רמי רוזן מהראל פיננסים בתגובה לתוצאות רבעון שני 2012 של פרטנר

חוזרים על המלצת תשואת שוק ועל מחיר יעד של 17 ₪ ההתייעלות הנמשכת הובילה לעליה ברווחיות למרות השחיקה בהכנסות
התוצאות של פרטנר ברבעון השני של 2012, היו, בדומה לאלה של סלקום, נמוכות מהצפי בשורת ההכנסות וטובות בשורות הרווחיות השונות.
בתוצאות של פרטנר ראינו מגמות ותופעות דומות לאלה של פלאפון וסלקום. ירידה בהכנסות מציוד קצה, הכנסה ממוצעת ללקוח ששומרת על
יציבות לעומת הרבעון הקודם, ירידה במספר הלקוחות כתוצאה מהעליה במספר המתחרים בשוק ושיפור משמעותי ברווחיות כתוצאה מהמשך תהליך ההתייעלות.


בהקשר הזה נציין כי מספר העובדים לסוף הרבעון השני עומד על כ-7000 עובדים אך נכון לאמצע הרבעון השלישי מדובר בירידה נוספת של כ-400 עובדים
וזה איננו סוף פסוק בעניין הזה. אנו רואים גם כאן מקורות צמיחה נוספים במהלך הרבעונים הקרובים בתחום הטלויזיה הרב ערוצית ובתחום השוק הסיטונאי.
בהקשר של השוק הסיטונאי נציין כי אין התקדמות במו"מ בין הצדדים השונים וכי יתכן ונצפה תוך רבעון או שניים בהתערבות של משרד התקשורת בקביעת
תנאי ותעריפי המו"מ.

דיבידנד - הנהלת פרטנר החליטה לחלק 160 מל' ש"ח כדיבידנד עבור המחצית הראשונה של של 2012, לאחר שלא חילקה דיבידנד ברבעון הראשון של השנה. אין עדיין החלטה לגבי שינוי מדיניות החלוקה באופן רשמי אבל הדיבידנד שחולק מהווה 60% מהרווח הנקי בתקופה הנמדדת.


חוב נטו - הנהלת פרטנר שמה דגש רב על הקטנת החוב הפיננסי נטו והצליחה להוריד את החוב הפיננסי נטו בכ-400 מל' ש"ח החל מסוף 2011.
דירקטוריון החברה אישר רכישה חוזרת של אג"ח מסדרות ב-ה בהיקף כספי כולל של עד 200 מליון שקל. משך התוכנית עד לסוף אוגוסט 2013.

שורה תחתונה: התוצאות של פרטנר לרבעון ממשיכות את מגמת תוכנית הרה-ארגון של החברה שתמשך גם ברבעונים הקרובים.
השחיקה בהכנסות הענף לא תיפסק בעתיד הקרוב, אך נראה כי בהמשך תהליך ההתייעלות, פרטנר עשויה להגיע למצב של התייצבות בתוצאות העסקיות
וחזרה לשיעורי רווחיות משופרים לעומת השנה האחרונה.
אנו חוזרים על המלצת תשואת שוק ועל מחיר יעד של 17 ש"ח



ההכנסה הממוצעת ללקוח שומרת על יציבות לעומת הרבעון הקודם בעוד שההכנסות ממכירת ציוד קצה ירדו דרסטית לעומת הרבעון הקודם. האלמנט הזה הוא חיובי ותורם בסופו של דבר הן לשיפור בנתוני הרווחיות והן לקיטון בהון החוזר של פרטנר. שימו לב שההכנסה הממוצעת ללקוח שומרת על רמה דומה לזאת של הרבעון הקודם. דבר זה דומה למצב בסלקום, אך לפרטנר אין הכנסות אירוח כפי שיש לפלאפון ולסלקום.

בברכה,
רמי רוזן, מנהל מחלקת מחקר ואנליסט טלקום וטכנולוגיה,