פסגות על טבע: מכירות מקור גבוהות מהצפי ומס נמוך "סידרו" את הרבעון

האנליסטית לימור גרובר מציינת כי התלות של טבע בקופקסון הופכת בולטת יותר מדי רבעון
פסגות מפרסמים סקירה קצרה בתגובה לדוחות טבע.
כפי שהערכנו, תוצאות הרבעון הרביעי של טבע אינן נושאות בשורה מיוחדת. החברה דיווחה על הכנסות של 2.84 מיליארד ד', נמוך מהערכותינו ל- 2.88 מיליארד ומממוצע התחזיות בשוק שעמד על 2.935 מיליארד. תוצאות רבעון זה שוב מדגישות את חשיבות הקופקסון לתוצאותיה של טבע כאשר הכנסות גבוהות מהצפי ממכירות התרופה, הן בארה"ב והן באירופה פיצו על חולשה (יחסית לציפיותינו) במכירות הגנריות באזורים אלה. המכירות הגבוהות של הקופקסון סייעו לטבע להציג רווחיות גולמית גבוהה מהצפי שקוזזה בחלקה ע"י עלייה בהוצאות מכירה ושיווק בעקבות התשלומים לסנופי והעמסת כל הוצאות השיווק והמכירה על טבע. שיעור המס ברבעון היה נמוך משמעותית מהציפיות (6% לעומת צפי ל- 12%), כאשר גם במקרה זה לא ניתן להתעלם מתרומת הקופקסון המיוצרת בישראל. שיעור המס הנמוך סייע לטבע לעקוף את תחזית הרווח המתואם למניה.

התלות של טבע בקופקסון הופכת בולטת יותר מדי רבעון. במקרה זה, קשה מאד להתייחס לטבע כחברה גנרית טהורה הפועלת בשוק חסין יחסית למיתון ונראה כי הסיכון הטמון בחברה גדול יותר מכפי שהשוק מעריך, בשל התלות בביצועי הקופקסון. התגברות החששות מפני תחרות בגזרת הטרשת הנפוצה בעשור הבא בעקבות השקות צפויות של תרופות חדשות בהחלט מדגישה סיכון זה.

בדומה להערכותינו, היחלשות מטבעות הפעילות באירופה ובשאר העולם לעומת הדולר פגעו בהכנסות הרבעוניות כאשר המכירות לאירופה צומחות רק ב- 1% לעומת הרבעון המקביל והמכירות לשאר העולם צומחות ב- 13%. מגמה זו צפויה להימשך ב- 2009 ואף בעוצמה רבה יותר.