הראל פיננסים על התערבות בנק ישראל בשוק האג"ח: הצעד טומן בחובו סיכונים משמעותיים

בעיקר בתקופה זו בה קיימת אי בהירות בקשר להרכב הממשלה החדשה ומדיניותה הכלכלית
בנק ישראל הודיע שיתחיל לקנות ולבצע פעילות באג"ח ממשלתיות מסוגים שונים ולתקופות שונות בשוק המשני. המטרה היא כפולה: הפחתת ריבית לאורך כל העקום (ולא רק לטווחים הקצרים המושפעים מריבית בנק ישראל) והמשך הגדלת כמות הכסף גם כאשר ריבית בנק ישראל קרובה לאפס. על ידי כך, בנק ישראל מנסה לסייע לצמיחה במשק (להחליש ולקצר את המיתון) ולייצר אינפלציה חיובית (למנוע סכנה של דיפלציה). בעקבות הודעת בנק ישראל, תשואות האג"ח הממשלתיות ירדו (ומחיריהם עלו בכ 2- עד 3 אחוזים, גם באפיק הצמוד וגם באפיק השקלי) והשקל נחלש בכ 1.5- אחוזים.

להערכתנו, העלייה באג"ח הממשלתיות הצמודות בהחלט מוצדקת, אך ההשפעה על האג"ח הממשלתיות השקליות נראית מעט מוגזמת, מכיוון שהצעד של בנק ישראל אומנם מגביר את הביקוש לאג"ח, אך גם צפוי להגדיל את האינפלציה הצפויה.

הצעד של בנק ישראל טומן בחובו סיכונים משמעותיים, בעיקר בתקופה זו בה קיימת אי בהירות בקשר להרכב הממשלה החדשה ומדיניותה הכלכלית. אנו חוששים שאם הממשלה תגלה שיש בשוק קונה גדול ונדיב לאיגרות החוב שהיא מנפיקה, היא עלולה להתפתות להגדיל את הגרעון בצורה משמעותית ולהפעיל על בנק ישראל לחצים לממן גירעון זה גם בעתיד.

נתוני סחר החוץ לחודש ינואר היו חלשים. יצוא הסחורות (ללא מטוסים, אוניות ויהלומים, במונחים דולרים) ירד ב 4- אחוזים וב 16- אחוזים ב 12- החודשים האחרונים. הירידה החדה ביצוא בדצמבר וינואר מבשרת, להערכתנו, על התכווצות משמעותית . בתוצר ברבעון הראשון של 2009.
יבוא הסחורות נותר בינואר כמעט ללא שינוי (לאחר ירידה גדולה מאוד בחודש שעבר), ב 12- החודשים האחרונים ירד היבוא ב 21- אחוזים. הגירעון המסחרי של ישראל, שהצטמצם מאוד בחודש שעבר, שב וגדל בינואר ב 12- אחוזים.