎

סיקור של חברת לייבפרסון מאת דוב רוזנברג, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז'

לייבפרסון מפתחת פתרונות תוכנה לשיפור האינטראקציה של ארגונים עם לקוחותיהם בעיקר באמצעות צ'ט. הפתרון של לייבפרסון מבוסס על יכולתה ללמוד את דפוסי התנהגות הגולשים ולהסיק מסקנות עסקיות. אנו מאמינים כי החברה נמצאת בשוק צומח עם הזדמנויות רבות המאפשרות לה לנצל את הידע שרכשה ולהתרחב לכיוונים חדשים. בנוסף המודל העסקי של תוכנה כשירות (SaaS) נותן לחברה ראות טובה קדימה ויכולת להתמקד בצמיחה. עם זאת אנו חושבים שהדרך עוד ארוכה עד שלייבפרסון תוכל להכיר בהכנסות משמעותיות מהתרחבותה וכי עומדות בפניה מהמורות רבות לפני שתוכל לנצל את הידע והניסיון שצברה גם בתחומים חדשים. כמו כן המניה נסחרת במכפיל התואם חברות מסקטור ה- SaaS – מכפיל שאנו מתקשים להצדיק לנוכח הפער הגדול מהמכפילים המקובלים בתחום התוכנה, וכו'.

מה אנחנו אוהבים בלייבפרסון. ליבת הפעילות של לייבפרסון צומחת תוך שהחברה מובילה את תחום הצ'ט. בנוסף, החברה ממשיכה להשקיע בעיבוי פתרונותיה על מנת לנצל את ההבנה והידע שצברה בניתוח התנהגות משתמשים והמידע שהיא אוספת. נתבך חיובי נוסף נאוץ בהרחבת הפלטפורמות עם יכולת לתקשר בצ'ט, ברשתות החברתיות, בצורה לא מקוונת ודרך הסלולר. בטווח הארוך יותר עומדת בפני לייבפרסון ההזדמנות להתרחב לפתרון מכירות מקוון ואישי עם עלויות מינימליות.

למה בכל זאת אנו נותרים על הגדר. אנו מודאגים ממספר איומים בטווח הקצר וגם בטווח הארוך. תחילה, שוק ה-SaaS צומח מהר ומושך תחרות רבה. בנוסף, לייבפרסון מתכננת להרחיב את טווח הפתרונות והפלטפורמות המוצעים כמו גם להתרחב לגיאוגרפיות חדשות. מאמצי התרחבות והשקעות אילו עשויים להסיט את החברה מהמיקוד ולגבות מחיר במרווחים. בטווח הארוך, יחד עם הפוטנציאל הגדול שטמון בניצול הידע הנצבר, ישנם סיכונים לא מבוטלים הכרוכים במעבר לתחומים חדשים.

מה ישנה את דעתנו. לדעתנו המבחן הגדול של החברה טמון ביכולתה להפיק הכנסות מהידע שצברה וקודי ההתנהגות שחיברה, אנחנו נרד מהגדר לאור סימנים ברורים יותר של הצלחה בתחומים החדשים. התלבטות נוספת קשורה במכפילים, חברות SaaS זוכות למכפילי רווח גבוהים במיוחד לאור יכולת הצמיחה והראות הטובה קדימה. גם לאחר שהשתכנענו מהפוטנציאל העתידי, לייבפרסון כבר זוכה למכפילים המאפיינים חברות SaaS ואנו ממליצים להמתין לנקודת כניסה נוחה יותר.

תמחור. מחיר היעד של $13 נגזר ממכפיל P/E של 35x על 2013 ומכפיל 29x על 2014, כמו גם לפי מכפיל מכירות של 4x על 2013 כנהוג בחברות SaaS ו- EV/S של 3x. נציין כי לאור הקונסולידציה הרבה בתחום ה- SaaS, לחברות הקטנות ולגדולות כאחד, השוק מייחס לסקטור זה פרמיית רכישה. לא היינו פוסלים תסריט של רכישה גם בלייבפרסון, מהלך אשר יקנה לחברה מכפילים גבוהים משמעותית.

סיכונים: (1) תחרות גוברת; (2) איבוד לקוחות ופגיעה במודל ה- SaaS; (3) שינויים טכנולוגיים; (4) האטה מאקרו-כלכלית עולמית; (5) תביעות משפטיות; (6) כישלון אפשרי של פיתוח מוצרים או רכישות עתידיות; (7) שער חליפין.