כלל פיננסים ברוקראז': בזן - צפי לדוח טוב אך מגולם בשוק

בזן צפויה לפרסם החודש דוח כספי טוב לרבעון השלישי, זאת הודות למרווחי זיקוק גבוהים ורווחי מלאי. מניית בזן כבר מגלמת צפי זה. מאידך, לאחרונה בתי זיקוק גדולים באירופה סיימו שיפוצים ומרווח האורל נפל. המלצתנו ומחיר היעד למניה נותרים ללא שינוי, תשואת שוק, 1.8 ₪.
התייחסות ירון זר, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לקראת דוחות בז"ן:
אלה הנקודות העיקריות:

1. צפי לרבעון טוב אך עדיין לא שינוי מגמה – הדוח הכספי של בזן לרבעון השלישי צפוי להיות טוב (ברמת רווח EBITDA) לאחר 5 דוחות רבעוניים מאכזבים. ברבעון השלישי פעילות הזיקוק נהנתה ממרווח אורל גבוה. בנוסף, פעילות הפולימרים נפגעה מעליית מחירי הנפטא אך צפויה ליהנות מרווחי מלאי בסך של כ-20 מיליון $. כמו כן, הרווח החשבונאי צפוי ליהנות מרווחי מלאי בסך של כ- 20 מיליון $.

2. סיכון לביטול פרויקט משמעותי – לפני שנתיים (21.11.2010) הודיעה בזן על הוספת 2 השקעות חדשות. אחת פועלת אך השנייה (הגדלת יצור פוליפרופילן) עדיין ממתינה להיתר בניה. אנו מצפים מהנהלת החברה כי במסגרת הדוח הקרוב תספק עדכון בנושא זה.

3. מחלוקת עם עיריית חיפה – לפי פרסום בתקשורת, עיריית חיפה דורשת מבזן תשלום חוב בסך כ- 600 מיליון ₪, בגין ארנונה, אגרות והיטלים. להערכתנו, בזן עלולה להידרש לשלם חלק מסכום זה אך לאחר התדיינות משפטית ארוכת טווח.

4. מרווח אורל חזר לרמה נמוכה – בתחילת נובמבר נפל מרווח האורל ובשבוע האחרון התייצב על רמה נמוכה. להערכתנו, מדובר בצפי לסיום שיפוצים וחזרה לעבודה של בתי זיקוק גדולים באירופה, כגון: Pernis שבהולנד ו- Pembroke שבאנגליה. ירידת מרווח אורל מיוחסת בעיקר להיחלשות מרווח הבנזין כשמרווח הסולר ירד פחות.

לסיכום,
עדיין יש לנקוט עמדה זהירה באשר למניית בזן עד לשיפור מתמשך בפועל בתוצאות הכספיות.


ירון זר
אנליסט אנרגיה - כלל פיננסים ברוקראז'