אורי גרינפלד, מנהל מחלקת המאקרו בפסגות: בנק ישראל ממתין להתפתחויות באירופה.

אם לא יחול שיפור הריבית בחודש הבא צפויה לרדת.‎ אם לא קוראים את הכותרת קשה להבין מההודעה ובמיוחד מהחלק המפרט את הסיבות העיקריות להחלטה אם בבנק בחרו להוריד את הריבית או לא.
מלבד לנתוני הצמיחה לרבעון הראשון (שגם הם צפויים להתעדכן לדעתנו כלפי מטה) כל הנקודות שמעלה בנק ישראל דווקא תומכים בהפחתת ריבית. מסקנה: בבנק בחרו להמתין חודש נוסף להתפתחויות באירופה ובמידה ולא יחול שיפור, יבחר הבנק כנראה להוריד את הריבית בחודש הבא.

הגורמים העיקריים להחלטה ע"פ ההודעה :

האינפלציה בפועל נמצאת סביב מרכז היעד כבר 4 חודשים. הציפיות בשוק ההון ושל החזאים ירדו גם הן ונמצאות סביב מרכז היעד (מאוד מעניין, רק לפני חודש וקצת הציפיות נשקו לגבול העליון של יעד המחירים, הירידה מקלה מאוד על בנק ישראל בניהול המדיניות המוניטארית).

מחירי הסחורות ובעיקר הנפט ירדו בחדות בהמשך לירידות בחודשיים האחרונים. (ההתייחסות הפרטנית למחירי הסחורות חשובה כיוון שהיא מלמדת שהחששות מגלגול עלויות הדלקים לשאר סעיפי המדד לא רלוונטיות).

הצמיחה ברבעון הראשון, יחד עם הנתונים הנוספים שהתפרסמו החודש עולים בקנה אחד עם תחזית בנק ישראל לצמיחה של 3.1% ב-2011. (אנחנו מעריכים כאמור שהצמיחה עוד תעודכן כלפי מטה וכי תחזית בנק ישראל ל-2012 טיפה גבוהה מדי. תחזית פסגות: 3%-2.5%).

אי הוודאות לגבי אירופה גבהה. נתוני המקרו בעולם, כולל המשקים המתעוררים, מצביעים על האטה. (כאמור, סיבה טובה נוספת להוריד ריבית. אירופה נכנסת למיתון זה לא חדש אבל הנתונים מסין והמשקים המתעוררים בחודש האחרון היו הרבה פחות טובים מהצפי)

הפסקה הקבועה על הריביות בעולם שלא צפויות לעלות נותרה (וגם תמשיך ללוות אותנו עוד יותר משנה). בנוסף, נוספה להודעה ההערכה בשווקים שחלק מהבנקים המרכזיים יינקטו בפעולות הרחבה כמותיות נוספות (לא ברור אם מדובר פה על ארה"ב, שם QE3 לא תהיה הפתעה גדולה או על ההערכות שה-ECB ייכנע בסוף ויחל לרכוש אג"ח של איטליה וספרד בהיקפים גדולים. כך או כך, המדיניות המוניטארית בכל העולם תמשיך להיות מרחיבה עד אולטרה-מרחיבה).

פסקת הסיכום הקבועה לפיה: "בנק ישראל ימשיך לעקוב אחר ההתפתחויות במשקים הישראלי והעולמי ובשווקים הפיננסיים" שונתה ל: "בנק ישראל ימשיך לעקוב אחר ההתפתחויות במשקים הישראלי והעולמי ובשווקים הפיננסיים ובפרט נוכח האי ודאות הגוברת במשק העולמי". משפט זה ממצה את המדיניות המוניטארית של בנק ישראל בחודשים האחרונים. כל עוד לא תהיה הרעה משמעותית באירופה, יעדיפו בבנק לשמור על התחמושת המוניטארית. אם הרעה כזו תירשם, לא יהססו להגיב בהפחתות ריבית (גם בהחלטות ריבית שלא מן מהמניין).