לאומי: דווקא על רקע העליות בבורסה בת"א ניכרת ההחרפה בנתוני הכלכלה הריאלית

בסקירה שבועית הם מוצאים את הביטוי לחלחול המשבר הכלכלי אל הצריכה הפרטית בדוח הרבעוני של שופרסל
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי נפתח בעליות שערים. האיתנות היחסית שהפגין השוק המקומי לעומת השווקים מעבר לים במהלך התקופה האחרונה נמשכה גם השבוע. לאחר יום הבחירות, במהלכו לא התקיים מסחר, שבו מרבית המדדים המובילים לרשום ירידות שערים. זאת, בעקבות הירידות החדות שנרשמו מעבר לים וכתיקון לעליות שנרשמו מאז תחילת השנה.
במחזורי המסחר חלה השבוע עלייה משמעותית. אלה עמדו בממוצע יומי על כ- 1.4 מיליארד ₪, לעומת כ- 1.2 מיליארד ₪ בשבוע שעבר וכ- 1.05 מיליארד ₪ בממוצע מתחילת השנה.
בסיכום שבועי נרשמה מגמה מעורבת. מדדי המעו"ף והתל-טק 15 רשמו עליות של כ- 0.8% וכ- 0.2% בהתאמה ואילו מדדי ת"א 75, הבנקים והנדל"ן 15 ירדו בכ-1.6%, כ- 0.4% וכ-1.1% בהתאמה.

כאמור, מתחילת השנה בולט השוק המקומי באיתנותו יחסית לעולם. ייתכן ואחד הגורמים לכך ניתן למצוא בדו"ח שפרסם השבוע בנק ישראל. מהמסמך עולה כי במהלך חודש דצמבר 2008 נבלמה מגמת מימושי ההשקעות בבורסה לני"ע בת"א ונרשמה יציבות בהשקעות הישירות. תושבי חוץ השקיעו בחודש זה בבורסה המקומית סך של 40 מיליוני דולרים, זאת לאחר מימושים ניכרים בחודשים אוקטובר ונובמבר בהיקפים של כמיליארד דולר ו-400 מיליוני דולרים בהתאמה. על פי הדיווח, עיקר ההשקעות נרשמו במניות של חברות מענף הכימיה ובמניות הבנקים. ביטוי לכך, ניתן למצוא בתשואות ענפים אלה. כך, מאז תחילת דצמבר שמר מדד הבנקים על רמתו, לעומת מדד הפיננסים של ה- s&p500 שירד מאז בכ-11.5%, וגם במניות הכימיה: כי"ל ומכתשים אגן נרשמה תשואה גבוהה יחסית.

דווקא על רקע עליות השערים האחרונות, ניכרת לאחרונה החרפה בנתוני הכלכלה הריאלית. להורדת תחזית הצמיחה האחרונה של בנק ישראל הצטרף השבוע UBS שעדכן את הערכותיו להתפתחות המשק הישראלי ב- 2009. על פי התחזית החדשה, צפויה הצמיחה ב-2009 להיות שלילית בשיעור של 0.8% (לעומת תחזית קודמת לצמיחה חיובית בשיעור של כ-1%), נמוך אף יותר מתחזיתו של בנק ישראל לצמיחה שלילית של כ- 0.2%. אחד הגורמים שעשוי להעיב על הצמיחה לפי UBS הוא עצירת הצמיחה בצריכה הפרטית (לעומת תחזית בנק ישראל שצופה עלייה של כ- 1.1% בסעיף זה).
ביטוי לתחילת חלחול המשבר אל הצריכה הפרטית ניתן למצוא בדוחותיה של שופרסל שפורסמו בראשית השבוע. מהדוחות עולה כי במהלך הרבעון האחרון סבלה שופרסל מירידה ריאלית במכירות, כאשר הירידה במחירי חומרי הגלם השפיעה לרעה גם על שעורי הרווחיות שלה. כך, שיעור הרווח התפעולי שבשלושת הרבעונים הראשונים של השנה היה גבוה מ-5% (5.0%, 5.4% ו-5.1%) עמד ברבעון הרביעי על 4.9%, והרווח הנקי ירד בלמעלה מ- 40% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.
בסיכום שנתי הגדילה שופרסל את הכנסותיה מפעילות קמעונאית בכ- 10.5% כאשר חלקו הארי נובע מעלייה במחירי המזון (בשיעור של כ- 9.1%), והרווח הנקי עלה בכ- 19%. המשקיעים הגיבו לדוחות באכזבה, והביאו את המניה להשלים מפרסום הדוחות ועד לסוף השבוע ירידה של כ-9%.
מנגד, דוחותיה של "נייס" שפורסמו בסוף השבוע הצביעו על תוצאות מצוינות. החברה הצליחה להגדיל את הכנסותיה ברבעון הרביעי של 2008 בכ- 13% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. שורת הרווח בלטה לחיוב ועקפה אף את תחזיותיהם המוקדמות של האנליסטים. הרווח הגולמי צמח בכ- 17.5% לעומת הרבעון המקביל ב- 2007 והרווח התפעולי זינק בכ- 159%. בשורה התחתונה רשמה החברה ברבעון האחרון של 2008 רווח נקי של כ- 31 סנט למניה (בדילול מלא), לעומת כ-13 סנט למניה ברבעון המקביל ב- 2007. בניכוי הוצאות (בגין נכסים בלתי מוחשיים ואופציות להנהלה ולעובדים) הסתכם הרווח הנקי בכ- 50 סנט למניה, כ-5 סנט מעל לתחזיות המוקדמות של האנליסטים. המנייה הגיבה לדוחות, ובמהלך המסחר בחו"ל זינקה בכ-12%.

מבט לעתיד: להערכתנו, חברות רבות נסחרות במחירים המשקפים ערך נמוך מערכן הכלכלי. יחד עם זאת, רמת הסיכון הכרוכה בהשקעה במניות עודנה גבוהה. אנו צופים כי בטווח הקצר תושפע התנהגות השוק המקומי מנתוני מאקרו ומיקרו שהשפעת ההאטה העולמית ניכרת בהם וכן מעוצמת הפחד בשווקים. התאוששות בשוק צפויה רק לקראת סוף 2009. לקוח בעל אופק השקעה ארוך טווח (מספר שנים), יוכל למצוא ניירות ערך במחירים מעניינים. מנגד, בשל התנודתיות הרבה, אין השוק מתאים ללקוח שונא סיכון או לזה שיידרש לכספו בטווח הקצר.