בנק לאומי: בנק ישראל ימשיך בתהליך של הורדת הריבית והיא עשויה לרדת בהחלטות הקרובות עד ל-0.5%

נראה כי שנת 2010 תוכל להוות שנה בה יחזור המשק לצמיחה חיובית לנפש של אחוז, בקירוב
ריבית בנק ישראל הורדה ל-1.0%...
בנק ישראל הודיע ב-26 בינואר כי הריבית לחודש פברואר 2009 תרד ב-0.75 נקודת האחוז ל-1.0%. חלק מתנאי הרקע אותם הציג בנק ישראל נוגעים לסימני ההחרפה בהאטת הפעילות הריאלית במשק כמו גם בפגיעה המסתמנת בשוק העבודה. על פי הנתונים מן המשק העולמי, בעיקר ההערכה כי התאוששות במערכת הפיננסית עודנה רחוקה וכי התחזיות לפעילות הכלכלית בעולם ממשיכות להתעדכן כלפי מטה, נראה כי מתרחק המועד החזוי ליציאה מהמיתון. על רקע נתונים אלה, בהחלטת הריבית ניתן דגש מכריע לצורך לחזק את יכולת המשק הישראלי להתמודד עם השלכות המשבר העולמי, כאשר סביבת האינפלציה הנמוכה הצפויה להתמיד בשנה הקרובה, מאפשרת זאת, מבלי לפגוע ביציבות המחירים במשק. לכן, ירידת הצמיחה העולמית (ועדכון תחזית בנק ישראל) כלפי מטה, לצד ירידת האינפלציה והריבית הנמוכה במדינות רבות בעולם, היו הגורמים העיקריים להחלטה.

הערכתנו היא שבנק ישראל ימשיך בתהליך של הורדת הריבית והיא עשויה לרדת בהחלטות הקרובות עד ל-0.5%. לאור קרבת הריבית לאפס, ציין בנק ישראל כי במידת הצורך ישתמש בכלים נוספים כדי להשיג את מטרותיו. משמעות הדבר, שימוש בכלים "כמותיים" שיאפשרו הגדלת הנזילות במערכת בעת בה מחיר הכסף (הריבית) קרוב לאפס. הריבית הריאלית הצפויה, מצויה אף היא במגמת ירידה ובהינתן שמירה על תחזיות האינפלציה השנתיות שהיו בינואר, הרי שבחודש פברואר היא עשויה לרדת לרמה של פחות מאחוז – רמה התומכת בפעילות הריאלית במשק.


ההרעה במצב המשק הביאה לעדכון תחזית הצמיחה של בנק ישראל כלפי מטה באופן משמעותי
תחזית הצמיחה של בנק ישראל עודכנה כלפי מטה באופן משמעותי וכיום הבנק המרכזי צופה ירידה בתוצר בשנת 2009 בשיעור של 0.2% לעומת תחזית קודמת לגידול בשיעור של 1.5%. שיעור האבטלה צפוי אף הוא להיות גבוה מאשר בתחזית הקודמת ולהסתכם ב-7.6%. ההנחות שהביאו לשינוי בתחזית נגעו בעיקר להערכה כי הסחר העולמי ירד לעומת גידול בתחזית קודמת, מצב שפועל לצמצום היצוא הישראלי. שינוי נוסף היה בצמצום ניכר בתחזית ההשקעות במשק, בין השאר, על רקע הערכה כי קשיי גיוס האשראי של הסקטור העסקי יובילו לירידה בהשקעות. ההרעה המתמשכת בנתונים הכלכליים המתפרסמים לאחרונה, הן בארץ והן בחו"ל, לצד תחזיות פסימיות באשר להתפתחויות הצפויות בעתיד הקרוב, הביאו לעדכון של תחזית הצמיחה של לאומי, כלפי מטה. כך, להערכתנו לא צפוי בשנה הקרובה שינוי בתמ"ג (צמיחה של 0%) ואילו תוצר הסקטור העסקי צפוי להצטמצם בכ-0.6%. בדומה להערכות בנק ישראל, ההשפעה העיקרית היא של ירידת היצוא וההשקעות, כפי שניתן לראות בגרף. מדובר על כן, בשנה של מיתון בפעילות הכלכלית במשק, בפרט בסקטור העסקי. באשר לשנים הבאות, אי הוודאות הרבה מקשה מאד על מתן תחזיות לטווח זה, אך במידה ובמהלך 2009 יחל שיפור מסוים בכלכלה העולמית, נראה כי שנת 2010 תוכל להוות שנה בה יחזור המשק לצמיחה חיובית לנפש של אחוז, בקירוב.


דוח האינפלציה לרביע האחרון של השנה
דוח האינפלציה שפרסם השבוע בנק ישראל מציג לצד ניתוח ההתפתחויות בתחום האינפלציה במשק ברביע האחרון של השנה ובשנת 2008 כולה, גם שורה של הערכות שמציג בנק ישראל באשר לעתיד. להלן כמה מהן:

הפעילות הפיננסית- בנק ישראל מעריך כי "על רקע איתנותה של המערכת הבנקאית בישראל נראה כי המשבר הפיננסי אינו מאיים על יציבותה. גם אם ההאטה תפגע ברווחיות המערכת, הרי שמבנה ההון יאפשר להתגבר על ההרעה בתיקי האשראי ועל גידול הסיכונים בעטיה של ההאטה בפעילות".

מאזן התשלומים- העודף בשנת 2009 צפוי להיות דומה לזה שהיה בשנת 2008 ואילו בחשבון ההון צפוי המשך יבוא הון נטו, שכן מצבו של המשק הישראלי טוב יחסית לעולם. לפיכך, צפוי המשך השקעות של תושבי חוץ בישראל, תוך הפחתה של השקעות ישראלים בחו"ל. כוחות אלה עשויים לפעול לחיזוקו של השקל, אם כי ישנם כוחות אחרים (בעיקר קצרי טווח, כמו פער הריבית מול אירופה) להם עשויות להיות השפעות שונות.

הערכת האינפלציה-על פי המודלים של בנק ישראל ובהנחות מסוימות, התחזית כיום היא לירידה מהירה של האינפלציה (אשר במשך 2008 הגיעה לכ-3.8%) וכניסה לתחום היעד כבר בתחילת הרביע השני של 2009. במחצית השניה של השנה צופים המודלים של הבנק המרכזי אינפלציה הנמוכה מתחום היעד ואולי אף שלילית וחזרה לתחום היעד רק בשנת 2010. על רקע זה, הסיכון העיקרי בשנה הקרובה הוא להחטאת היעד כלפי מטה.


המסקנה העולה מניתוח זה של בנק ישראל, היא שלמרות המשבר הפיננסי העולמי אשר משפיע לשלילה גם על המשק הישראלי בצד הריאלי, הרי שהגורמים הפיננסיים, בהם מערכת הבנקאות, שער החליפין והאינפלציה במשק, שומרים על יציבות.