כלל פיננסים ברוקראז': גזית גלוב - רבעון חיובי נוסף בקבוצה ובחברות הבנות. המלצת תשואת יתר‎

התייחסות ברורית פיין, אנליסטית כלל פיננסים ברוקראז' לתוצאות גזית גלוב. גזית פרסמה את תוצאות הרבעון השלישי. מדובר על דוח מצרפי טוב וזאת בהמשך למגמה החיובית שאפיינה את דוחות חברות הבנות.
רבעון חיובי נוסף לקבוצה– צמיחה של כ- 14% ב- NOI וגידול של כ- 21% ב- FFO למניה. החברה רשמה עליית ערך בנדל"ן להשקעה של כ- 441 מ' ₪ במהלך הרבעון. חברות הבנות הציגו צמיחה בתזרים מנכסים זהים, כאשר אטריום וסיטיקון בולטות לחיוב עם גידול של כ- 7% ו- 5.3% בהתאמה. במהלך הרבעון הקבוצה השקיעה כ- 1.5 מיליארד ₪ ברכישה של נכסים חדשים ופיתוח נכסים קיימים, מאז תחילת השנה הקבוצה השקיעה מעל ל- 4.3 מיליארד ₪.

FCR – האחזקה המשמעותית ביותר של גזית גלוב (כ-32% מה- NAV), ממשיכה לספק את הסחורה, רבעון אחר רבעון. החברה הציגה גידול של 1.3% בתזרים מנכסים זהים וצמיחה של 4.1% ב- FFO למניה. FCR מציגה צמיחה עקבית בתזרים מנכסים זהים כבר תקופה ארוכה מאד. במהלך הרבעון השלימה החברה שני גיוסי הון בסכום כולל של 290 מ' $ קנדי ובמחיר של כ- 19 $ קנדי למניה (בדומה למחירה בשוק). המחיר משקף מכפיל הון של כ- 1.2, כך שלמרות שבישראל התמחור של FCR אולי נראה מלא, בקנדה כנראה התמחור עדיין אטרקטיבי...

אקוויטי וואן – האחזקה השנייה בגודלה בפורטפוליו הנכסים של הקבוצה (20% מה- NAV) ממשיכה להציג שיפור בפעילות, עם עלייה של 3.1% ב- NOI מנכסים זהים ועלייה בשיעור התפוסה ל- 91.9%. החברה העלתה את תחזית ה-FFO לשנת 2012. לאחר שורה של עסקאות רכישה של מאות מיליוני דולרים שראינו בשנתיים האחרונות, החברה ממשיכה לפעול להשבחת את תיק הנכסים שלה ע"י רכישות של נכסים גדולים ומבוססים בחוף המזרחי והמערבי ומימוש נכסים באזורים חלשים יותר. מהלכים אלו צפויים להמשיך לשפר את תוצאות החברה.

אטריום – האחזקה השלישית בגודלה בפורטפוליו של גזית (כ- 13% מה- NAV), הציגה תוצאות תפעוליות טובות לרבעון השלישי עם גידול מרשים של 7% בתזרים מנכסים זהים ושיעור תפוסה שממשיך להיות גבוה מאד (97.7%). אטריום נמצאת בעמדה טובה מאד לאור המינוף הנמוך (כ-18% ברוטו ונטו של 12%) שיאפשר לה להמשיך לעבור תהליך צמיחה משמעותי. החברה מהווה מנוע צמיחה עיקרי לקבוצה.

מודל NAV – שווי החברה לפי המודל הסחיר עומד על 53 ₪ למניה, פער של כ-15% ממחיר המניה בשוק, כלומר קיימת עדיפות לאחזקה ישירה במניה ע"פ אחזקה ישירה בחברות הבנות. העובדה שכ- 30% מהחברות הבנות הן פרטיות, מחזקת את הערכה שלנו שקיימת עדיפות לאחזקה ישירה בגזית גלוב.

שורה תחתונה- עדכון מחיר ל – 53 ₪ למניה והמלצת תשואת יתר.

ברורית פיין
אנליסטית - כלל פיננסים ברוקראז'