"עלינו להתרגל לסביבת אינפלציה גבוהה"

כך קובע יעקב וינשטיין, מנהל השקעות ראשי במגדל שוקי הון בין היתר כי סין מייצאת אינפלציה
הלחצים האינפלציוניים ילכו ויתחזקו והם כאן להישאר. אל לנו לצפות לחזור למדדים הנמוכים של השנים האחרונות. כך קובע יעקב וינשטיין, מנהל השקעות ראשי במגדל שוקי הון ואומר: "האינפלציה כאן, בשביל להישאר וזאת בשל שלוש סיבות עיקריות:"

1. סין מייצאת אינפלציה. אנו התרגלנו לעולם שבו סין מייצאת דפלציה. משמע, פעילותה הכלכלית של סין תרמה לירידת מחירי המוצרים השונים. זה כבר זמן מה, שהכוחות האינפלציוניים בסין גוברים על הכוחות הדפלציוניים והם מורגשים היטב בכל העולם. הכוחות האינפלציוניים שפועלים בסין מקורם בשכר עבודה עולה וכן בשל ביקושים גבוהים של הסינים למוצרים שונים. מנגד, הכוח הדפלציוני העיקרי שיוצא מסין הוא העברת פעולות ייצור לסין שעלותם זולה יותר.

תמיד עמדה השאלה איזה כוח חזק יותר, האם הכוחות האינפלציוניים שמייצאת סין או הכוחות הדפלציוניים? בשנים האחרונות שני הכוחות המנוגדים יצרו ביניהם איזון. קרי, האינפלציה שסין ייצאה קיזזה את הדפלציה אך כעת הכוחות האינפלציוניים גברו על הכוחות הדפלציוניים וגורמים לאינפלציה בכל העולם.

2. מחירי הסחורות עולים. עליית מחירי הסחורות נובעת בעיקרה מהשפל בדולר ומחוסר האטרקטיביות בהשקעה בשוק המניות. כמו כן, הריבית הנמוכה באופן יחסי במדינות המפותחות גם מאיצה השקעות בסחורות. קשה לאמוד כמה מעליית המחירים מקורם בספקולציה וכמה נעשות על רקע כלכלי אך דבר אחד ברור: חלקם של גופים פיננסיים ברחבי העולם ביצירת בועה חדשה גדול. בכל מקרה, עליית מחירי הסחורות בעולם גורמת לאינפלציה גבוהה יותר, גם פה בישראל.

3. התנתקות מהדולר. גם במשתנה זה חל שינוי קיצוני שגורם לאינפלציה להרים את הראש. בעבר היה נהוג שתיסוף בשקל מוריד את האינפלציה, נהגו לכנות זאת, כמנגנון התמסורת. תופעה זו, בעינינו, ייצרה סוג של אנומליה שכן היא הצליחה להעלים עליות מחירים שהתרחשו במשק. היום, לאחר ההתנתקות של השקל מהדולר, כבר לא ניתן להעלים את עליות המחירים. ההתנתקות מהדולריזציה של המשק הישראלי משקפת את עליות המחירים האמיתיות שמתרחשות בשוק. כלומר, אלו שקיוו שהתחזקות השקל תוריד את האינפלציה צריכים להתכונן למציאות חדשה על פיה אין קשר בין היחלשותו של הדולר למיתון הלחצים האינפלציוניים במשק.

בשל הסיבות הללו אנו צופים שהאינפלציה בשנת 2008 תגיע לשיעורים גבוהים בהרבה מאלה שהורגלנו אליהם בשנים האחרונות. זאת ועוד. אנו צופים שהמדדים האחרונים צפויים להיות גבוהים מהרגיל ולכן משקיעים צריכים להתרגל לתוואי אינפלציה גבוה יותר.

כלכלה משגשגת?

כלכלת ישראל משגשגת? לא לאורך זמן. שבוע שעבר קיבלנו מספר נתונים שעשויים להצביע על חוזקו של המשק הישראלי המטעים מאוד לדעתנו. הנתונים של שיעור אבטלה שנמצא בשפל, צמיחה בכלכלת הישראלית של כ-5.4% ועוד נתונים חזקים לא יימשכו לאורך זמן אם השקל יישאר ברמתו הנוכחית. במידה והמצב הנוכחי יימשך, כלכלת ישראל עומדת בפתחה של תקופה מאתגרת.

הסיבה העיקרית לשגשוג שקיים בישראל מקורו בצריכה הפרטית שמתגברת על רקע שיעור אבטלה שנמצא בשפל. במילים אחרות, כיום ישנה תחושת עושר בקרב הצרכן הישראלי – כולם מתפרנסים כולם מרוויחים. יש בנתונים אלה בכדי לבלבל את הקורא שכן הם אינם מצביעים – עדיין – על הצפוי לבוא. עקבותיו של השקל החזק כבר ניכרות בתוצאות הכספיות של החברות השונות. תוך שנה נראה את החברות מעכלות את הנתונים ומתחילות בגל של פיטורין.

לפיכך, ההתחזקות של השקל אל מול הדולר ואל מול כל המטבעות המובילים עתיד להשפיע לרעה על שוק העבודה בישראל ומכאן לירידה בצריכה הפרטית ולבסוף לפגיעה בצמיחת המשק.