השוק מתאושש? זה הזמן לתעודות השורט

מאז פרוץ המשבר הפיננסי בארה"ב אנו עדים לתנודות חדות בשוקי המניות והאג"ח. בעוד שבשנה שעברה המדדים בארץ ירדו בעשרות אחוזים, העליות מאז תחילת השנה היו חדות הרבה יותר.
מאז פרוץ המשבר הפיננסי בארה"ב אנו עדים לתנודות חדות בשוקי המניות והאג"ח. בעוד שבשנה שעברה המדדים בארץ ירדו בעשרות אחוזים, העליות מאז תחילת השנה היו חדות הרבה יותר.
לשם המחשה, העליות במדדי ת"א 25,100 היו כ-50% ו-60% בהתאמה בעוד שמדדים אחרים כגון ת"א 75 ומדד הנדל"ן 15 עלו ב-115% וב-130% בהתאמה.
התחושה היום היא שהשוק עשה מהלך חזק כלפי מעלה מתחילת השנה, והציפייה למימוש ("תיקון") מגבירה את ההתעניינות במכשירים פיננסיים המאפשרים חשיפה הפוכה למדדי המניות.

תעודות החסר נכנסו לראשונה אל שוק ההון בישראל במהלך שנת 2005. מדובר במכשיר השקעה הקיים בעולם שנים רבות ואשר "יובא" בהצלחה אל שוק ההון בישראל. למרות שהיקף הנכסים שלהן נמוך יחסית ועומד על כ- 400 מיליון ₪, מחזורי המסחר בהן הם מהגבוהים בבורסה ועומדים על כ- 100 מיליון ₪ ביום. הסיבה לכך נעוצה בקהל מהמשתמשים העיקרי המורכב בעיקר מסוחרי יום וקרנות גידור המחפשים לרוב אסטרטגיות גידור וספקולציה לטווח קצר. עם זאת, המשבר האחרון חשף את חשיבות השימוש בהן גם בקרב גופים מוסדיים (המוגדרים בעגה המקצועית Long only), אשר הבינו שניהול תיקי ההשקעות שלהם מצריך לעיתים פיתרונות גידור מהירים ויעילים.

תעודות בחסר (-"שורט") מאפשרות למשקיע להגן על ההשקעה, בעיתות של ירידות שערים, שלא רק באמצעות שוק הנגזרים. הרוכש תעודות אלה נהנה מיתרונות ההשקעה בתעודות סל, בהם עמלות ודמי ניהול נמוכים, נזילות גבוהה ופיזור סיכון.

בנוסף, קניית תעודה בחסר חוסכת למשקיע את הקושי והסרבול הכרוכים במכירה בחסר של נכס הבסיס עצמו, שהוא צופה את ירידתו, מאחר שהפעולות הנדרשות – כתב השאלה ובטחונות – מתבצעות על ידי מנפיק התעודה.

סוגי תעודות בחסר:


ישנם מספר סוגי תעודות בחסר. הסוג הראשון של תעודות בחסר, שנרשם למסחר בבורסה, היו תעודות בחסר "רגילות" על מדד מניות בודד בארץ/בחו"ל.
תעודת בחסר "רגילה" היא תעודת נוסחה של קבוע פחות מדד. בצורה כזו, כל ירידה במדד אחריו עוקבת התעודה מעלה את ערך התעודה ולהיפך. אם המדד 1000 והקבוע 1500 אז מחיר התעודה יהיה 500. החיסרון בתעודה הוא שהיא עלולה לפקוע במידה והמדד יגיע ל 1200 ( 80% מהקבוע ).

מגוון המוצרים המתרחב בשוק תעודות הסל הביא בשנה שעברה להנפקת תעודות ממונפות. תעודות בחסר ממונפות מקנות למחזיק בהן חשיפה "ממונפת", מפני ירידת ערך של מדד הייחוס.

תעודת ממונפת יומית כופלת את השינוי היומי של נכס הבסיס בקבוע כלשהו ובכך מגדילה את השפעת ההשקעה בנכס הבסיס. אם למשל המדד עלה ב 2% והתעודה היא שורט פי 2 יומי אז התעודה תרד ב 4%, אם למחרת היום המדד ירד ב 2% אז התעודה תעלה ב 4%. חשוב לשים לב שגם המדד וגם התעודה לא חוזרים חזרה לאותו מחיר. מניה ששערה 100 והיא עולה ב 2% ל 102 ולאחר מכן יורדת ב 2% שערה יהיה 99.96 ואם מדובר בתעודה ממונפת אז שם ההשפעה רבה יותר.

אותו הדבר קורה גם בתעודות הממונפות חודשית בהן יש לבדוק את התשואה לא ברמה יומית אלא ברמה חודשית. נקודת הבסיס בכל חודש היא מדד הפתיחה במועד פקיעת אופציות המעו"ף.

חשוב לציין כי קיימים היבטים נוספים בתעודות הממונפות ולכן נדרש לעיין בתשקיף ובדיווחים הרלוונטיים וכן להתייעץ עם יועץ ההשקעות בטרם קבלת החלטת השקעה.