מזרחי-טפחות: המיתון עדיין לא כאן; התוצר ב-2009 יגדל ב-1.5%

בהתאם לקו המוחזק בידי יחידת השקעות ואסטרטגי ההאטה במשק חריפה פחות הן בהשוואה בינ"ל והן בהתייחס להערכות השונות
מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה במזרחי-טפחות, רונן מנחם בסקירה על כלכלת ישראל, בתגובה לפרסום הלמ"ס על נסיגה של 0.5% בתוצר ב-רבעון האחרון של 2008.
בהתאם לקו המוחזק בידי יחידת השקעות ואסטרטגיה, ההאטה במשק חריפה פחות הן בהשוואה בינ"ל והן בהתייחס להערכות השונות. נזכיר כי לדעתנו התוצר ב-2009 יגדל ב-1.5%, כשממוצע ההערכות הנו 0.6%.

במחצית השנייה אשתקד גדל התוצר ב-1.1% והתמ"ג העסקי גדל ב-0.8% (להלן –‏ בשיעור שנתי), בעוד החשש היה שהתוצר יישאר ללא שינוי. יתרה מכך, ברביע האחרון אשתקד פחת התוצר ב-0.5% בלבד. זאת יש להשוות הן להערכות שתחול בו ירידה בת 4%-3% ובהשוואה לירידה בת 5.8% בגוש האירו, 3.9% בארה"ב ו-12.2% ביפאן. השוואת הרביע האחרון ב-2008 לרביע האחרון ב-2007 מצביעה, בנוסף, על עלייה בת 2%. לבסוף, התבוננות בנתון המנכה את המיסים נטו על ייבוא, גודל תנודתי של הפיחות המהיר בשער השקל הייתה השלכה שלילית לגביו, מצביעה על עליות הן במחצית השנייה אשתקד והן ברביע האחרון.

כתוצאה, האטה כלכלית אכן מובחנת, אך המיתון עדיין לא כאן, למרות הרושם התקשורתי.
נתון זה עשוי בסבירות מסוימת להוליך את בנק ישראל להפחית את הריבית בשיעור נמוך מכפי שהתכוון תחילה, או אף להותירה ללא שינוי.

יצוין, עם זאת, כי הרכב השינוי בתוצר מצביע על דחיקה החוצה ((crowding out‏ של המגזר העסקי, כך שההוצאה לצריכה ציבורית גדלה, בעוד ההוצאה לצריכה פרטית, ההשקעה בנכסים קבועים וייצוא הסחורות והשירותים קטנו. אם בנק ישראל יתחשב גם בכך, אפשר שלא ישנה לבסוף את החלטתו. כך או כך, נראה כי בנק ישראל יצטרך להידרש לנושא טרם פרסום החלטתו, שכן הניח כנראה איתנות פחותה של המשק במסגרת דיוניו לקראת קבלת ההחלטה.

נקודות מעניינות:
1. הגידול בתוצר העסקי במחצית השנייה אשתקד היה נמוך מהגידול בתוצר הכללי: +0.8% כנגד +1.1%, בהתאמה. תוצר התעשייה, המסחר והשירותים לסוגיהם הצטמצם.

2. ההוצאה לצריכת מוצרים בני קיימא לנפש –‏ אינדיקציה להוצאה הכוללת לצריכה פרטית במבט קדימה –‏ ירדה ב-28% וקיזזה בכך עלייה בת 25% במחצית הראשונה של השנה.

3. ההשקעה בנכסים קבועים בענפי המשק השונים, למעט אוניות ומטוסים, פחתה ב-8% בקירוב, לאחר עלייה דומה במחצית הראשונה. יצוין, עם זאת, כי ההשקעה במכונות וציוד –‏ אינדיקציה עניינית יותר להתנהגות המגזר העסקי בהמשך –‏ עלתה בכ-5%, נתון מעודד וחשוב.

4. ייצוא הסחורות והשירותים ללא יהלומים וחברות הזנק פחת בכ-6.5%, אך נתון זה מסווה נפילה בת 32% ברביע האחרון, שמחקה עלייה בת 8.5% ברביע השלישי.

5. ייבוא הסחורות פחת ב-11%, בעוד ייצוא הסחורות התעשייתיות פחת ב-6.5%.
מהאמור לעיל עולה, שההשקעות עשויות להפתיע לטובה, בעוד ייצוא הסחורות והשירותים לא ישכיל לחמוק מההאטה בסחר החוץ בעולם. עם זאת, הפעילות בתוך המשק עשויה בסופו של דבר להוות בלם טוב מכפי שחששו תחילה להשלכות השליליות מחו"ל.