לאומי: השוק בת"א נראה דפנסיבי ביחס לשוק האמריקאי

בסקירה שבועית מעריכים בבנק לאומי שהסיבה לדפנסיביות היא עמדת ההמתנה של המשקיעים בבורסה בת"א
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התנהל במגמה מעורבת כשהוא מפגין דפנסיביות ביחס לשוק האמריקאי. בעוד האחרון המשיך להתאפיין בתנודתיות גבוהה, בלט השוק המקומי ביציבותו היחסית. נראה כי אחד הגורמים לכך טמון בעובדה כי המשקיעים נמצאים בעמדת המתנה, דבר שבא לידי ביטוי במחזור המסחר היומי הממוצע שנחתך בחדות והסתכם השבוע בכמחצית מההיקף הממוצע שנרשם מתחילת השנה.
בסיכום שבועי רשמו מדדי המעו"ף ות"א 75 עליה של כ- 0.8% וכ- 1.6% בהתאמה. מדד התל טק 15 חתם את השבוע עם עליות של כ- 3.8% ומדדי הבנקים והנדל"ן 15 חתמו את השבוע עם ירידות של כ- 1.5% וכ- 3.7% בהתאמה.

המסחר השבוע התקיים על רקע סיום עונת דוחות החברות לרבעון השלישי של 2008. אלה הציגו ירידה חדה ברווחים. הירידה הורגשה במיוחד בענפי הנדל"ן והפיננסים. שיערוך הנכסים כלפי מטה, הגידול בהפרשות לחובות מסופקים והקיטון בהכנסות משוק ההון פגעו בתוצאות החברות. מנגד ענף הכימיה המשיך להציג עלייה ברווחים וגם בחברות מוטות הצריכה הפרטית עדיין לא הורגשה האטה. כך, מבחינת דוחות חברות המעו"ף עולה כי על אף גידול של כ- 19% בהכנסות המצרפיות של החברות חלה ירידה של כ- 11% ברווח התפעולי המצרפי. הרווח הנקי הכולל נחתך משמעותית ועמד על כ- 6.35 מיליארד ₪ בלבד לעומת כ- 9 מיליארד ₪ ברבעון המקביל אשתקד. נציין כי הנתונים בשקלים הושפעו מהחלשות הדולר מול השקל בשיעור של כ- 15% במהלך התקופה, זאת כאשר רבות מחברות המעו"ף מדווחות בדולרים. עוד נציין כי בנטרול החברות מוטות הנדל"ן ממדד המעו"ף מתקבל גידול מצרפי של כ- 18% בהכנסות ושל כ- 35% ברווח הנקי.
נציין כי למרות ההאטה בקצב הצמיחה שנרשמה ברבעון השלישי (צמיחה של 2.3% בלבד בחישוב שנתי לעומת 4.1% ברבעון השני ו- 5.2% ברבעון הראשון של השנה), להערכתנו, זו עדיין לא באה לידי ביטוי במלואה בתוצאות הרבעון השלישי ותורגש ביתר שאת בתוצאות החברות ברבעונים הקרובים.

מנתונים שפרסם השבוע בנק ישראל עולה כי תושבי חוץ מימשו במהלך חודש אוקטובר השקעות במניות בהיקף של כ- 1.1 מיליארד דולר, זאת בנוסף למימושים של כ- 1.2 מיליארד דולר בין החודשים יולי - ספטמבר. עיקר המימושים היו במניות ענף הכימיה ובמניות הבנקים, דבר שהחריף את ירידות השערים בהן, בפרט בכי"ל.
הירידה בהיקף השקעות הזרים בארץ מהווה חלק מתהליך צמצום השקעותיהם בשווקים מתפתחים ונובעת מהתגברות הפחד הגוררת הפחתת סיכון.
ההשקעה בקרנות מנייתיות בארץ קטנה גם היא בשיעור חד מתחילת השנה, כפי שעולה מנתוני הבורסה והרשות לניירות ערך. כך, נרשם קיטון של כ- 70% בשווי הנכסים של קרנות המניות בישראל, כאשר מלבד ירידות השערים, נבע הדבר גם מפדיונות בהיקף של כ- 40%. גם שיעור החשיפה לקרנות המנייתיות מתוך סך נכסי הקרנות ירד בשיעור חד מרמה של כ- 10.5% בתחילת השנה לרמה של כ- 3.8% נכון להיום. נציין כי ככל הנראה חלק גדול מהכסף עבר אל הקרנות הכספיות שמתחילת השנה גייסו כ- 27.3 מיליארד ₪ וכיום מהוות כשליש מסך נכסי הקרנות.


מבט לעתיד: להערכתנו, חברות רבות נסחרות במחירים המשקפים ערך נמוך מערכן הכלכלי. יחד עם זאת, התנהגות השוק המקומי בטווח הקצר תושפע מנתוני מאקרו ומיקרו שהשפעת ההאטה העולמית ניכרת בהם וכן מעוצמת הפחד בשווקים. לקוח בעל אופק השקעה ארוך טווח (מספר שנים), יוכל למצוא ניירות ערך במחירים מעניינים. מנגד, בשל התנודתיות הרבה, אין השוק מתאים ללקוח שונא סיכון או לזה שיידרש לכספו בטווח הקצר.