רמי רוזן מהראל פיננסים בתגובה לדוחות לייבפרסון

מורידים המלצה לתשואת חסר בעקבות תחזית חיוורת לרבעון הרביעי‎

רמי רוזן, מנהל מחלקת מחקר SELL SIDE ואנליסט טכנולוגיה וטלקום בהראל פיננסים, בתגובה לדוחות הרבעון השלישי של לייבפרסון: "מורידים המלצה לתשואת חסר בעקבות תחזית חיוורת לרבעון הרביעי. למרות מספר הישגים חיוביים, משך הזמן עד לסגירת עסקאות מתארך ואנחנו מורידים בהתאם את התחזיות שלנו לרבעון הרביעי של 2012 ולשנת 2013. כמו כן אנחנו מורידים את המלצתנו לתשואת חסר מתשואת שוק ואת מחיר היעד מ-18$ ל-12$. מחיר המניה במסחר שלאחר שעות המסחר הרשמיות בנאסד"ק עומד על 13 דולר והוא נמוך ממחיר הסגירה בתל אביב בקרוב ל-15%."
לייבפרסון תוצאות רבעון שלישי, 2012 – תשואת חסר, 12$

מורידים המלצה לתשואת חסר בעקבות תחזית חיוורת לרבעון הרביעי
לייבפרסון דיווחה אמש לאחר המסחר בנאסד"ק על תוצאות חלשות לרבעון השלישי ופרסמה תחזיות נמוכות מן הצפוי לרבעון הרביעי של 2012. למרות מספר הישגים חיוביים, משך הזמן עד לסגירת עסקאות מתארך ואנחנו מורידים בהתאם את התחזיות שלנו לרבעון הרביעי של 2012 ולשנת 2013. כמו כן אנחנו מורידים את המלצתנו לתשואת חסר מתשואת שוק ואת מחיר היעד מ-18$ ל-12$. מחיר המניה במסחר שלאחר שעות המסחר הרשמיות בנאסד"ק עומד על 13 דולר והוא נמוך ממחיר הסגירה בתל אביב בקרוב ל-15%.
· ההכנסות והרווח למניה היו נמוכים מהצפי – ההכנסות הסתכמו בכ-40 מל' דולר והרווח למניה ב-8 סנט לעומת צפי ל-41 מל' דולר ו-8 סנט בהתאמה. התחזית לרבעון הרביעי גם היא מונמכת. ההכנסות צפויות לעמוד על 41.8 מל' דולר והרווח למניה כ-8 סנט לעומת תחזית מוקדמת של 45 מל' דולר ו-10 סנט למניה.
· הורדת התחזית היא עקב התארכות תהליכי המכירה – המנכ"ל ציין בשיחת הועידה כי הדבר נובע מהיצע רב יותר של מוצרים והתאמת המוצרים למספר רב יותר של שימושים ולכן משך זמן המכירה מתארך. יחד עם זאת מדובר בתהליך שקורה כבר רבעון שני ברציפות ולדעתנו מדובר בסביבה עסקית מאתגרת יותר מבעבר. גודל העסקה הממוצעת ירד במהלך הרבעון הזה לעומת הרבעון הקודם ל-44 אלף דולר לעומת 50 אלף בקודם.
· יש גם חדשות טובות – כמו חתימה על מספר שיא של עסקאות ברבעון – 180 (136 בקודם) ועל עליה במספר הלקוחות שמשתמשים ביותר מאפליקציה אחת, מ-550 ברבעון הקודם ל-600 ברבעון הנוכחי. כמו כן נרשמה עליה בגובה עסקה ראשונית מ-36 אלף דולר ל-51 אלף.

המודל הפיננסי:

דגשים לגבי התחזית:
כאמור אנו מורידים את התחזית לרווח למניה עבור שנת אנו מעריכים כי הרווח למניה יעמוד ב-2012 על 0.31$ לעומת 0.32$ בתחזית הקודמת שלנו ול-2013 על 0.40$ לעומת 0.45$.
הנהלת החברה לא התייחסה לצמיחה ב-2013 במהלך שיחת הועידה ומסרה כי תפרסם תחזיות לשנת 2013 במהלך שיחת הועידה של רבעון 4. אנחנו מורידים את תחזית הצמיחה לשנת 2013 ל-11%, ומזכירים כי תוואי הצמיחה של לייבפרסון הינו אגרסיבי יותר במחצית השניה של שנה קלנדרית לעומת המחצית הראשונה.
לדעתנו המודל הפיננסי של החברה מגלם אפשרות רבה למינוף תפעולי שעד כה לא באה לידי ביטוי בתוצאות בפועל. כך הדבר במה שנוגע לתכנון מס מחודש ומינוף תפעולי בהוצאות כמו הנהלה וכלליות ופעילות פיתוח מוצרים.


סיכונים
1.תחרות מצד אורקל לאחר רכישת חברות בתחום שבעבר התחרו בלייבפרסון.
2.אי הצלחה בפיתוח של אפליקציות חדשות לביסוס הצמיחה העתידית של החברה.
3.שינויים בחקיקה שמסדירה את עניין הגנת המידע שמייצר הפרט בעת גלישה באינטרנט, עשויים לפגוע באופן מהותי במודל העסקי של החברה.
4. סיכונים שער חליפין הנובעים מכך שכ-60% מן ההוצאות הן צמודות לשקל וההכנסות הן בעיקר בדולר אמריקאי.
5. חלק מהותי מהצמיחה והויזיביליות תלוי ביכולת לשמר לקוחות. נטישת לקוחות מוגברת תפגע בתוצאות העסקיות של החברה.
6. המערכות של החברה הינן בעלות תלות גבוהה באפליקציות ושירותים של גורמים שלישיים.