לאומי מעריך כי יש מניות רבות הנסחרות מתחת לשווין

בשבוע הבא עידכון מדדים בבורסה: למעו"ף יכנסו מגדל שופר סל והראל ויצאו וריפון, דלק רכב וקב' דלק
עליות השערים החדות שליוו את תחילת השבוע החזירו את מדד המעו"ף למעלה מרמת 700 הנקודות, ממנה ירד לפני כחודש. את המגמה החיובית ממנה נהנו המדדים המקומיים השבוע ליוותה אמנם רוח גבית בדמות עליות השערים מעבר לים, אולם חלק לא מבוטל מהעליות ניתן לייחס להתרחשויות בשוק המקומי, בהן המשך גיבוש תוכניות האוצר לטיפול במשק. את העליות הוביל השבוע מדד הבנקים שבסיכום שבועי רשם תשואה של כ- 13.5%, זה משך את מדד המעו"ף שחתם אף הוא את השבוע עם עלייה של כ- 7.0%. מדד הנדל"ן 15 שמתאפיין בדרך כלל באגרסיביות ביחס למדדים, נותר השבוע מאחור עם תשואה של כ- 1.6% בלבד ומדד ת"א 75 רשם עלייה של כ- 0.4%.

השבוע נרשמה עלייה במחזורי המסחר לעומת השבוע שעבר. המחזור היומי הממוצע עמד על רמה של כ- 1.3 מיליארד ₪, זאת בהשוואה למחזור ממוצע של כמיליארד ₪ בלבד בשבוע שעבר. רמת התנודתיות ירדה מעט, דבר שבא לידי ביטוי ביתר שאת במניות מדד הנדל"ן 15 ובסטיית התקן השבועית של המדד.


השבוע בלטו בעליות שערים חדות מניות הבנקים והכימיקלים. אלו הראשונות נהנו בין היתר, מתוכניות האוצר הכוללות בתוכן ערבויות לבנקים ומתן בטוחות להלוואות שיתנו האחרונים ללא התערבות בשיקוליהם לגבי מתן האשראי. מניות הכימיקלים זינקו על רקע עליות במקבילותיהן מעבר לים, אם כי בעוצמה פחותה. העליות הושפעו הן מעלייה במחירי הסחורות בצד הביקוש, והן מהודעות חברות הענף ברחבי העולם על החלטתן לצמצם את היקפי ייצור האשלג, דבר המשפיע על צד ההיצע. עם זאת, להערכתנו, הגורם המרכזי לעליות החדות בשני הסקטורים טמון ברמות המחירים הנמוכות היסטורית בהן נסחרות לאחרונה מניות אלו, כפי שבאות לידי ביטוי ברמות המכפילים שלהן. כך, כיום נסחרים הבנקים לפי מכפיל הון ממוצע של כ- 0.6 בלבד לעומת ממוצע בעשר השנים האחרונות של כ- 1.1. ככל הנראה, המשקיעים מצאו כי מחירים אלה משקפים פסימיות יתר לגבי הפעילות העתידית של חברות בשני הענפים גם בהילקח בחשבון השפעות המשבר.

בזירת המאקרו המשיכו השבוע להתפרסם נתונים שליליים, ביניהם ירידה נוספת בתיק הנכסים של הציבור, ירידה בשכר הממוצע ברוטו ברבעון השלישי של 2008 לעומת הרבעון השני ועלייה בהיקף הפיטורים במשק. אלו יפגעו בהיקף הצריכה הפרטית, שהגיעה ברבעון השלישי של השנה לכ- 60% מהתמ"ג. לכן, אם עד לא מזמן, נהנו החברות מוטות הצריכה הפרטית מחסינות יחסית, זו צפויה להיחלש בהמשך, דבר שעלול להשפיע גם על מניותיהן.

כבכל שנה, בראשית ינואר יעודכנו מדדי המניות בבורסה המקומית. בשבוע הבא, ביום ה- 15 בדצמבר, יחול היום הקובע לעניין זה. העדכון הנוכחי מורכב מתמיד משום שבעקבות ירידות השערים החדות שפקדו את השווקים בתקופה האחרונה חלה ירידה משמעותית בשווי השוק של החברות. כתוצאה מכך נוצר מצב בו חברות רבות אינן עומדות בקריטריונים לכניסה למדדים. על מנת להתאים את הכללים למצב השוק, הקלה הבורסה את תנאי הסף. למרות השינוי, עדיין אין מספיק מניות העומדות בקריטריונים לכניסה למדדי ת"א 75 ויתר 50, ולכן יתווספו למדד המניות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר. נכון להיום במדד המעו"ף צפויים השינויים הבאים: אל המדד צפויות להיכנס מגדל ביטוח שבשל שיעור נמוך של אחזקות הציבור נסחרת כיום במדד היתר. הפחתת תנאי זה לצד שווי השוק הגבוה שלה מחזירים אותה אל המעו"ף. כמו כן יכנסו מניות שופרסל והראל השקעות. צפויות לצאת מהמדד המניות וריפון, דלק רכב וקבוצת דלק.

מבט לעתיד
להערכתנו, חברות רבות נסחרות במחירים המשקפים ערך נמוך מערכן הכלכלי. יחד עם זאת, התנהגות השוק המקומי בטווח הקצר תושפע מנתוני מאקרו ומיקרו שהשפעת ההאטה העולמית ניכרת בהם וכן מעוצמת הפחד בשווקים. לקוח בעל אופק השקעה ארוך טווח (מספר שנים), יוכל למצוא ניירות ערך במחירים מעניינים. מנגד, בשל התנודתיות הרבה, אין השוק מתאים ללקוח שונא סיכון או לזה שיידרש לכספו בטווח הקצר.