מגדל שוקי הון: "למרות האופטימיות​, מבחינת התמחור, מניית EQY1 יקרה, ולהערכתנו משקפת את כל הפוטנציאל העתידי" - ניתוח דו"ח רבעון

אדר עציוני: "למרות האופטימיות, מבחינת התמחור, מניית EQY1 יקרה, ולהערכתנו משקפת את כל הפוטנציאל העתידי. לעומתה, גזית גלוב אטרקטיבית הרבה יותר עם דיסקאונט של כ-20% לעומת השווי הסחיר והכלכלי "
אנו ממליצים על גזית גלוב בהמלצת קנייה עם מחיר יעד של 50 ₪
אדר עציוני , אנליסט הנדל"ן של מגדל שוקי הון מנתח את דו"ח הרבעון הראשון לשנת 2012 של EQY1 מקבוצת גזית גלוב

לדבריו, "הגם שלא מדובר בשיפור דרמטי, נראה כי מרבעון לרבעון עקומת השיפור הולכת וגדלה, והצפי שלנו כי מגמת השיפור תמשך גם ברבעונים הבאים. למרות האופטימיות מבחינת התמחור, מניית EQY1 יקרה, ולהערכתנו משקפת את כל הפוטנציאל העתידי (אם לא מעבר לכך) כאשר היא נסחרת במכפיל FFO של מעל 18 על התחזית ל-2012, ובתשואת נכסים גלומה של כ- 6.35%. לעומתה, הNAV- הסחיר של גזית גלוב עומד הבוקר על כ-50 ₪ למניה, דיסקאונט של כ-20% על מחיר השוק וכ-21% על השווי הכלכלי"



עציוני הוסיף, "מגמת השיפור בתוצאותיה של EQY1 של גזית גלוב (כ- 30.9%) ממשיכה. הגם שלא מדובר בשיפור דרמטי, נראה כי מרבעון לרבעון עקומת השיפור הולכת וגדלה. זהו הרבעון הראשון מזה הרבה זמן, שניתן להגיד כי הדוחות היו טובים במרבית הפרמטרים התפעוליים.

שינוי ב-NOI מנכסים זהים- על אף ירידה שחלה ב-NOI הכולל ברבעון הרביעי בשל מכירת נכסים בסוף 2011, ה-NOI מנכסים זהים רשם עליה של 4.5% לעומת הרבעון המקביל ב-2011, אשר מיוחסת בעיקר לעליה בשכ"ד מינימאלי והכנסות מפדיון, כמו גם לשיפור בגבייה והתאמות מס שחלו ברבעון המקביל. בפילוח אזורי, נרשם שיפור במרבית האזורים: החוף המערבי (11.1%), פלורידה (4.4%), צפון מזרח ארה"ב (1.9%) ודרום מזרח (0.9%). מגמת ההתאוששות הכללית בנכסים נמשכת בהובלת הטריטוריות החדשות אליהן התרחבה החברה, ואנו צופים המשך מגמה חיובית גם ברבעונים הבאים.


עליה בתפוסה- עמדה על רמה של כ-91.2% (לעומת 90.7% בסוף 2011 ו-90.3% ברבעון המקביל). למרות הגידול הנאה הוא מיוחס בעיקרו לרכישות חדשות, כאשר התפוסה בנכסים זהים ירדה מעט (0.1%) לרמה של 91.1%.

עליה ב-FFO –החברה דיווחה על FFO של 0.27$ למניה לעומת 0.25$ ברבעון הקודם ו-0.52$ ברבעון המקביל (הושפע מעסקת C&C). בנטרול השפעות חד"פ, ה-FFO המתוקנן עמד על 0.28$ למניה, ירידה קלה של כ-3% לעומת הרבעון הקודם (0.29) ויציבות לעומת הרבעון המקביל. החברה חזרה על התחזית ל-2012, ל-FFO מתוקנן בטווח של 1.04-1.12$ למניה, לעומת FFO כולל של 1.12 בשנת 2011.


שכר הדירה - לאחר שראינו ברבעונים קודמים כי קצב הירידה בשכ"ד נמצאת במגמת התמתנות, נרשמה ברבעון הראשון מגמה חיובית עם עליה מצרפית של כ-3.5% בשכ"ד בחוזים חדשים, מתחדשים וחידושי אופציות. בהתעלם משטחים שהיו פנויים מעל שנה, נרשמה עליה של כ-4.8% בשכ"ד בחוזים חדשים, ונמשכת מגמת השיפור מרבעון קודם בחידושי חוזים עם עליה של כ-6.8%. הממוצע הכללי של שכר הדירה בנכסי הליבה רשם שיפור של כ-1%, ואנו ממשיכים לסבור, כי בשנה הקרובה נראה המשך התאוששות איטית בשכ"ד, כתלות בהמשך ההתאוששות בארה"ב.


חלוקת דיבידנד - דיבידנד של 0.22$ למניה, בהתאם למדיניות, אשר יחולק ביום 30.6.2012 (קובע 15.6).


אדר עציוני, "תוצאותיה של EQY1 ממשיכות להעיד על אופטימיות בכל הנוגע להתאוששות הכלכלית בארה"ב. גם אם מדובר בשיפור מתון, נראה כי עקומת השיפור הולכת וגדלה ואנו סבורים כי מגמה זו צפויה להמשך. אין ספק כי חלק לא מבוטל מהשיפור בתוצאות מיוחס למהלכים שנקטה ההנהלה בשדרוג והשבחת הפורטפוליו תוך התרחבות לאזורים חזקים ומיושבים יותר בארה"ב (במיוחד קליפורניה ואיזור ניו יורק). במהלך הרבעון הראשון חתמה על הסכמים לרכישת שלושה מרכזים מסחריים בקונטיקט ובסן פרנסיסקו בתמורה כוללת של כ-190 מ' $ ומנגד מכרה חמישה נכסים וקרקעות תמורת כ-62 מ' $. כמו כן, החברה זכתה במכרז להקמת מרכז מסחרי חדש ברובע ברונקס בניו יורק. מצבה הפיננסי של החברה איתן ותומך בהמשך התרחבות באמצעות רכישות מושכלות"