כלל פיננסים: תגובה להותרת ריבית יוני‎

בדומה להערכותינו, ולהערכות קונצנזוס החזאים הכלכליים בשוק, הודיע הערב בנק ישראל על הותרת הריבית לחודש יוני ברמתה- 2.5%
כשברקע מהפך בתחזיות השוק לטובת חזרה להורדת ריבית (תשואות מק"מ נמוכות מריבית בנק ישראל). מבחינת בנק ישראל נפתחה שוב האפשרות של הורדת ריבית, לאחר שציפיות האינפלציה ירדו לאחר פרסום מדד אפריל ובעקבות הירידה המשמעותית במחירי הסחורות, ובראשן הנפט. בנוסף, התגברו הציפיות בעולם להותרת הריביות בארה"ב ובאירופה נמוכות למשך זמן ממושך אף יותר.


הגורמים העיקריים להחלטה לפי בנק ישראל
אינפלציה- הצפיות לאינפלציה משוק ההון ושל החזאים ירדו החודש לקרבת מרכז יעד האינפלציה ונעו בטווח שבין 2.2% ל-2.3%. ברקע להמשך הירידה במחירי הסחורות.

צמיחה - נמשכה צמיחתו של התוצר ברביע הראשון של השנה בקצב יציב ונתונים חדשים ממשיכים לתמוך בתחזית הצמיחה של ב"י ל- 2012 – 3.1%.
כלכלת העולם - גברה אי הודאות לגבי ההתפתחויות הכלכליות העתידיות באירופה ונתונים חדשים על האטה בצמיחה העולמית.

מדיניות בנקים מרכזיים בעולם - רמות הריבית במשקים המובילים נותרו נמוכות והשווקים לא מתמחרים העלאת ריבית.

גורמים תומכי החלטה נוספים:
שקל – מאז החלטת הריבית הקודמת (23 לאפריל) התחזק השקל מול רוב המטבעות המובילים בעולם, בניהם מול האירו, אך נחלש מול שניים ממטבעות העל, הין היפני והדולר האמריקאי.
מדד מחירי הסחורות (CRB) במונחים שקליים ירד מאז החלטת הריבית הקודמת ב-4% ותמך בהורדת ריבית.

ירידה של כ-8% במדד ת"א 100.
שוק המק"מים מאותת - הורדת ריבית קרובה מאד

ב-7 במאי ירד המק"מ לשנה מתחת לריבית בנק ישראל. אומנם לא ירידה משמעותית שגילמה הפחתת ריבית, אלא כזאת שמגלמת הותרת הריבית ברמה הנוכחית (2.50%) למשך זמן ממושך. אלא שההיסטוריה, לפחות זאת של ה-10 השנים האחרונות, מראה שירידת תשואת המק"מ לשנה כשלעצמה מתחת לריבית בנק ישראל היא כשלעצמה מזניקה את הסיכוי להורדת ריבית בעשרות אחוזים. גם עם עפ"י חוקי המימון אין זה כך. מתוך 10 הפעמים בעשור האחרון שתשואת המק"מ לשנה ירדה מתחת לריבית בנק ישראל עברה הריבית לירידה ב-9 מהם בהחלטת ריבית הצמודה או בזאת שעקבה לה. במקרה היחיד בו המק"מ ירד מתחת לריבית ב"י ולא משך אותה אחריו, ביולי 2002, הריבית נותרה ללא שינוי למשך זמן ממושך. להמחשה, בפעם הקודמת שהמק"מ לשנה ירד מתחת לריבית בנק ישראל, ב-10 באוגוסט 2011, ירד המק"מ ל-3.24% מתחת לריבית ב"י באותו זמן שעמדה על 3.25%. עברו אז 32 יום עד שבנק ישראל הודיע על הפחת הריבית ברבע אחוז. יום אחרי שהמק"מ לשנה החל להיסחר בתחילת החודש מתחת לריבית ב"י כתבנו בסקירה ש"שוק המק"מים מפלרטט עם המחשבה שהריבית בישראל יכולה לחזור לרדת" וש "התקררות מחירי הסחורות בהחלט תעלה את האפשרות של הורדת ריבית בחזרה על השולחן". המשך ירידת התשואות מאז מחזקת את האפשרות אפילו עוד.

תחזית ריבית לחודש יולי

בהתאם לנתונים כיום אנו מעריכים כי בנק ישראל יחזור להפחתת ריבית באחת משתי ההחלטות הבאות (יולי או אוגוסט).
המדדים הקרובים צפויים להיות נמוכים יחסית, במיוחד לאור הירידה במחירי התקשרות והדלק.
הסימנים האחרונים לאי וודאות גוברת באירופה לא צפויים להעלם בשבועות הקרובים, אף שהיא צפויה להתמתן לאחר הבחירות החוזרות ביוון ב-17 ביוני.

אנו רואים סבירות גבוהה להודעות חדשות בנושא המדיניות המוניטארית המרחיבה של הבנק המרכזי באירופה (יתכן בנושא רכישות אג"ח נוספות) או ארה"ב, מה שאם אכן יקרה יתמוך בחזרה להפחתת ריבית גם אצלנו.

הירידות האחרונות בשוק המניות מדאיגות להערכתנו את בנק ישראל והוא ציין בהחלטת הריבית כי יתן לשוק הנכסים חשיבות בהחלטות הריבית הבאות.