כלל פיננסים ברוקראג'. מטריקס - העלאת המלצה מתשואת חסר לתשואת שוק ב 18 ש"ח.‎

המגזר העסקי נמצא בלחץ והוא מקרין את הצורך בהורדת עלויות על הספקים ובכללם מטריקס. הפגיעה במרווח הגולמי כבר פה ומתבטאת במרווח של 17% בלבד ברבעון הראשון.
כלל פיננסים ברוקראג'. מטריקס - העלאת המלצה מתשואת חסר לתשואת שוק ב 18 ש"ח.‎

אנחנו מעלים את ההמלצה לאור מחיר המניה, שירד בשיעור של 14% (מעבר להשפעת הדיבידנד) מאז הורדת ההמלצה ומשום שמטריקס ממשיכה להפתיע לטובה בלקיחת נתחי שוק מהמתחרים גם במצב הנוכחי. תשואת שוק במחיר 18.0 ₪.


המרווח הגולמי – הלחץ מהלקוחות מחלחל

הרבעון הראשון הציג מרווח גולמי נמוך שעמד על שיעור של 17% לעומת 18.2% ברבעון המקביל (ו- 19.5% ברבעון הראשון של 2010). השחיקה הגולמית היא הנקודה המעניינת ביותר בהערכה של מטריקס גם במבט לעבר 2012 בשעה, שלחץ על לא מעט מגזרים מקומיים (האטה, אירופה, רגולציה) מתגלגל הלאה ומתבטא במרווחי החברה.



גם השוק הבנקאי/פיננסי, המגזר הטוב ביותר של מטריקס, מציג תוצאות מעורבות בשעה שמטריקס ממשיכה לצמוח בשורה העליונה אך הלקוחות נמצאים במצב תודעתי של קיצוץ עלויות, כאשר הדוגמא הבולטת האחרונה היא בנק לאומי, שהוריד את עלויות ה- IT שלו לספקים החיצוניים ובכללם מטריקס.



אנחנו מניחים מרווח גולמי של 17%+ בטווח הנראה לעין. ייתכנו את רבעונים חלשים יותר אך בטווח רחוק, סביר להניח שמטריקס תצליח להראות מרווחים טובים יותר אחרי שהלחץ מצד הלקוחות ירד מדרגה.


הצד החיובי – מטריקס ממשיכה לקחת נתחי שוק

הבעייתיות במחירים קיימת אבל מטריקס, כמו תלמידה שקדנית בשולחן הראשון של הכיתה, ממשיכה להוציא תוצאות טובות יותר מהמתחרות וממשיכה לקחת נתח שוק ברבעון הראשון של 2012 עם צמיחה אורגנית של 8% בהמשך למגמה בשנים הקודמות. כנראה, שהשינויים שעוברת Ness מהווים גם הם רוח גבית עבור החברה.



במבט קדימה, מכירות החומרה והתשתית ממשיכות לספק רוח גבית (מילות הקוד: מחשוב ענן, Big Data) אך ברווחיות נמוכה הממוצע יחד עם התוספת של רכישת אקזק (רבעון 1) ונטוויז (רבעון 2) צפויות לספק למטריקס תוצאות טובות בשורה העליונה גם בהמשך השנה.



אנחנו מצפים לרבעון שני מעט חלש יותר בהשפעה עונתית של חג הפסח ובהמשך לשיפור במחצית השנייה. סימן השאלה המרכזי נוגע לתוצאות בשנה הבאה, התזזיתיות של הלקוחות, וגם הלחץ הגובר על המתחרים, עדיין מהווה מקור סיכון לרווחיות הנוכחית.



דיבידנד – מטריקס ממשיכה לחלק 75% מהרווח הנקי עם צפי לתשואה של 7.2% לשנת 2012 (הרבעון הראשון כבר חולק).